【券商聚焦】东吴证券维持和黄医药(00013)“增持”评级 指ATTC平台成中长期创新引擎

金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，和黄医药(00013)核心投资逻辑在于其呋喹替尼销售稳健增长，以及ATTC（Antibody-linked Therapeutic Compound）平台有望成为公司中长期创新增长引擎，打开全新成长空间。维持对公司的“增持”评级。

财务方面，公司2025年全年营收为5.49亿美元（同比-13%），归母净利润为4.57亿美元。剔除出售上海和黄药业带来的税后收益4.16亿美元后，核心主业仍保持约4000万美元净利润（同比+7.6%）。2025年下半年业绩显现复苏转折，肿瘤板块综合收入环比增长16.4%至1.15亿美元。中国市场三款核心产品收入均实现环比增长：呋喹替尼（+28.9%）、索凡替尼（+12.7%）、赛沃替尼（+6.3%）。海外产品FRUZAQLA®的市场销售额同比增长26%至3.66亿美元。公司预计2026年全年肿瘤板块收入为3.3-4.5亿美元（同比+15.6%-57.6%），核心驱动力来自呋喹替尼国内销售的强劲增长目标及海外市场持续拓展。

业务层面，公司的ATTC平台是其布局下一代肿瘤免疫治疗的核心技术载体，具备差异化竞争优势。平台首款全球首创药物HMPL-A251已启动全球I期研究，另有两款候选药物计划于2026年提交IND并启动全球I期研究。该平台被视为公司中长期创新的关键驱动力。

后续重要催化剂包括：1）国内多项新适应症获批或提交新药申请；2）赛沃替尼针对非小细胞肺癌的两项关键全球及中国III期临床研究数据预计在2026年下半年至2027年初读出；3）为创新候选药物（包括ATTC项目）寻求潜在对外合作。

风险包括产品注册审批进度不及预期、竞争格局加剧以及商业化不及预期。