【券商聚焦】交银国际维持中国生物制药(01177)买入评级 指公司业务多线延伸 本土化MNC雏形初显

金吾财讯 | 交银国际研报指，中国生物制药(01177)2025年持续经营业务的收入同比增长10.3%，符合公司此前的指引。创新产品收入同比增长26%，对总收入的贡献进一步提升至48%，主要由PD-L1、长效升白药、贝伐、曲妥、帕妥和七因子等重点新品驱动。肿瘤和肝病/心血管代谢板块得益于新品快速迭代，分别录得23%和19%的收入增长，外科/镇痛领域大单品延续稳健增长，而存量仿制药品种占比较大的呼吸领域有所下滑。得益于毛利率及各项营业费用率的改善，经调整净利润显着增长31.4%。2026年，除上述产品外，新上市的CDK2/4/6、宗艾替尼和新进医保的KRAS有望贡献重要业绩增量，该机构预计2026-27年公司产品销售收入将保持双位数增长。

该机构指，2025年录得强劲利润增速后，该机构预计公司2026年：1）在中国内地首屈一指的商业化能力下，肿瘤线新品/次新品和生物类似药有望再驱动双位数收入增速；2）全球化布局将全速推进，BD出海/引进、收并购、战略合作等多种形式多点开花。公司业务多线延伸，本土化MNC雏形初显。

该机构基于2025年业绩表现下调公司2026-27年经调整净利润预测，以反映该机构对于BD合作收入确认节奏及存量仿制药收入更审慎的预期，下调DCF目标价至7.7港元，对应36倍/1.1倍2026年市盈率/PEG（基于主业利润），维持买入评级。