重温稿-投资回报率-石油冲击引发利率重新定价，G4央行迎来历史性一周：麦基弗

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多3月16日 - 本周是货币政策制定领域具有历史意义的一周。自 2021 年 12 月以来，"G4 " 央行首次在同一周举行会议，这也是有史以来的第二次，投资者急切地想知道中东石油冲击 (link) 是否会让决策者开始考虑加息。

预计美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行本周都不会加息。但如果随之而来的官方声明和新闻发布会的基调反映了利率期货市场的鹰派走势，那么问题可能很快就会变成何时而不是是否开始紧缩。

自 2 月 28 日美以首次攻击伊朗以来的两周内，油价已飙升至每桶 100 美元，引发了对通胀的担忧，这重塑了四国央行 2026 年的预期政策路径。

虽然利率制定者应该 "看透 "能源价格的暂时性飙升，但他们仍因其对 2021-22 年全球通胀飙升将是 "短暂的" 这一可疑判断而耿耿于怀。他们将谨防重蹈覆辙。

同时，当前的能源危机还可能导致家庭支出、消费者和企业信心以及招聘受到重创。如果经济增长急剧放缓，降息的诱惑就会很大。

归根结底，在所有的噪音和不确定性中，利率制定者可能会觉得最好还是按兵不动，等待更多的明朗。他们有理由认为，在这种环境下，暂停不应被理解为瘫痪。

因此，让我们考虑一下，自中东冲突爆发以来，这些央行的预期利率路径发生了怎样的变化，它们各自面临的压力点，以及本周我们可以期待它们做出怎样的引导。

美联储

由于美国是能源净出口国，美国决策者在通胀方面可能会有更多的喘息空间。此外，美元正在升值，并可能受益于战时对流动性的需求。这应有助于抑制美国的通胀压力。

焦点将转向美联储更新的《经济预测摘要》，以及是否维持目前的中值估计，即今年降息一次，明年再降息一次。官员们预测利率路径的修订版 "点阵图 "将进一步揭示联邦公开市场委员会的观点范围。

杰罗姆-鲍威尔还将以美联储主席的身份召开倒数第二次新闻发布会。他曾在 1 月份表示，没有人将加息作为 "基本情况"，但这种情况可能会改变--2026 年没有一次降息被完全计入利率期货曲线，而几周前则有两次以上。美联储基金利率能否全年保持在目前的 3.5%-3.75% 之间？

欧洲央行

随着欧洲天然气价格自 2 月底以来飙升 50%，欧洲央行可能会陷入更大的困境。这虽然远不及 2022 年俄罗斯入侵乌克兰后价格翻三番的情况，但仍是一个巨大的波动。

在美以袭击伊朗之前，市场对欧洲央行今年降息的可能性略有倾向。但现在，欧洲央行的 Euribor 期货定价为欧洲央行今年将收紧利率约 50 个基点，这将使欧洲央行的存款利率升至 2.50%。

不过，欧洲央行已经从债券市场得到了帮助，因为收益率的飙升有效地收紧了金融条件。自战争开始以来，德国 2 年期沙茨债券收益率已飙升约 50 个基点，10 年期国债收益率接近 2011 年以来的最高水平。

英国央行

与美国或欧元区相比，英国可能更容易受到能源价格飙升的影响，因为英国已经受到结构性高通胀的困扰。不出所料，英国央行近期的利率预期变化更为激进。

根据 SONIA 合约，隐含的年末银行利率目前约为 4.00%，比两周前高出约 75 个基点。

战争爆发前，交易员们预计今年将降息两个季度。现在，这一预期已转变为加息一次。 与此同时，两年期国债收益率飙升了 65 个基点，比美国和欧元区的可比收益率高出约 20 个基点。

所有这些都表明英国央行将在周四放弃宽松政策。

日本央行

日本央行官员的处境可能最为艰难。日本约 90% 的能源靠进口，其中大部分来自中东，因此通胀风险巨大。

除此之外，日本央行在战争开始前还在处理各种问题：汇率疲软且波动剧烈、曲线长端的流动性问题，以及即将出台的创纪录的财政刺激政策。

日圆是一个主要问题。目前的日圆汇率水平近年来曾促使东京采取积极干预措施，以防止日圆进一步贬值。但如果经济 "基本面 "证明日圆走软，现在的干预是否合理？

综合来看，通胀风险已经亮起红灯，但日本央行官员对于过快加息保持警惕是正确的，因为他们担心经济复苏会脱轨。随着战争迷雾和不确定性的加深，他们可能加倍不愿这样做。

(本文仅代表路透专栏作家 Jamie McGeever (link) 的观点。)

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