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泡泡玛特(09992)续跌3.24% Labubu产能大增 机构警告大规模量产或是热度消退前兆
金吾财讯 | 泡泡玛特(09992)股价延续跌势，截至发稿，跌3.24%，报193.9港元，成交额13.42亿港元。大摩预计，Labubu今年的销售额将达到155亿元人民币，较2023年增长41倍，但估计增长速度明年放缓，主要因部分消费者的流失。鉴于较低的广告与推销费用比率、较低的降价幅度、较高比例的线上直销及较低的租金比率，大摩认为，泡泡玛特能够维持约30%的净利润率增长。德银最新研报指出，为应对需求激增，泡泡玛特将Labubu产能从上半年的1000万只大幅提升至年底月均5000万只。该行警示，对于依赖独特设计与稀缺性驱动的潮流玩具品牌而言，大规模量产往往是热度消退的前兆。金吾财讯
12月9日 周二
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<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数上午11：00报盘
截止北京时间2025-12-09 11:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5588.64点，较昨日收盘跌-73.91前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)地平线机器人－Ｗ 09660.hk8.570.82京东集团－ＳＷ 09618.hk116.200.00比亚迪电子 00285.hk34.40-0.06阿里健康 00241.hk5.38-0.19阿里巴巴－Ｗ 09988.hk153.10-0.20前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)小米集团－Ｗ 01810.hk41.20-3.24零跑汽车 09863.hk50.65-2.97华虹半导体 01347.hk77.10-2.96百度集团－ＳＷ 09888.hk122.30-2.78哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk198.20-2.65金吾财讯
12月9日 周二
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《全球市场》亚股下滑，市场紧张等待美联储政策决议
投资者在央行会议前保持谨慎美联储降息几成定局，焦点转向利率前景日本地震影响有限，日圆持稳路透新加坡12月9日 - 亚洲股市周二下跌，美元持稳，投资者为本周晚些时候美国降息做准备，而日圆在日本东北部地区发生强烈地震后保持平静，地震影响有限。在包括今日澳洲央行在内的一系列央行会议前，投资者情绪依然谨慎，市场寻求更清晰的全球利率前景。预计澳洲央行、瑞士央行和加拿大央行本周都将维持利率不变，而美联储则普遍预计将在周三下调借贷成本。不过，美联储 12 月降息后的走势才是焦点，债券投资者押注美国将开启一个温和的宽松周期。许多华尔街银行预测，受通胀担忧和美国经济韧性预期影响，美联储在2026年的降息次数将减...路透社
12月9日 周二
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期权大单 | 英伟达芯片新政引爆看涨期权，特斯拉遭降级跌超3%；千亿收购大战升级，华纳看涨期权飙升
一、市场概览周一（12月8日），美股三大指数集体下跌。截止收盘，道琼斯指数跌0.45%，纳斯达克综合指数跌0.14%，标普500指数跌0.35%。期权市场总成交量46,271,464张合约，其中看涨期权占比61%。二、期权成交总量TOP10英伟达隔夜收涨近2%，盘后续涨2%。期权合约成交249.22万张，12月12日到期的190美元的行权看涨期权交易量特别高，共有228,65份合约交易。 $NVDA 20251212 190.0 CALL$ 消息方面：美国总统特朗普当地时间8日在社交媒体上发文宣布，美国政府将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，但对每颗芯片收取一定费用。特朗普表示，美方...老虎证券
12月9日 周二
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剑桥科技(06166)涨3.76% 拟募资向CIG美国增资1亿美元 以扩张北美高速光模块产能配套
金吾财讯 | 剑桥科技(06166)震荡走强，截至发稿，涨3.76%，报89.75港元，成交额1.23亿港元。剑桥科技发布公告，CIG美国作为落实发行H股募资投向的重要实施主体之一，将在研发投入、业务扩展、客户服务、全球化产能配套及供应链协同方面发挥重要作用。为支持CIG美国的上述业务部署，提升此次境外发行募集资金的利用效率，公司拟以发行境外上市外资股(H股)募集资金向CIG美国增资1亿美元。用于采购配套生产设备，扩张公司在北美及东南亚地区高速光模块产能配套，提升全球交付能力；提升海外研发规模和能力，加速新技术和新产品的开发及技术迭代，确保公司产品的技术领先性等。金吾财讯
12月9日 周二
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易鑫集团(02858)涨11.86% 与腾讯附属续订三年二手车服务战略合作协议
金吾财讯 | 易鑫集团(02858)股价上行发力，截至发稿，涨11.86%，报2.83港元，成交额1.38亿港元。易鑫集团宣布，现有二手车服务战略合作协议将于2025年12月31日届满。于2025年12月8日，公司通过其间接全资附属公司上海畅途与精真估(腾讯的附属公司)订立续订二手车服务战略合作协议，以续订现有二手车服务战略合作协议项下拟进行的现有持续关连交易，自2026年1月1日起生效，为期三年。方正证券认为，公司作为第三方汽车金融领军企业，一方面公司二手车战略成效显著、高定价二手车业务为公司业绩提供支撑，预计下半年公司业绩延续高增态势；另一方面公司坚持分红反馈股东、高股息特色鲜明，给予“强烈推荐”评级。金吾财讯
12月9日 周二
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“非洲手机之王”赴港上市，AI能否破解增长困局？
金吾财讯 | 传音控股(688036.SH)，这家凭借“深肤色拍照”“多卡多待”等差异化创新登顶非洲手机市场的企业，曾是中国企业出海的标杆，“非洲手机之王”的称号深入人心。2019年登陆科创板后，其市值一度突破2000亿元人民币，成为资本市场追捧的“新兴市场明星”。然而，光环之下，传音正遭遇前所未有的挑战。2025年以来，公司业绩持续承压，前三季度归母净利润同比暴跌44.97%，股价较历史高点下跌超60%，市值缩水至750亿元左右。在此背景下，2025年12月2日，传音正式向港交所递交H股上市申请，中信证券担任保荐机构，开启“A+H”双上市布局，传闻计划募资10亿美元（约78亿港元）。笔者试图深入剖析传音赴港上市背后的战略意图，从多角度评估其面临的内外部压力，聚焦AI转型与市场拓展的可行性，为理解这家新兴市场龙头的未来走向提供参考。（图片来源：公司招股书）新兴市场的“护城河”还在吗？业务模式：从“手机单极”到“生态雏形”。传音的核心业务模式围绕“智能终端+移动互联网”展开，具体可分为三大板块：手机业务：传音通过TECNO（中高端）、itel（大众低端）、Infinix（年轻化）三大品牌覆盖全价格带，2024年手机总出货量达2.01亿部，全球市占率14%，排名第三，其中非洲市场出货量约为3790万部，市占率51%，稳居第一，在巴基斯坦、孟加拉国等南亚市场同样位列榜首。2024年营收为631.97亿元人民币，以92%的占比成为绝对核心。移动互联网服务：依托深度定制的传音OS（HiOS、itelOS、XOS），开发了PalmStore应用商店、AhaGames游戏中心等工具类App，并孵化出非洲最大音乐流媒体平台Boomplay（截至2025年6月平均月活用户超5000万）、内容分发平台Phoenix（截至2025年6月平均月活用户超1.4亿）。2024年该板块收入8.35亿元，营收占比仅1.2%，仍处于“萌芽”状态。物联网产品及其他：通过数码配件品牌Oraimo、家电品牌Syinix拓展非手机市场，Oraimo入选“非洲消费者最爱品牌百强”，Syinix推出的太阳能电视契合非洲缺电场景。该业务2024年收入46.84亿元，占比6.8%；尽管2025年上半年营收占比提升到了8.8%，但短期内难以成为第二增长曲线。（数据来源：公司招股书）核心优势：本地化壁垒与渠道沉淀。传音能在非洲市场立足，关键在于其“接地气”的本地化能力：技术创新贴合需求：针对非洲用户深肤色研发专属拍照算法，解决多运营商切换需求开发“多卡多待”功能，适配高温环境优化硬件耐热性，推出低成本高压快充、卫星通信技术等，这些创新虽非“高精尖”，却精准击中当地用户痛点。渠道网络先入为主：在非洲建立“全国分销商-区域批发商-微型零售商”三级渠道体系，深入城乡市场、沙漠部落，甚至触达竞争对手难以覆盖的偏远地区，这种下沉能力是其长期占据市场主导的核心壁垒。品牌认知度深厚：根据《AfricanBusiness》榜单，TECNO连续多年位居非洲最受欢迎中国品牌之首，Infinix、itel也稳居百强，长期的市场教育让传音在非洲用户中形成“可靠、性价比高”的品牌印象。业绩承压与内外部挑战：增长瓶颈如何形成？财务数据预警：盈利能力下滑。进入2025年，传音陷入利润骤降的困境。一方面，营收增长乏力。2024年营收687.15亿元，同比增长10.3%，看似不错，但相比于上一年33.69%的增长已然大幅放缓。再看2025年，上半年营收290.77亿元，同比减少15.86%；前三季度营收495.43亿元，同比下降3.33%，增长动能明显减弱。而在存储芯片等原材料价格上涨（BOM成本占比超60%）、市场价格战加剧等多重压力下，中低端机型的价格优势被削弱，利润随之大跌。毛利率从2024年上半年的20.8%降至2025年上半年的19%；2025年一季度归母净利润同比暴跌近70%，前三季度降至21.48亿元，同比下滑44.97%。（图片来源：公司招股书）外部竞争：“围剿”之下的市场份额流失。非洲这个传音的“基本盘”，正被小米、OPPO、荣耀等国内厂商逐步渗透，竞争格局从“一家独大”转向“群雄逐鹿”。小米复制传音的“贴地战”，推出Redmi、POCO系列超低价机型，同时模仿传音的三级渠道体系，向乡镇夫妻店倾斜资源。根据Omdia数据，其2024年非洲出货量增速高达约38%，2025年第三季度出货量为290万台，市占率达13%，排名第三。OPPO此前在埃及投资5000万美元建厂，辐射北非、东非市场，通过供应链本地化降低物流成本。2025年三季度出货量约为100万台，虽与去年同期持平，但在非洲智能机市场的整体份额已经排到第四位。此外还有主打高端Magic系列的荣耀，因与当地运营商合作推5G捆绑套餐，从2025年一季度开始跻身前五。2025年三季度，传音虽然还是以51%的市场份额稳居第一，但阵地逐渐被侵蚀已成不争事实。（数据来源：Omdia）市场环境：新兴市场增长“天花板”显现。2025年第三季度非洲智能手机出货量同比增长24%，但Omdia预测2026年该市场将下降6%，BOM成本上升、内存供应紧张、货币疲软等问题，将对传音主力的80-150美元低端市场造成重创，消费者支付能力下降可能抑制换机需求。2026年中东智能手机市场增速预计仅1%，元件成本上涨与供应受限将进一步压缩低均价（ASP）市场利润，而这正是传音的核心布局领域。其他新兴市场的竞争也呈现白热化。在巴基斯坦、孟加拉国等南亚市场，小米、三星持续加码，价格战导致传音毛利率进一步下滑；东南亚市场出货量连续第三个季度出现同比下跌，三星排名重回第一，传音市占率逼近三星但尚未形成优势，且小米、OPPO、VIVO等几家国产品牌紧随其后，各有所长。（数据来源：Omdia）总体来说，传音依赖的新兴市场，正面临增长放缓、成本上升、竞争加剧等多重压力。赴港上市与AI转型：破局之路能否走通？赴港上市的战略意图：融资与全球化的“双诉求”。传音选择此时赴港上市，本质是为破解当前经营困局、支撑长期发展寻找“弹药”与“跳板”，核心围绕补充流动性、优化估值与助力全球化扩张三大目标推进。2025年前三季度，传音营收495.43亿元，归母净利润21.48亿元，同比下滑44.97%，盈利压力显著加大，尽管同期经营现金流净额达32.85亿元，但资金占用问题突出，截至三季度末存货规模增至95.02亿元，应收账款达45.96亿元，同比增长26.52%，远超同期归母净利润，资金周转压力持续攀升，而本次上市拟募集的资金，部分将直接用作营运资金，精准缓解这一压力，其余则重点投向AI技术研发、市场推广与品牌建设等领域。作为国际资本枢纽，港股能有效吸引海外长期资金，而传音当前滚动市盈率约20.85倍，显著低于消费电子行业最新42.54倍的均值，中信证券预测2026年消费电子与AI赛道将受市场青睐，此次赴港上市有望为其带来估值修复空间。尽管传音业务已覆盖70多个国家和地区，在非洲手机市场占有率达51%，但品牌知名度仍局限于新兴市场，H股上市将进一步增强其国际品牌认可度，为拓展欧美低端市场、深化与国际企业的合作奠定坚实基础。转型：从“概念”到“落地”的距离。根据募资规划，传音将核心资金投向AI技术研发，试图通过技术升级突破低端市场利润瓶颈，目前这一布局已初见雏形。在技术合作与产品落地层面，传音与GoogleCloud联合开发AIAgent引擎，旗下TECNO、Infinix两大品牌的AI应用已覆盖影像增强、语音助手、AI写作等多元场景，不仅支持斯瓦希里语、豪萨语等非洲主流小语种服务，精准解决低资源语言使用痛点，大众品牌itel推出的CITY100手机还实现了智能问答、实时翻译等实用功能，进一步降低了新兴市场用户的AI使用门槛。与华为、小米聚焦高端AI手机赛道的竞争策略不同，传音将AI技术锚定“实用化”方向，推出的AI影像优化可针对性提升深肤色拍照效果，AI电池管理能适配非洲部分地区供电不稳定的场景，AI翻译则有效解决跨语言沟通难题，这些功能深度贴合当地用户实际需求，形成了鲜明的差异化优势。不过AI转型注定是一场“持久战”，2025年前三季度传音研发投入达21.39亿元，同比增长17.26%，研发费率为4.32%，但相较于华为20%、小米约8%的研发费率仍存在明显差距。由于AI技术转化为市场效益需要长期积累，短期内难以快速见效，2025年三季度传音净利润仍同比下滑11.06%，这一数据也直观反映出企业转型过程中面临的短期压力与“阵痛”。(数据来源：公司三季报）风险与不确定性：转型路上的“绊脚石”。尽管AI转型方向明确，但传音的破局之路仍面临多重现实风险，从技术落地、市场拓展到行业竞争均存在不确定性。在AI技术转化层面，传音当前的AI功能多聚焦于影像增强、实时翻译等基础应用场景，尚未形成具备不可替代性的“杀手级”创新，若小米、OPPO等竞争对手快速跟进类似实用化AI功能，其现有的差异化优势可能被逐步削弱；更关键的是，非洲等核心市场用户对AI服务的付费意愿普遍偏低，如何将技术优势转化为可持续的收入增长，目前仍缺乏明确的盈利路径，商业化前景有待市场验证。在市场拓展维度，受非洲市场份额小幅下滑的影响，传音正加速开拓南亚、拉美等新兴市场，但这些区域需要重新搭建销售渠道、培育品牌认知，不仅前期资金投入规模大，且投资回报周期长，这一过程可能进一步分散企业资源，拖累短期盈利能力。行业竞争与成本压力的双重挑战同样不容忽视，尽管存储芯片价格已出现企稳迹象，但全球供应链波动、地缘政治等不确定因素仍可能推高硬件生产成本；同时，小米、OPPO等头部厂商也在加大新兴市场AI手机的布局力度，若传音不能持续加大研发投入、快速推进技术迭代，大概率会陷入“转型滞后”的被动竞争局面，难以巩固现有市场地位。未来展望：新兴市场红利与转型阵痛的“博弈”。传音的未来，本质是新兴市场增长红利与转型阵痛的“博弈”：短期（1-2年）压力仍存，筑底待反弹：2026年非洲市场预计下滑6%，成本压力与竞争加剧将导致传音业绩继续承压，但AI手机新品放量、东南亚市场增长可能成为亮点，若库存去化完成、毛利率企稳，净利率有望修复至6%以上。中期（3-5年）来看AI与生态决定增长天花板：若AI技术能切实提升产品竞争力，移动互联网业务（Palm Store、Aha Games、Boomplay、Phoenix等）营收占比突破10%，扩品类的物联网产品形成规模效应，传音有望从“手机厂商”转型为“新兴市场智能生态服务商”，打开增长空间。长期则看全球化与本地化的平衡：作为中国企业出海的代表，传音的核心优势仍在于对新兴市场的理解，若能在全球化布局中保持本地化创新能力，规避地缘政治与汇率风险，有望在全球低端智能终端市场占据更重要地位。结论传音控股赴港上市，是“非洲手机之王”在业绩阴霾下的一次主动突围，AI转型则是其突破低端陷阱的关键尝试。当前，公司仍拥有新兴市场深厚的渠道与品牌壁垒，港股上市拓展新的融资渠道与AI布局为未来提供了想象空间，但市场份额流失、成本压力、AI落地效果等问题，仍需时间验证。对于投资者而言，传音的投资价值在于“新兴市场韧性”与“转型确定性”的平衡——若非洲智能机渗透率提升与AI落地超预期，其估值有望修复；若竞争加剧与转型滞后，短期仍将面临压力。而对于中国出海企业而言，传音的探索也提供了重要启示：在全球化竞争中，唯有坚持本地化创新与技术升级，才能在市场波动中站稳脚跟。金吾财讯
12月9日 周二
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美国司法部：两名中国男子被拘，涉嫌走私Nvidia芯片
路透华盛顿12月8日 - 美国总统特朗普为对华出口Nvidia(辉达/英伟达) H200 芯片开绿灯之际nL6S3XE12L，美国司法部周一表示，两名中国男子因涉嫌向中国走私Nvidia NVDA.O H100 和 H200 芯片而被拘押。 美国司法部称，检方指控现居纽约的43岁中国公民龚凡跃（Fanyue Gong，音译）以及来自中国的58岁加拿大公民袁本林（Benlin Yuan，音译），分别与一家香港物流公司和一家中国人工智能技术公司的员工合谋规避美国出口管制。 法庭文件显示，检方称龚凡跃及其同伙通过代购者和中间商获取 Nvidia 芯片，并谎称这些芯片将提供给美国客户，...路透社
12月9日 周二
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卓越睿新(02687)再度涨15.11% 昨日收涨87.26%
金吾财讯 | 卓越睿新(02687)再度走高，截至发稿，涨15.11%，报146港元，成交额3442万港元。值得注意的是，该股昨日尾盘拉升，收涨87.26%。卓越睿新是一家中国知名的高等教育机构教学数字化解决方案提供商，致力于高等教育机构数字化教育内容、数字化教学环境服务及产品的交付和运营，透过推动教育资源广泛分布及教学成果水平提升，实现对高等教育机构、教师和学生的覆盖。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，前五大公司的总市场份额为12.9%。中国高等教育机构包括大学及高职院校。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，卓越睿新在中国高等教育教学数字化市场所有公司中收入排名第二，市场份额为4.0%；而在中国高等教育数字化教学内容制作市场所有公司中收入排名第一，市场份额为7.3%。金吾财讯
12月9日 周二
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全球汽车消费者正重新青睐燃油车--安永报告
路透12月9日 - 专业服务机构安永(EY)周二发布的一份报告显示，全球汽车买家正在重新青睐燃油发动机汽车，因政策转向、贸易战以及对电动汽车基础设施和成本的怀疑态度升温。为了推动燃油车销售，美国总统特朗普上周提议削减其前任敲定的燃油经济标准，而欧盟可能很快公布一份弱化版的2035年内燃机淘汰计划。 安永全球航空航天、防务和出行业务负责人Constantin M. Gall表示，政策调整源于电动汽车转型进展慢于预期。他指出，尽管中国消费者购买更多电动汽车，但他们不那么关注汽车动力方式，而是更关注汽车与数字生活方式的融合。尽管汽车制造商鼓励减缓化石燃料淘汰速度，将其作为行业生命线，但电动交通组织则...路透社
12月9日 周二
