【券商聚焦】东吴证券维持361度(01361)“买入”评级 指公司业绩优异且渠道创新强化竞争力

金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，361度(01361)2025年业绩表现优异，核心投资逻辑在于公司定位大众市场，质价比优势突出，并通过渠道创新（如超品店）和产品升级持续强化竞争力。报告维持“买入”评级。

公司2025年收入达111.5亿元人民币，同比增长10.6%；归母净利润为13.1亿元人民币，同比增长14.0%，符合预期。每股派息31.7港仙，派息比率维持45.0%。

业务方面，大装收入稳健增长至80.5亿元，同比增长9.1%，渠道结构持续优化。截至2025年末，超品店突破100家至105家，平均面积800-1000平方米，平均店效达800-1200万元，有效带动营收在总门店数减少的情况下实现健康增长。跑鞋推出“飞燃5”等新品，篮球鞋签约约基奇与阿隆戈登推出签名球鞋。儿童业务收入25.8亿元，同比增长9.6%，构建专业运动产品矩阵，推出“飞戈”等竞速跑鞋。电商收入增长较快，达32.9亿元，同比增长26.1%，专供品占比80%，并接入美团、淘宝等即时零售渠道。海外业务流水同比增长125%，ONEWAY品牌在国内开设7家门店。

财务指标显示，2025年毛利率持平于41.5%；归母净利率同比提升0.3个百分点至11.7%。经营活动现金流净额大幅改善至8.15亿元，同比增长1067%；期末净现金达43.0亿元，资金充裕。应收账款周转天数为149天，其中90天内应收账款占比提升至75.5%。

报告预测2026-2028年归母净利润分别为14.6亿元、16.2亿元和17.8亿元，对应市盈率7倍、6倍和6倍，估值较低。公司计划2026年进一步开设100家以上超品店，有望带动整体经营品效提升。

风险提示包括消费持续疲软、行业竞争加剧及新渠道拓展不及预期。