【券商聚焦】中国银河：二季度初经济大概率仍将延续边际修复态势

金吾财讯 | 中国银河证券表示，2026年3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月上升1.4个百分点进入扩张区间。建筑业商务活动指数为49.3%（前值48.2%）；服务业商务活动指数为50.2%（前值49.7%）。3月PMI显示国内经济在一季度末有明显修复，制造业供需两端同步改善，其中需求修复的斜率甚至快于生产端，是本月数据最大的积极信号，新订单指数23个月来首次高于生产指数。与此同时，价格指标大幅上行，中东局势正在通过油价上升传导至化工品和其他中游产品，迫使出厂价格跟随式上涨。库存端则显示企业行为仍偏谨慎，采购有所恢复，但原材料库存和产成品库存修复幅度有限。

展望未来，二季度初经济大概率仍将延续边际修复态势，制造业生产、补库和部分顺周期板块存在继续改善的基础。一方面，订单改善已经开始向采购端传导，若高技术制造、设备更新和出口链条韧性继续保持，生产端有望进一步加强；另一方面，当前需求改善仍具有较强的结构性，外需有韧性但内需复苏还偏温和。更值得关注的是价格扰动的后续演变。如果中东局势持续紧张，油价、化工品价格和物流成本维持高位，输入型通胀压力可能进一步向PPI传导，并对企业利润修复和政策宽松空间形成一定掣肘；但若中东局势在短期内出现缓解，上游原材料价格冲击趋于收敛，而出厂价格因前期上行具备一定粘性，则企业利润有望阶段性改善，进而推动企业经营预期修复和生产意愿回升，这也有助于部分行业逐步走出低价竞争、利润持续压缩的“内卷式”恶性循环。政策层面，我国宏观政策大概率仍将坚持以我为主。坚持高质量发展、统筹内外均衡、坚守底线思维或是2026年的政策主线。扩大内需继续作为年度头号任务。在地缘风险上升的情况下，产业安全和科技自主会进一步加强。