【券商聚焦】交银国际上调福莱特玻璃(06865)评级至买入 指其业绩超预期

金吾财讯 | 交银国际研报指，福莱特玻璃(06865)4Q25收入/盈利31.0亿/3.43亿元（人民币，下同），同比-24%/扭亏，环比降34%/9%，超出该机构和市场预期。组件客户3Q25大量囤货光伏玻璃，4Q25采购有所回落，但由于3Q25末玻璃价格处于高位，4Q25均价环比仍明显上涨，同时纯碱等原材料价格下跌导致成本继续下降，推动毛利率环比大幅提高7.5个百分点至24.3%。销售/管理/研发/财务费用率0.7%/3.4%/3.5%/2.9%，同比提高0.7/1.2/0.4/1.3个百分点。

由于供过于求，2025年11月起2.0毫米玻璃每平米价格由10月的13元跌至目前10元。公司2月底以来点火合计2700吨先进产能，为2024年6月以来首次投产，在产产能增至19100吨，尽管短期内或导致竞争加剧，但长期来看将扩大公司成本优势，加快落后产能出清。

由于光伏需求和反内卷成效不及预期，该机构下调2026/27年盈利，估值基准由1.1倍2026年市账率调整至0.95倍，目标价10.65港元（原12.05港元）。公司股价近期大幅回调后估值吸引，评级由中性上调至买入。