【券商聚焦】中信建投维持蜜雪集团(02097)“买入”评级 指公司业绩亮眼增长可期

金吾财讯 | 中信建投发布研报指，蜜雪集团(02097)2025年业绩表现亮眼，收入及利润实现高速增长，未来将通过产品和数字化能力的全面升级以及多业务线的持续深耕，实现提质增效与规模扩张的协同发展。

报告认为，蜜雪集团2025年实现收入335.60亿元，同比增长35.2%；实现归母净利润58.87亿元，同比增长32.7%。净利润增长主要得益于门店的高速拓展。期内，商品和设备销售毛利率由2024年的31.2%降至29.9%，主要系收入结构变化及部分原材料采购成本上升所致；而加盟和相关服务的毛利率则由80.4%升至82.6%，主要受益于加盟门店扩张带来的规模效应。费用控制稳定，销售和分销开支占营收比同比下降0.3个百分点至6.1%。截至2025年末，公司整体门店数达到59,823家，年度净增13,344家，其中中国内地门店数为55,356家。

展望2026年，蜜雪集团将进一步提升端到端供应链能力，打造更高效的冷链物流体系并稳健投资建设产能，持续深化产品研发。公司亦将致力于通过数字化和智能化进行运营赋能，并深耕品牌IP建设。管理层方面，原首席执行官卸任后由原首席财务官接任，核心管理层保持稳定，战略布局更加明确。2026年门店拓展速度预计将有所放缓，重点转向提质增效。海外市场方面，东南亚市场调改后效果显著，新店营业额大幅提升，预计海外门店有望实现净增加。其他业务线中，咖啡业务占比将持续提升，鲜啤福鹿家将持续拓展优质模型，蜜雪冰城旗舰店亦将继续推进布局。

报告维持对蜜雪集团的“买入”评级。预测公司2026年及2027年将分别实现归母净利润65.00亿元及72.19亿元，当前股价对应PE分别为18X、16X。