【首席視野】郭磊：怎麼看出口的強勢開局
郭磊系廣發證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事
摘要
第一，2026年1-2月出口同比21.8%，顯著超預期。簡單估算下，以前兩個月累計出口額相對於之前一年四季度出口額的比例來看，2021-2025年均值爲57.7%，2026年則高達66.1%。出口強勢開局。
第二，經濟基本面的偏高景氣可能是出口較好的背景之一。儘管地緣政治波動較大，但全球經濟仍然維持了景氣度。 中採公佈的1-2月全球製造業PMI分別爲51.0、51.2，其中歐洲屬於2022年8月以來首次回到50以上；亞洲、美洲均在51以上的擴張區間。從同期其他製造業國家出口來看，前兩個月越南出口同比18.3%、韓國出口同比31.4%（負增長基數，兩年平均增速13.2%），也均處於較好的狀態。
第三，出口主要走向了哪些區域？從1-2月數據看，對非洲（同比49.9%）、東南亞（同比29.4%）、歐盟（同比27.8%）是增長最快的三個市場，其次是對俄羅斯的同比22.7%、對拉美的同比16.4%。對美國出口降幅較去年有所收窄，但依然在同比-11.0%負增長區間。其中對東盟、非洲、拉美的出口合併已經佔中國出口額的31.2%，這就是我們在報告《經濟溫差縮小，資產敘事收斂：2026年宏觀環境展望》中所提到的“南方國家工業化”，它將是中期中國製造面臨的顯著機遇之一。前兩個月對美出口佔比已進一步降至10.2%。
第四，出口產品主要是哪些？四大勞動密集型產品（紡織紗線、箱包、服裝、玩具）前兩個月佔比9.3%，同比增速的16.1%略低於整體；家電、通用機械設備代表的一般製造類前兩個月佔比4.5%，同比增速的14.6%亦略低於整體；電子三項（手機、自動數據處理設備、集成電路）前兩個月佔比14.8%，同比增速的30.8%高於整體，其中手機小幅負增長，集成電路出口同比增速高達72.6%。汽車、船舶代表的高端製造前兩個月佔比5.7%，同比增速高達62.7%。簡單來看，前兩個月出口結構相對均衡，高低端產品均有一定增長，其中集成電路、汽車、船舶等三大高端製造產品是高增長領域的主要代表。
第五，前兩個月的數據繼續證明了出口取決於基本面，匯率並不是出口的關鍵決定因素。本輪人民幣匯率自去年5月起開始一輪逐步升值，美元兌人民幣匯率從去年4月均值的7.2，逐步升至2026年1月的7.0，以及今年3月均值的6.9。從最後一個交易日來看，去年12月、今年1月、2月升值幅度分別爲0.7%、0.9%及0.7%，但這並未阻擋同期出口的表現。
第六，前兩個月進口同比增長19.8%。從進口數量來看，鋼材、銅等均爲同比負增長；鐵礦砂、集成電路進口同比分別爲9.8%、9.0%。成品油進口數量同比增長達42.5%。年初進出口波動較大，後續進口仍是一個重要觀測指標。
第七，短期內地緣政治仍在影響全球大類資產，形勢升溫則誘發“避險交易”，形勢緩和則誘發“修復交易”。但從歷史規律來看，外生衝擊的影響脈衝最終會邊際減弱，市場最終會過渡至新的交易主線。地緣政治本質還是圍繞全球流動性、風險偏好這兩個線索；而基本面可能會是後續“新主線交易”的關鍵。年初出口數據的高開鞏固了基本面預期，機械設備、電子產品、集成電路、汽車等均是出口大行業。出口之後，下一個需要驗證的是開工季的內需基本面。
正文
2026年1-2月出口同比21.8%，顯著超預期。簡單估算下，以前兩個月累計出口額相對於之前一年四季度出口額的比例來看，2021-2025年均值爲57.7%，2026年則高達66.1%。出口強勢開局。
2026年1-2月出口同比21.8%。
以前兩個月累計出口額相對於之前一年四季度出口額的比例來看，2024-2025年分別爲60.7%、56.4%；2021-2023年則分別爲59.6%、55.9%、56.0%，2021-2025年均值爲57.7%。2026年則高達66.1%。
經濟基本面的偏高景氣可能是出口較好的背景之一。儘管地緣政治波動較大，但全球經濟仍然維持了景氣度。 中採公佈的1-2月全球製造業PMI分別爲51.0、51.2，其中歐洲屬於2022年8月以來首次回到50以上；亞洲、美洲均在51以上的擴張區間。從同期其他製造業國家出口來看，前兩個月越南出口同比18.3%、韓國出口同比31.4%（負增長基數，兩年平均增速13.2%），也均處於較好的狀態。
中採數據顯示，歐洲製造業2月PMI爲50.6，較前值上升0.6個百分點，連續兩個月環比上升，自2022年8月以來首次升至50以上。非洲製造業PMI爲48.2，較前值下降1.4個百分點。2月亞洲製造業PMI爲51.4，較前值上升0.4個百分點，連續3個月在51及以上的水平。美洲製造業PMI爲51.7，較前值微幅下降但仍保持在擴張區間。
出口主要走向了哪些區域？從1-2月數據看，對非洲（同比49.9%）、東南亞（同比29.4%）、歐盟（同比27.8%）是增長最快的三個市場，其次是對俄羅斯的同比22.7%、對拉美的同比16.4%。對美國出口降幅較去年有所收窄，但依然在同比-11.0%負增長區間。其中對東盟、非洲、拉美的出口合併已經佔中國出口額的31.2%，這就是我們在報告《經濟溫差縮小，資產敘事收斂：2026年宏觀環境展望》中所提到的“南方國家工業化”，它將是中期中國製造面臨的顯著機遇之一。前兩個月對美出口佔比已進一步降至10.2%。
在報告《經濟溫差縮小，資產敘事收斂：2026年宏觀環境展望》中，我們指出站在現在看未來五年，可能會有哪些新流行敘事，一是“南方國家工業化”；二是“中國企業第二輪全球化”及“GNP取代GDP”；三是AI場景化；四是“新品質消費”或“新一輪服務消費升級”。
出口產品主要是哪些？四大勞動密集型產品（紡織紗線、箱包、服裝、玩具）前兩個月佔比9.3%，同比增速的16.1%略低於整體；家電、通用機械設備代表的一般製造類前兩個月佔比4.5%，同比增速的14.6%亦略低於整體；電子三項（手機、自動數據處理設備、集成電路）前兩個月佔比14.8%，同比增速的30.8%高於整體，其中手機小幅負增長，集成電路出口同比增速高達72.6%。汽車、船舶代表的高端製造前兩個月佔比5.7%，同比增速高達62.7%。簡單來看，前兩個月出口結構相對均衡，高低端產品均有一定增長，其中集成電路、汽車、船舶等三大高端製造產品是高增長領域的主要代表。
海關總署基於一個更寬的口徑劃分做了數據總結：前兩個月，我國出口機電產品2.89萬億元，同比增長24.3%；勞密產品7026.7億元，同比增長15.6%；農產品1200.1億元，同比增長9.7%。
前兩個月的數據繼續證明了出口取決於基本面，匯率並不是出口的關鍵決定因素。本輪人民幣匯率自去年5月起開始一輪逐步升值，美元兌人民幣匯率從去年4月均值的7.2，逐步升至2026年1月的7.0，以及今年3月均值的6.9。從最後一個交易日來看，去年12月、今年1月、2月升值幅度分別爲0.7%、0.9%及0.7%，但這並未阻擋同期出口的表現。
在前期報告《本輪人民幣升值：驅動和後續趨勢的再理解》中，我們指出：本輪人民幣升值節奏，可將人民幣與美元的關係分爲三階段。一是“順勢”階段（2025.11.1-12.14），美元震盪偏弱是形成人民幣升“觸發條件”，離岸人民幣匯率（USDCNH）與美元指數滾動1月相關性係數始終維持0.8左右的高位。二是“以我爲主”的階段（2025.12.15-2026.1.28），美元波動加劇，人民幣單邊升值，兩者相關性係數維持在0.2左右的中樞。三是“多因素共振”階段（2026.1.28至今），兩者相關性重新回到0.5中樞水平，但人民幣相對美元的利多與利空反應不對稱，形成“升多貶少”的節奏。
前兩個月進口同比增長19.8%。從進口數量來看，鋼材、銅等均爲同比負增長；鐵礦砂、集成電路進口同比分別爲9.8%、9.0%。成品油進口數量同比增長達42.5%。年初進出口波動較大，後續進口仍是一個重要觀測指標。
過去四年進口增速一直處於低增長狀態，2022-2025年進口同比增長分別爲0.7%、-5.5%、1.0%、0.0%。這與海外處於通脹有一定關係；與內需不足的狀態也有一定關係。
短期內地緣政治仍在影響全球大類資產，形勢升溫則誘發“避險交易”，形勢緩和則誘發“修復交易”。但從歷史規律來看，外生衝擊的影響脈衝最終會邊際減弱，市場最終會過渡至新的交易主線。地緣政治本質還是圍繞全球流動性、風險偏好這兩個線索；而基本面可能會是後續“新主線交易”的關鍵。年初出口數據的高開鞏固了基本面預期，機械設備、電子產品、集成電路、汽車等均是出口大行業。出口之後，下一個需要驗證的是開工季的內需基本面。
