【券商聚焦】交银国际维持雅迪控股(01585)买入评级 指海外业务前景可期

金吾财讯 | 交银国际研报指，2025年雅迪控股(01585)两轮车销量实现强劲复苏，但受新国标切换影响，2026年上半年销量或将承压。全年两轮车销量同比增长25%至1,627万台，已基本恢复至2023年水平。期内公司实现收入370.1亿元，同比增长31.1%；归母净利润达29.12亿元，同比大幅增长128.8%。新国标落地后短期内或对消费端需求产生一定影响。该机构预计2026年销量同比+6%，下半年表现好于上半年。产品结构改善，高端化战略带动毛利率和单车ASP提升。2025年整体毛利率升3.9ppts至19.1%。随着高端产品占比提升，该机构预计公司毛利率仍有提升空间。2025年经营活动现金流59.9亿元（2024：+3.0亿元）。

该机构指，2025年两轮车海外销量达30万台，占总销量2%。近期地缘不确定性导致油价攀升，有助东南亚地区从燃油摩托车向电动两轮车切换。基于新国标实施后的销售节奏，该机构下调2026年收入预测2%至342.5亿元，基本维持2027年收入预测，同步下调2026-27年净利润1-3%至34.8/39.9亿元。维持目标价22.63港元，对应18倍2026年市盈率。在新国标落地和以旧换新政策的推动下，行业进入新周期，该机构预计公司作为行业龙头有望受益；同时海外业务值得期待。该机构看好公司中长期发展，维持买入评级。