【券商聚焦】中信建投证券维持小米集团-W(01810)“买入”评级 指汽车业务成关键亮点

金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，小米集团-W(01810)2025年全年总收入4573亿元人民币(同比+25.0%)，经调整净利润392亿元(同比+43.8%)。关注汽车业务首次实现全年经营收益转正（9亿元），以及手机业务因存储涨价周期承压。报告预测存储涨价影响可能持续至2027年，对手机成本和需求形成压制。给予公司目标价42.8港元，并维持“买入”评级。 

业务分析显示，手机业务第四季度收入443亿元，同比下滑13.6%；出货量3770万部，同比减少11.6%；毛利率环比下降2.8个百分点至8.3%，主要受核心零部件涨价、行业竞争及国家补贴退坡影响。IoT与生活消费品业务第四季度收入246亿元，同比下滑20.3%，毛利率为20.1%。互联网服务业务保持稳健，第四季度收入99亿元，同比增长5.9%，毛利率稳定在76.8%。汽车业务为关键亮点，2025年全年交付41.1万辆，第四季度交付14.5万辆，全年平均售价提升至25.1万元。第四季度汽车经营利润为11亿元。新一代SU7系列订单表现强劲，有望支持公司冲刺2026年55万辆的交付目标。

盈利预测方面，报告预计小米集团2026年、2027年收入分别为4849亿元(同比+6%)、6090亿元(同比+26%)；调整后净利润分别为307亿元(同比-22%)、400亿元(同比+30%)。估值基于核心主业2026年20倍市盈率及汽车业务2026年2.5倍市销率得出目标价。

主要风险包括手机存储成本持续上涨压力、IoT产品需求周期性疲软、宏观经济下行影响以及汇率波动等。