【特约大V】聂振邦：“缓慢增长型”股份不乏十倍股　买得合时能捉短期爆发力

金吾财讯 | 上回文末提出一道问题：“缓慢增长型”有否其他特点，以及股价走势会否一直只见横行，根本不能达致资本增值呢？我们在前文已继彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中十倍股的13个特点后，展开另一个小系列，就是林奇眼中的6大类型具投资价值股份。第一类探讨的是“缓慢增长型”，上回指出预期股息收益会按年递增，并且是高息股为这类股份的一大特点。另一大特点是可从资产或市值规模入手寻找这类股份，皆因通常是历史悠久，并因长年积累盈利而成了“现金牛”(cash cow)，产生巨大资产规模，同时反映到股份市值上。

除了从资产或市值规模入手，也可观察公司盈利增速，对比本地生产总值增速 (GDP growth rate)。林奇在其着作《彼得·林奇的成功投资》(One Up On Wall Street) 表示，“缓慢增长型”的公司于过去三至五年，年均盈利增长率介乎2%至4%，与本地生产总值增速相若，或者稍见快些。由此可见上述的2%至4%盈利增速基准，林奇是本着美国经济表现而论；所以我们若套用至其他股市，应以当地的生产总值增速为准。就香港而言，从2015至2024年的十年间，香港GDP增速最高见于2021年的6.4%；而2023和2024年分别为3.2%和2.5%。

港府预测2025年增速介乎2%至3%，配合上述数据，被界定为“缓慢增长型”的港股，于过去三至五年，年均盈利增长率不应少于2%，并考虑到2021年GDP增速为6.4%，故此在港上市公司的年均盈利增速就算达到6%，仍归类为“缓慢增长型”。林奇又表示“缓慢增长型”股份多见于钢铁、化工和电气设备等上、中游行业。至于这类股份的资本增值能力，林奇曾表示美国铝业公司 (AA.US) 属于“缓慢增长型”，在20世纪五、六十年代，一度曾拥有像现在的苹果公司 (AAPL.US) 一样的崇高声誉，因为当时铝业属于快速增长行业。

到了70年代，铝业失去了快速增长的动力。美国铝业公司从70年代初至80年代初，计及股息除净因素，股价一直在2.5至4.5美元徘徊，十年间最大升幅仅约1.8倍。倘若投资者于1981年1月2日以3.73美元进场，至2007年12月31日以36.55美元离场，历时约27年，总回报率约8.8倍，年均回报率约8.7%。事实上，股价曾于2001年5月高位在45美元附近，总回报率约11倍，持股逾廿载终于曾成为“十倍股”，年均回报率约13%。此例子反映“缓慢增长型”股份较适合具备高度耐性投资者入手，就长期而言回报率也是不俗的。


笔者看来，“缓慢增长型”股份的价值被市场肯定需时，毕竟盈利增速慢令这类股份普遍时间不显眼。不过往往在不少股份已处偏高水平时，投资者追踪落后股便成为“缓慢增长型”发光的机会，意味着只要买得给时，持股短时间也可望迎来股价爆发。正于2025年7月中分析了大洋环球 (8476)，当时指出此乃“缓慢增长型”股份，于7月15日收报3.79元，之后在7月29日曾低见3.74元，两者相若，事后反映此价进场具防守性。自8月初起股价渐见上扬，并于8月15日至9月15日历时一个月每个交易日高位均不少于5.00元，较3.79元高出约32%，最短持股期仅一个月呢！

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)
毕业于香港理工大学金融服务系，
超过17年从事金融业和投资教学经验，
四本投资和理财书籍的作者。
香港证监会持牌人
【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。
此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。