【券商聚焦】国金证券维持零跑汽车(09863)“买入”评级 指公司处于强势新品周期 有望驱动销量继续向上突破

金吾财讯 | 国金证券发研报指，零跑汽车(09863)披露2025年年报，2025全年实现营收647.3亿元，同比增长101.3%；实现归母净利润5.4亿元，同比扭亏。其中，25Q4实现营收210.3亿元，同比增长56.3%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长+339.0%。

25Q4汽车业务收入202万元，同比+53.7%、环比+8.1%，收入同比增长主要受B10、B01、Lafa5新车拉动。拆分量价看，25Q4实现交付量20.1万台，同比+66.3%、环比+15.6%；ASP10.5万元，同比-7.6%、环比-6.5%。

持续补齐产品矩阵，处于强势新品周期，有望驱动销量继续向上突破。2026年公司ABCD四大产品系列将全面落地，A系列和D系列新车将陆续上市；其中，A10将于3月上市、D19预计4月中下旬上市、A05/D99预计6-7月上市。D系列搭载80.3kWh大电池增程、千伏纯电平台、双8797芯片、3电机矢量控制驾控、VLA辅助驾驶等旗舰技术，A系列将激光雷达、L2+级智驾、CTC2.0电池技术等中高端车型智能配置引入10万内市场，产品竞争力强、性价比高，有望拉动公司销量持续向上，冲击全年百万销量目标。海外渠道扩展与产品导入加速。26年公司将发力南美市场，优先聚焦巴西，遂后陆续进入智利、哥伦比亚等市场，同时将Lafa5、A10、C16等车型导入海外，助力达成海外全年10-15万销量目标。

零跑长期坚持自研自供战略，成本优势持续释放，高度适配市场价格竞争，产品颇具竞争力，同时对外合作贡献增长新空间。该机构预计公司2026-2028年分别实现净利润46.5/67.5/72.2亿元，公司股票现价对应PE估值12/8/8倍，维持“买入”评级。