【券商聚焦】中信证券：制造业景气有所改善，价格加速回升

金吾财讯 | 中信证券表示，2026年3月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为50.4%，较上月回升1.4个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为49.3%，较上月回升1.1个百分点。3月制造业PMI显著回升，主要原因是价格回升改善企业经营状况，叠加节后复工的季节性影响。结构上，需求端回暖程度好于生产端，价格指标大幅提升，对应一季度名义GDP增速修复确定性较高，但部分行业或面临成本挤压。从行业看，偏上游行业、高技术制造业、装备制造业景气度较高，消费品行业景气度亦回归荣枯线之上，纺服、化纤、橡胶塑料等中下游行业景气度偏弱。

展望后续，全球通胀回升是基准假设，这一环境对我国出口、中上游行业形成利好，但不同行业之间的利润再分配效应亦需重视。自伊朗局势升温以来，油价持续在高位运行，美国和伊朗开始接触，但双方分歧仍然较大，彻底的停火和霍尔木兹海峡流量恢复可能需要一定时间，叠加伊朗希望对通过海峡的船只收取通行费，后续一个时期油价可能保持高位运行，全球通胀回升是基准假设。这一环境往往对我国出口、中上游行业形成利好，但也会对中下游行业形成利润挤压，不同行业之间的利润再分配效应需重视。后续需关注成本推动型通胀对中下游行业的挤占效应，以及国内扩内需政策实施力度，以进一步观察经济走向。

债市策略方面，3月PMI回升至50.4%，叠加1-2月各项经济数据超预期，一季度基本面超预期回升态势明确，展望二季度，在油价推升的高通胀以及政府债供给压力下，预计债市整体将承压，尤其是考虑到发行结构上超长的占比料将提升，对30年应保持相对谨慎的态度。后续需等待央行进一步宽松态度下的债市交易机会。