【券商聚焦】国盛证券重申小米集团-W(01810)“买入”评级 指其AI能力凸显
金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，小米集团-W(01810)2025年实现收入4573亿元，同比增长25%；经调整净利润392亿元，同比增长43.8%。报告核心观点认为，小米集团硬件高端化持续推进，同时AI能力开始凸显。
在智能手机业务方面，小米集团实现高端市场占位。2025年其手机全球销量达1.65亿台，全球市占率约13.3%。在中国大陆市场，小米手机销量约4590万台，份额约16.6%，排名升至第二。产品结构持续优化，在中国大陆4000-6000元及6000-10000元价格区间的市场份额均持续提升。报告预计，产品结构优化对手机毛利率有正向贡献，但考虑到存储芯片成本压力，预计2026年手机毛利率可能下滑至8%左右。
小米汽车业务保持高速增长，2025年全年交付超41万台，同比增长超200%。2026年3月发布的新一代SU7系列，搭载小米XLA认知大模型，开售三天锁单超30000台。公司管理层披露2026年交付目标为55万台。
在AI能力方面，小米于2026年3月发布面向Agent时代的基座模型MiMo-V2-Pro，其匿名版本Hunter Alpha在OpenRouter平台调用量排至全球第一。应用层面，小米打造了AI交互产品Xiaomi Miclaw和智能家居生态Xiaomi Miloco。报告认为，小米自研模型有望逐步在其人车家全生态落地。
基于上述分析，报告预测小米集团2026-2028年收入分别为5096亿元、5760亿元、6234亿元；同期non-GAAP归母净利润分别约为345亿元、428亿元、503亿元。国盛证券采用分部估值法，基于消费电子主业20倍2027年预测市盈率，以及汽车与AI创新业务2.5倍2027年预测市销率，给予小米集团目标价50港元，并重申“买入”评级。小米集团作为行业份额龙头、高端化出色的企业，在面对行业环境短期扰动后，有望更具备长期的相对竞争力。
