《专栏》不惊慌、不认输：战争阴影下投资者试图洞察未来

路透伦敦3月19日 - 本月能源和通胀受冲击的程度和持续时间，眼下仍难以预测。但尽管伊朗战火未熄，第一季投资报酬率惨淡，全球投资人显然仍不愿对股市与债市认输。

两个基本因素解释了金融资产在动荡3月所表现出的相对韧性。

第一个原因很简单：历史经验表明，这类冲突及相关的石油供应中断往往只是暂时性事件。若你也认为这次不会例外，那么你会密切关注先前就已经火爆的主题--包括人工智能热潮，以及强劲的企业获利与GDP的快速成长。

第二个原因是，世界股市先前曾多次在原油价格长期高于每桶 100 美元的情况下保持稳定，而没有崩盘--除非利率像 2022 年那样大幅上升，或者出现更大的金融危机，例如 2008 年。

图：油价高于每桶100美元时的全球股市

当然，指望历史重演可能会是一次巨大的误判。

能源专家坚称，波斯湾至关重要的霍尔木兹海峡此前从未被有效封锁过。这一次，德黑兰方面实际封锁霍尔木兹海峡后，全球约20%的石油和液化天然气供应被切断。没有人知道事态将如何发展，也不知道这种情况会持续多久。

伊朗在这场攸关政权存亡的战争中，手中的王牌就是这场石油冲击本身。藉由把战争成本扩散至整个海湾地区乃至全球，锁定能源与航运下手，推高升级冲突的代价，直到外界压力促使各方寻求达成协议。

真正的危险不在于油价本身，而是它对通货膨胀的影响--进而对利率的影响。

但撇开油价不谈，随着第一季接近尾声，今年金融市场的成绩单几乎没有显示出过去三个月地缘政治格局的剧变。

图：全球部分市场在今年迄今及本月的变动

黄金今年迄今已上涨15%，似乎反映了市场的焦虑情绪，但自2月28日伊朗战争爆发以来，金价几乎没有变化。其他传统的“避险”资产，例如美国公债，走势平稳；而典型的“安全”交易，例如德国公债或日圆，今年以来略有下跌。

先前表现优异的资产市场本月确实受到伊朗市场的冲击，不过许多资产市场今年的涨幅仍然很大。

那么投资人该怎么做？


将多元化投资多元化

花旗财富首席投资长摩尔(Kate Moore)建议投资人按兵不动，并假设冲突将在几周内结束--但她也承认这种观点有风险。

摩尔和她的团队告诉客户，不要在铺天盖地的新闻标题之间来回切换，他们建议把观察视野保持在六个月的时间框架上。

“投资者应该专注于长期布局，而不是试图追逐短期市场波动。”

美银本周发布的全球基金经理调查显示，市场对经济成长的乐观情绪大幅回落，而对通胀的担忧升温。但资产市场部位仅是从先前高点回落，仍远高于去年4月关税冲击时的水平。

对许多人而言，关键不在于完全消除投资组合的风险，而是分散风险。

图：美银全球基金经理信心调查

汇丰私人银行首席投资官 Willem Sels 在谈到打造投资组合韧性的一项计划时表示，“这是进一步扩大分散效果，将我们的多元化工具分散至不同产业、地域与资产类别"，并避免被“过度悲观或过度乐观的叙事”左右。

Sels同样维持六个月的观察视角，认为即使利率周期发生转变、美联储结束宽松政策，但全球经济成长、人工智能和整体获利的强劲势头仍将会持续。

为避免部位过度集中与美元风险，投资人可能需要将部位扩大至美国资产以外的市场--而这反过来可能对美元形成压力。

但Sels表示，与其缩在避险堡垒或一味加码少数传统避险资产，还有更有效的方法能让投资组合保持防护力。

他指出四项策略：以周期性资产补充人工智能主题敞口；以收益型资产提升稳定性；部署对冲基金和另类投资来管理波动性；并布局亚洲以捕捉创新机会。

然而对所有投资人而言，伊朗战争的时间维度依然是改变局势的关键因素。若冲突将是以“月”而非“周”计，可能足以颠覆所有你所建立的抗震能力。

图：原油波动性飙升，但股市与债市波动率尚未跟上

(完)