【券商聚焦】华泰研究维持比亚迪电子(00285)“买入”评级 指AI与汽车业务成未来增长驱动力

金吾财讯 | 华泰研究发布研报指，比亚迪电子(00285)的核心增长逻辑在于AI算力基础设施与新能源汽车业务将成为2026年及未来的主要驱动力，有望带动公司在2027年重回快速增长轨道。

该行指出，公司2025财年收入为人民币1795亿元（同比+1.2%），归母净利润为人民币35.15亿元（同比-17.6%），两者均低于市场预期，主要因盈利能力较高的手机零部件业务受大客户个别机型需求变化影响，收入同比下滑17.7%。但公司调整披露口径，首次单独展示了高景气的AI算力基础设施业务。

智能终端业务方面，2025年收入为人民币1515亿元（同比-2.5%），其中组装业务受益于份额提升而增长，零部件业务则承压。公司指引2026年该业务以“稳”为主，零部件收入预计与2025年持平。展望2027年，随着海外大客户产品采用更高价值量材料及形态变化，零部件业务有望反弹。

AI算力基础设施成为新亮点，2025年该板块收入达人民币9.43亿元，同比增长31.7%。公司多款液冷产品已通过全球领先客户认证并进入小批量试产。公司指引2026年该板块收入目标达数十亿元量级，动力来自AI服务器下半年可能获得大客户中国区产品代工授权，以及液冷冷板预计在第二至第三季度大规模量产。2027年后，高速互联与高压电源新品有望量产出货，规划在2至3年内达到百亿元收入规模。报告认为，公司从新能源汽车领域积累的热管理、高压电力电子等技术迁移能力，将巩固其在AI服务器领域的竞争优势。

新能源汽车业务方面，2025年收入约人民币270亿元，同比增长27.7%，占总收入比重提升至15.06%。业务亮点包括智能驾驶辅助系统出货量突破百万套、收入同比翻倍；自研热管理产品收入同比增长50%；智能悬架系统已实现全系车型配套量产。公司指引2026年汽车业务将跟随集团节奏稳健增长，并积极拓展海外新客户，争取在2026至2027年完成海外车企定点，这或成为重要的增长催化剂。

基于上述业务展望，华泰研究预测公司2026至2028年归母净利润分别为人民币35.4亿元、41.3亿元和47.8亿元。该行给予比亚迪电子目标价38.0港元，维持“买入”评级。估值基于21.5倍2026年预测市盈率，相较于行业平均估值有所溢价，以反映公司在AI云端到智能终端全产业链布局的产业优势。