搜索
新闻
微软在软件与云服务之间找到了平衡
微软正处于华尔街的低迷期。过去几个月，该公司的股价一直落后于标普500指数，而上周三财报发布后引发的大规模抛售，使其按运营利润计算的估值降至自2022年以来的最低水平。投资者对公司备受关注的云计算业务Azure增长略有放缓做出了反应——但他们忽略了更大的全局。首席财务官Amy Hood上周向分析师表示，如果Azure获得更多计算能力，其本季度的增长本可以更快。但微软将大量计算资源分配给了企业软件业务，这也说得通：软件是微软最大、最盈利的业务，毛利率稳定在约81%。相比之下，微软的智能云部门（主要是Azure）的毛利率低约20个百分点，且呈下降趋势。这意味着Azure的快速增长正在对公司整体毛利...老虎证券
2月3日 周二
【券商聚焦】天风证券维持玖龙纸业(02689)“买入”评级 料浆纸价格上行或带动企业盈利改善
金吾财讯 | 天风证券发研报指，玖龙纸业(02689)FY26H1预计实现盈利21.5-22.5亿元，同比增长216%-231%，环比增长41%-48%；剔除永续资本证券持有人应占盈利后实现盈利19.5-20.5亿元，同比增长315%-337%，环比增长50%-58%。盈利增长主要由于产品销售量增加及销售价格上升，及原材料成本下降而导致毛利润大幅增加。截至2025年6月30日，公司造纸及木浆年设计产能接近2900万吨，FY2022-FY2025造纸新增产能超过500万吨，产能CAGR达到8%，木浆新增产能超过450万吨，浆纸扩张节奏基本匹配。该机构预计截至25年底，公司将拥有70万吨再生浆产能、200余万吨木纤维产能以及540余万吨木浆产能；未来在重庆、天津、广西北海等地仍有200万吨新增木浆产能储备，预计2027年达到1020万吨原材料自给能力。该机构认为浆纸一体化有望优化公司原材料结构及产品质量，有望支撑业绩向上修复。废纸系方面，需求端，我国箱板纸/瓦楞纸消费量近五年CAGR为8.3%/7.5%，随着国民经济持续发展，消费品、电商、物流及快递领域的需求将持续增长，该机构预计消费量保持稳定增长态势；供给端，2025年往后龙头资本开支收窄，后续产能增量相对有限，该机构预计行业供需格局有望逐渐好转，推动价格及盈利中枢向上。浆纸系方面，在人民币升值背景下，该机构认为纸浆有望步入上行通道，行业供给增量边际收缩+需求温和复苏，或迎来周期拐点，该机构认为浆纸价格上行或带动企业盈利改善，浆纸一体化龙头或更为受益。根据业绩预告，考虑造纸行业情况以及公司浆纸一体化能力，该机构预计FY26-28公司归母净利润分别为38.5/42.4/45.9亿元(前值31.2/34.9/38.4亿元)，对应PE分别为8.9X/8.1X/7.5X。维持“买入”评级。金吾财讯
2月3日 周二
【券商聚焦】交银国际维持瑞浦兰钧(00666)买入评级 指其规模效应有望持续释放
金吾财讯 | 交银国际研报指，瑞浦兰钧(00666)发布盈利预告，预计2025年度实现归母净利润6.3-7.3亿元人民币（2024年：亏损13.53亿元人民币）。该机构指，受益于全球能源转型加速，2026年储能行业预计维持高景气度。瑞浦兰钧精准卡位户储赛道，出货量位居行业前列。为配合市场扩张，公司产能规划清晰：2025年产能为90GWh，预计2026年扩至约120GWh，规模效应有望持续释放。产品方面，公司大力推广直流侧系统集成产品，有望带动整体储能板块毛利率的结构性提升。当前原材料价格反弹，碳酸锂价格波动导致电芯成本抬升，加之出口退税率下调对出口利润的短期挤压，影响锂电企业毛利率。公司已对部分产品启动动态调价机制，有望有效平摊原材料上涨压力。该机构调整公司2025-27年归母净利润至6.32/12.68/16.82亿元。维持目标价15.46港元，对应1.0倍2026年市销率，维持买入评级。金吾财讯
2月3日 周二
【券商聚焦】交银国际维持长城汽车(02333)买入评级 指4Q已体现投入加大对利润的阶段性挤压
金吾财讯 | 交银国际研报指，长城汽车(02333)2025年营收2227.9亿元，同比+10.2%，归母净利99.12亿元，同比-21.7%，主要受直营渠道建设及新品/品牌投放前置拖累。4Q25营收692.1亿元创新高，但净利仅12.77亿元、环比-44%，主因一次性计提年终奖（预提46亿元）叠加直营与广告投入、新店爬坡。长城提出2026年海外销量挑战60万台，且4Q25已在多区域加快渠道签约，为2026年增量获取奠定基础。直营方面，长城预计2026年魏牌将进入“提效+上规模”阶段，并认为规模化后有助将部分渠道利润回流至企业端；同时管理层亦表示直营费用未来增量不会太大、效率将持续改善。需要关注的风险包括原材料价格波动及海外政策节奏（如俄罗斯报废税返还确认时点差）。风险变量方面，该机构关注三点：其一，大宗与锂价波动对行业成本的压力仍在，但长城提出2026年直材年化降本目标约5%，并将透过平台化、规模效应与多维降本对冲原材料上行。其二，俄罗斯“报废税/返还”节奏会带来季度间扰动，管理层称4Q25收到的是3Q25及以前的综合结算、4Q25当期尚未收到。其三，直营渠道仍处效率爬坡期，管理层预期2026年直营费用不会大幅增加，重点转向店效提升与补强式开店。该机构认为公司中期仍受益于“高端化+新能源+出海”方向，但4Q25已体现投入加大对利润的阶段性挤压。该机构暂维持买入评级与目标价22.50港元，待年报披露后重点跟踪费用结构、单车盈利与渠道效率变化并更新预测。金吾财讯
2月3日 周二
【券商聚焦】交银国际维持荣昌生物(09995)买入评级 看好2026年主业利润率进一步改善的空间
金吾财讯 | 交银国际研报指，荣昌生物(09995)发布2025年年度业绩预告，预计全年营业收入约32.5亿元，同比增长约89%；净利润约7.16 亿元，扣非净利润约7,850万元，均同比扭亏为盈。本次业绩表现显著超出该机构及市场此前预期，且盈利拐点出现时点亦较此前判断明显前移。据公告，业绩高增长主因核心产品国内市场商业化持续放量、BD收入确认显著增厚利润端、运营效率持续优化。剔除BD和公允价值收益对利润的贡献，该机构预计4Q25公司主业已实现或接近盈亏平衡，早于该机构此前的预期。随着泰它西普和RC148出海后、更多研发费用由海外合作伙伴承担，该机构看好2026年主业利润率进一步改善的空间。2026 年该机构看好：1）海外：泰它西普MG III期入组和SS III 期启动、维迪西妥首个海外BLA申报和1L UC III期数据读出；2）中国内地泰它西普MG适应症纳入医保后的销售放量，以及SS、IgAN 等大适应症的获批；3）早期品种（RC148、RC118、新型 ADCRC278 等）更多适应症的推进，相关数据读出有望持续催化股价。该机构维持公司136港元的目标价，维持买入评级。金吾财讯
2月3日 周二
长和(00001)涨3.58% 摩通指巴拿马港口裁决影响有限
金吾财讯 | 长和(00001)股价企稳回升，截至发稿，涨3.58%，报63.7港元，成交额4.04亿港元。消息面上，摩根大通发表研究报告指出，上周五长和股价下跌4.6%，原因是巴拿马最高法院裁定长和在巴拿马的港口特许经营权违宪。由于相关讨论自2025年初已经开始，摩通认为，此结果并不令人意外，影响本身有限，因为这两个港口仅贡献长和少于1%的EBITDA。虽然新闻标题看似负面，但该行认为这未必会破坏1,100亿港元的全球港口出售计划。事实上，这两个巴拿马港口是全球港口出售计划中政治上最敏感的部分，如果巴拿马退出，可能反而让包括黑石财团、中美政府等多方更容易就条款达成共识，尽管最终的形式或规模可能与原计划不同，例如，港口可能分别出售给不同买家，而不是单一财团。诚然，要获得所有各方同意仍是一项挑战，但即使没有港口出售，长和仍在寻求其他方式释放价值，包括潜在的零售业务分拆以及电讯业务上市。从基本面来看，摩通相信长和正步入温和的盈利复苏轨道，未来三年复合年增长率4%，维持“增持”评级，目标价港68元。金吾财讯
2月3日 周二
【券商聚焦】交银国际：汽车行业1月季节性淡季致内需承压 静待地方政策落地与需求回补
金吾财讯 | 交银国际表示，受补贴政策以及购置税调整的双重影响，2026年1月多数新能源乘用车企销量实现同比增长，但环比下滑明显，其中 9家车企销量同/环比5.7%/-43.9%。1Q26车市受季节性淡季与前期消费透支的双重影响，整体表现平淡。尽管以旧换新政策的延续对年初预期形成支撑，但受限于15万元以内车型补贴力度退坡，消费者观望情绪加剧，倾向于等待地方补贴细则落地，致使年初部分购车需求延后释放。近日上海市汽车置换更新补贴细则发布，随着各地相关政策落地，车市有望逐步回暖。个股方面，建议关注：小鹏汽车(09868/XPEV US/买入)全新P7/增程车型陆续上市，同时海外本地化生产逐步落地，带动销量和毛利率提升；吉利汽车(00175/买入)私有化极氪后推动内部资源整合；比亚迪(01211/买入)海外产能进入放量期，海外销量的高增长有望进一步优化公司整体利润结构。金吾财讯
2月3日 周二
云服务需求或进一步提升，青云科技股价大涨
2月3日，青云科技(688316)股价大涨。截至发稿，股价涨幅超8%。消息面上值得关注的是当地时间1月27日，谷歌云正式官宣涨价，自2026年5月1日起，对Google Cloud、CDN Interconnect、Peering以及AI与计算基础设施服务进行价格调整。此前，1月23日，亚马逊云科技(AWS)上调其EC2机器学习容量块(Capacity Blocks for ML)价格约15%，其中p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61美元涨至39.80美元。有分析指出，此次涨价或引发行业连锁反应，国内外云厂商或将跟进。东吴证券指出供给侧硬件成本提升，需求侧AIAgent爆款不断推...证券之星
2月3日 周二
洛阳钼业(03993)涨4.32% 华泰证券看好公司价值提升 升其目标价59.61%
金吾财讯 | 洛阳钼业(03993)股价回升，截至发稿，涨4.32%，报22.2港元，成交额8.01亿港元。消息面上，华泰证券研报指出，看好洛阳钼业价值提升，理由是看好铜、金价上行周期；公司是铜矿行业国内龙头、成长性较好；新增重点布局品种-黄金，或迎来“铜”估值向“铜+金”估值的转变。铜方面，该行预期2025至2028年铜价有望冲击每吨15,000美元以上。展望今年，预计全球电解铜供给仍有限，按年增速2.4%。中长期来看，全球技术进步叠加海外制造业复苏，多周期共振下电解铜需求或保持高增；而供给约束性较强。该机构维持公司“买入”评级，将公司H股目标价从21.27港元升至33.95港元金吾财讯
2月3日 周二
【券商聚焦】交银国际：太空光伏远期空间巨大 太空数据中心有望推动需求
金吾财讯 | 交银国际表示，2020年以来全球商业航天规模快速增长，随着AI算力需求爆发式增长，太空数据中心有望推动商业航天需求，马斯克近期提出每年通过星舰发射高达100GW的AI数据中心卫星。光伏是航天活动中性价比最高的电源解决方案，太空光伏相比地面光伏优势明显。LEO卫星是商业航天的主流，最合适低成本电池，目前晶硅正逐步取代砷化镓，该机构预计超薄HJT晶硅电池短期内将成为首选，在获得充分验证后比功率更高的钙钛矿电池将成为首选。该机构预计太空光伏电池市场空间短期内较为有限，但若发射成本急剧下降导致太空数据中心成本低于地面，届时年发射功率将爆发式增长。太空光伏的市场规模将高度取决于发射成本下降速度。马斯克近期提出SpaceX在3年内建设100GW光伏制造产能，该机构认为有望成为其供应商的光伏设备企业尤其是电池设备企业，是短期内太空光伏的最大受益者，包括HJT和钙钛矿电池设备企业迈为股份(300751CH)、捷佳伟创(300724CH)、京山轻机(000821 CH)，超薄硅片切割企业高测股份(688556 CH)等。此外钙钛矿电池企业协鑫科技(03800/买入)、超薄HJT电池企业东方日升(300118 CH)等也将受益。金吾财讯
2月3日 周二
【首席视野】赵伟：地方“两会”观察——二十省市，三大特征
赵伟、贾东旭、侯倩楠 （赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）摘要1月下旬以来，地方“两会”进入密集召开期。各地2026年GDP增速设定情况如何，各地2026年政府工作报告定量与定性分析呈现何种特征？本文分析，可供参考。(一)地方“两会”召开情况？二十省市相继召开“两会”，GDP增速目标加权平均5.1%截至1月底，地方“两会”已进入密集召开期，北京、山东、河南、广东等二十地区已相继进入“两会”议程。根据各地2025年GDP加权，二十省市披露2026年GDP目标增速，加权平均值为5.1%，较2025年GDP目标增速可比口径的5.3%下降0.2个百分点。海南、河北、北京等9地区2026年GDP目标增速（或目标区间下限）与2025年持平。整体目标保持“5%”中枢，设定更为务实积极。 二十个地区中，北京、河北、山东等8个地区将2026年GDP目标增速均设定为5%左右及以上；浙江、广东、江西GDP目标增速围绕5%设定0.5个百分点的上下区间。海南与新疆GDP目标增速居于前列，其中，海南GDP目标增速设定为6%左右，新疆GDP目标增速设定为5.5%-6%。经济大省勇挑大梁，表述中暗含“争取更好结果”的决心。 2026年二十省市GDP增速目标的加权平均值较2025年同口径实际增速提升0.1个百分点。其中，第一经济大省广东，将2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%，高于2025年3.9%的实际增速。浙江、河南、广东等六个地区GDP设定表述更为积极，均提及“争取更好结果”等。(二)定量看，地方“两会”呈现哪些特征？投资目标“西高东稳”，绿色指标趋向硬约束投资增速目标分化，西部地区更具“冲劲”。 投资方面，西部地区更具“冲劲”，新疆设定了8%左右的较高投资增速目标。陕西特别强调“工业投资年均增长6%左右”，或表明制造业升级是其投资的核心抓手。沿海地区如广东（5%）、河北（5.5%）、吉林（3%）趋稳，更侧重产业投资；北京则不再设定具体投资增速数值，而是强调“优化投资结构”。社零方面，多数省份设定的目标高于2025年实际增速。新疆、河南、海南等地将社零增速目标定在6%及以上；河北、吉林定在5%左右。贵州、甘肃、辽宁及重庆的目标设定为4%及以上。与2025年目标相比，河南、新疆目标分别上调0.5个百分点和1个百分点。与2025年地方实际社零增速相比，河北、吉林、河南、广东等明显调高社零增速目标。民生就业优先导向明显，环保指标量化更严。“城镇新增就业”仍是硬约束，山东、广东、河南均设定“110万人以上”的百万级目标。绿色指标方面，多地开始设定定量目标。北京明确PM2.5年均浓度控制在29微克/立方米左右，山东降至32.4微克/立方米，重庆明确单位GDP碳排放下降3.8%，吉林提出全面转为碳排放总量和强度双控，约束性指标更加具体。(三)定性看，地方“两会”侧重领域？扩内需重“服务”，新质生产力“因地制宜”扩内需从实物转向“实物与服务并重”，“以旧换新”常态化。 山东、广东等地明确深入实施消费品以旧换新；服务消费被提至新高度，北京聚焦家政养老，浙江拓展文旅康养，重庆打造“不夜重庆”。“首发经济”、“银发经济”成高频词，浙江设立全国首个省级银发经济产业园，河南着力发展首发经济，侧重通过供给侧改革创造新需求。“新质生产力”成为地方两会热议焦点，在“因地制宜”原则指引下，各地依托自身禀赋开展差异化布局。北京作为科创中心，聚焦“人工智能+”、6G、量子科技等前沿领域；浙江争创集成电路等国家级战略性新兴产业集群，强调人工智能全方位赋能；广东壮大新能源、低空经济等新兴产业。新疆、青海等西部布局绿色算力（东数西算）、清洁能源集成融合发展等领域。各地2026年民生工作聚焦就业、“一老一小”、教育医疗、住房等核心领域。“一老一小” 保障持续升级，养老方面，浙江新增养老护理员1万人、老年大学学位3万个，北京新建20个区域养老服务中心、新增5000张家庭养老床位，河南推动1000所乡镇养老服务中心转型；多地将育儿补贴、生育费用减免、长护险保障（浙江重度失能人员纳入）纳入民生实事。风险提示经济变化超预期，政策变化超预期报告正文 一、地方“两会”观察：二十省市，三大特征（一） 一问：地方“两会”召开情况如何？截至1月底，地方“两会”已进入密集召开期，北京、山东、河南、广东等二十个地区已相继进入“两会”议程。根据各地2025年GDP加权，二十省市披露2026年GDP目标增速，加权平均值为5.1%，较2025年GDP目标增速可比口径的5.3%下降0.2个百分点。海南、河北、北京等9地区2026年GDP目标增速（或目标区间下限）与2025年持平；浙江、广东、河南等11地区目标增速（或目标区间下限）较2025年有所下调。整体来看，2026年地方GDP目标仍普遍保持“5%”的增长中枢。二十个地区中，北京、河北、山东等8个地区将2026年GDP目标增速均设定为5%左右及以上；浙江、广东、江西GDP目标增速围绕5%设定0.5个百分点的上下区间。海南与新疆GDP目标增速居于前列，其中，海南GDP目标增速设定为6%左右，新疆GDP目标增速设定为5.5%-6%。青海、云南、辽宁三地区GDP目标增速均设定为4.5%左右。相比2025年实际GDP增速，2026年地方GDP目标设定更为务实积极。2026年二十省市GDP增速目标的加权平均值较2025年同口径实际增速提升0.1个百分点。其中，第一经济大省广东，将2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%，高于2025年3.9%的实际增速。浙江、河南、广东等六个地区 GDP 设定表述更为积极，其政府工作报告中均有涉及 “努力争取更好结果”、“实际工作中争取更好结果”等表述。（二）二问：定量看，地方“两会”呈现哪些特征？各地投资增速目标分化加剧，西部地区投资目标更具“冲劲”。从 2026 年各省市公布的固定资产投资目标来看，新疆设定了 8%左右的较高投资增速目标。陕西特别强调“工业投资年均增长 6%左右”，或表明制造业升级是其投资的核心抓手。相比之下，沿海发达省份及直辖市目标普遍设定在 5%左右，例如，广东设定为 5%，河北投资增速目标设定为 5.5%，吉林目标设定为 3%。此外，北京未设定具体增速数值，而是提出“持续优化投资结构”。社零目标方面，多数地区的目标预期增速高于2025年实际表现。新疆、河南、海南、陕西等地均将社零增速目标定在6%及以上；河北、吉林定在5%左右。贵州、甘肃、辽宁及重庆的目标相对保守，均设定为4%及以上。与2025年地方社零增速目标相比，河南、新疆目标分别上调0.5个百分点和1个百分点；河北和广东目标维持在5%左右。而与2025年地方实际社零增速相比，河北、吉林、河南、广东、海南、新疆明显调高社零增速目标。民生领域中，就业优先导向更为明显，绿色指标更趋硬约束。民生指标中，“城镇新增就业”依然是硬约束。山东、广东、河南均设定了百万级的新增就业目标；湖北（70万人以上）、重庆（65万人以上）紧随其后。城镇调查失业率普遍控制在5.5%以内，显示出稳就业仍是底线思维。环保指标方面，多地开始设定定量目标，重点强调“单位GDP能耗”和“碳排放”的双控指标。北京明确细颗粒物（PM2.5）年均浓度控制在29微克/立方米左右，山东提及PM2.5降至32.4微克/立方米；重庆明确单位地区生产总值二氧化碳排放下降3.8%；吉林提出2026年全面转为碳排放总量和强度双控。（三）三问：定性看，地方“两会”侧重领域？扩内需仍是地方首要任务，从传统的实物消费刺激转向“实物与服务并重”。 “以旧换新”成为2026年乃至未来的常态化政策，山东、广东、河南等地均明确提出深入实施消费品以旧换新行动，并强调增强消费品供需适配性。服务消费被提到了前所未有的高度，北京提出大力发展家政服务、养老托育；浙江强调拓展文旅、康养、体育等服务消费；重庆提出打造“不夜重庆”和“新韵重庆”文旅品牌。此外，“首发经济”、“银发经济”成为扩内需高频词。河南提出发展首发经济、夜间经济；浙江设立全国首个省级银发经济产业园，或指向各地更加注重供给改革创造新的消费需求。“新质生产力”成为地方两会热议焦点，在“因地制宜”原则指引下，各地依托自身禀赋开展差异化布局。北京作为科创中心，聚焦“人工智能+”、6G、量子科技等前沿领域，明确支持中关村建设人工智能集聚区；浙江争创集成电路等国家级战略性新兴产业集群，强调人工智能全方位赋能；广东推动传统产业提质升级，同时壮大新能源、低空经济等新兴产业；山东依托制造业基础，重点发展高端装备与信息技术服务等产业；重庆明确建设智能网联新能源汽车之都；新疆、青海等西部地区则依托资源优势，布局绿色算力（东数西算）、清洁能源集成融合发展等领域。各地 2026 年民生工作聚焦就业、“一老一小”、教育医疗、住房等核心领域。就业保障方面，各省明确差异化城镇新增就业目标，同步强化高校毕业生、农民工、残疾人等重点群体就业帮扶，广泛开展职业技能培训（如浙江“岗位需求 + 技能培训 + 就业服务”一体化培训），确保零就业家庭动态清零。“一老一小” 保障持续升级，养老方面，浙江新增养老护理员1万人、老年大学学位3万个，北京新建20个区域养老服务中心、新增5000张家庭养老床位，河南推动1000所乡镇养老服务中心转型；多地将育儿补贴、生育费用减免、长护险保障（浙江重度失能人员纳入）纳入民生实事。经过研究，本文发现： 1.截至1月底，20省市披露2026年GDP目标，加权平均值为5.1%，虽较2025年目标微降0.2个百分点，但较2025年实际增速提升0.1个百分点，设定更为务实积极。北京、山东等8地将目标定为5%左右及以上；海南（6%左右）、新疆（5.5%-6%）增速领跑。广东、河南、浙江等经济大省表述积极，强调“实际工作中争取更好结果”。2.投资方面，区域分化加剧，西部更具“冲劲”。新疆投资目标达8%，沿海省份多定于5%左右；陕西强调制造业升级。消费方面，多数地区社零目标高于2025 年实际增速，河南、新疆上调明显，河北、广东维持 5%左右。民生与环保指标趋硬，就业优先导向明显，粤鲁豫均设定百万级新增就业目标；绿色约束强化，吉林提出全面转为碳排放双控，京鲁明确PM2.5控制数值。3.扩内需仍是首要任务，“以旧换新”常态化。服务消费地位提升，各地聚焦“首发经济”、“银发经济”创造新需求。新质生产力方面，各地依据禀赋差异化布局：北京聚焦AI+与量子科技，浙江争创集成电路集群，西部依托资源布局绿色算力。民生工作聚焦“一老一小”与重点群体就业，多地将长护险、育儿补贴纳入民生实事，浙江推行“培训+就业”一体化模式。风险提示1、经济变化超预期。海内外形势变化使内需修复偏慢。 2、政策变化超预期。稳增长政策可能会影响内需修复的斜率。金吾财讯
2月3日 周二
【异动股】BC电池板块拉升，罗博特科(300757.CN)涨18.05%
今日午盘，截至13:15，BC电池板块拉升。罗博特科(300757.CN)涨18.05%报417.9元，连城数控(920368.CN)涨13.89%报66.4元，杰普特(688025.CN)涨13.77%报177.36元，钧达股份(002865.CN)涨10.00%报110.22元，鹿山新材(603051.CN)涨10.00%报26.51元，帝尔激光(300776.CN)涨9.56%报92.83元，英诺激光(301021.CN)涨7.04%报59.16元，晶科能源(688223.CN)涨6.63%报6.59元。财华社
2月3日 周二
