重温稿-投资回报率-受通胀惊吓的利率市场已经过高：麦基弗

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多3月25日 - 市场超调，中东能源冲击导致的加息押注急剧上升就是最新的例证：此举可能合乎逻辑，但其幅度值得怀疑。

随着数年来最繁忙的央行周之一尘埃落定，伊朗战争 (link) 没有结束的迹象，市场仍处于波动之中。现在 也许是利率交易员们喘口气、重新评估的时候了。

全球利率前景的突然变化清楚地反映了人们对石油和天然气价格飙升对通胀的短期影响的担忧。美联储现在更有可能在今年提高美国利率，而不是降低利率，而欧洲央行和英国央行现在预计将多次加息，最早可能从下个月开始。

欧洲的变化值得关注。

2 月 27 日，也就是美国和以色列联合打击伊朗的前一天，英国利率期货显示年底前将放松 50 个基点，即两次25个基点的降息。现在，这一预期已转变为紧缩近 75 个基点，即加息三次。

在 短短几周 内，125 个基点的波动是非同寻常的。

与此同时，欧元区利率期货也从暗示欧洲央行将在今年余下的时间里把关键政策利率维持在 2% 的水平，转变为预计将加息两次。

这一鹰派轨迹可能会成为现实。决策者们对 2021-22 年 "过渡性 "通胀的误读仍然伤痕累累。但在 2008 年和 2011 年，他们曾两次在石油价格远高于每桶100美元的情况下加息，这两次加息都被广泛指责为政策失误。

2022 年比较的局限性

许多分析师将现在的情况与 2022 年 2 月俄罗斯入侵乌克兰引发的能源冲击相提并论，后者助长了发达国家市场几十年来最严重的通胀。

但两者之间存在着关键的差异。

与 2022 年 2 月相比，这次危机的利率要高得多。当时，四国央行的政策利率接近零下限，欧洲央行和日本央行的利率为负值。

更重要的是，2022 年的通胀还受到了数万亿美元的抗击大流行刺激政策和解除封锁后经济活动的推动 。2022 年初的实际利率严重为负。

超级宽松的财政政策和货币政策相结合，意味着通胀远非短暂的。在美国，尽管采取了 40 年来最激进的加息周期，通胀仍未回到目标水平。

如今，从华盛顿到东京再到柏林，各国政府都将在削减税收的同时，在国防和能源方面投入巨资，财政刺激政策也将出台。但这些措施的规模远不及至少占 GDP 10%的抗击大流行一揽子计划。

高盛、花旗坚持美国降息观点

高盛（Goldman Sachs）和花旗银行（Citi）的经济学家们在不断减少的预测修正和要求美联储通过一两次加息将物价压力扼杀在萌芽状态的呼声中坚持己见。

高盛的哈齐厄斯（Jan Hatzius）和他的团队仍然预计美联储今年将降息两次，花旗的霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）和他的团队则坚持要求降息三次。

他们认为，任何即将到来的通胀爆发都将是短暂的，可能只持续几个月，而经济增长和就业的下行风险将更加深重。从本质上讲，他们预计暂时性的供应冲击会抬高价格，但会对需求造成更持久的打击。

已经有理由相信情况可能会如此。周二的采购经理人指数数据显示，美国私营部门 3 月份的产出降至 11 个月以来的最低点，欧元区的整体经济活动降至 10 个月以来的最低点，英国经济活动的扩张速度为 6 个月以来最慢。

鉴于能源价格冲击的速度和幅度，利率市场的紧张情绪是正确的。不过，如果经济增长放缓，失业率上升，即使通胀率高于目标，也很难证明加息是合理的，即便像美国和英国那样通胀高于目标水平。

(本文仅代表路透专栏作家 杰米-麦基弗（Jamie McGeever） (link) 的观点。)

喜欢本专栏吗？请访问路透公开市场利率(ROI)， (link)，您获取全球金融评论的重要新来源。在 LinkedIn (link) 和 X 上关注 ROI。 (link)

在 Apple (link)、Spotify (link) 或路透应用程序 (link) 上收听 Morning Bid 每日播客 (link)。订阅后可收听路透记者每周七天讨论市场和金融领域的重大新闻。