《专栏》空头卷土重来的时机已到

路透纽约3月12日 - 过去三年持有美国股票可谓收益丰厚。2022至2025年间，标普500指数年化报酬率约达22%。而对做空者——那些押注股价下跌的投资者——而言，市场环境则严苛得多。

部分知名做空机构已相继退场或停业。Jim Chanos的Kynikos Associates于2023年关闭主要对冲基金，称多空股票策略面临压力。彼时，Pershing Square的阿克曼(Bill Ackman)已宣布放弃激进做空行动。去年，兴登堡研究(Hindenburg Research)创始人Nathan Anderson宣布解散公司。

做空者历来被塑造成"反派角色"--他们暗中祈愿企业失败，以便在做空头寸中获利，而这恰恰是以占市场参与者中绝大多数的纯多头投资者为牺牲品。

早在1929年，做空者就被普遍认定会加剧股市崩盘。时任美国总统胡佛(Herbert Hoover)严厉谴责他们通过打压证券价格使国家深陷困境。


常规抛售无法阻止泡沫

人们本能地厌恶做空者，这种情绪可以理解。但做空者的消失未必能让纯多头投资者受益。在股票严重高估时做多可能代价惨重。做空者通过推动股价回落至合理水平，能有效降低投资者的风险。

批评者或许会辩称，市场本身就具备抑制估值过高的天然机制，因此做空者实属多余。毕竟买方与卖方永远相伴而生，而卖方必然认为当前股价已不值得持有。这难道不能防止股票出现客观估值过高吗？

这种论点存在逻辑漏洞：抛售行为背后并非总是价值考量。部分投资者为避税或筹措个人资金而获利了结；另一些则遵循短期交易策略，试图从微小价格波动中牟利，几乎完全无视内在价值。

这类投资人不会去压低一档因最新投资热潮而被不合理推高的股票价格，尤其是在买方无视明显迹象、忽略企业透过会计手法夸大已申报获利的情况下。

在这种情况下，要修正被高估的股价就必须透过主动卖出，但若禁止放空，这样的作法便不可行。在放空禁令下，交易员若想藉由卖出来压低股价，反而必须先买进该股票，这将完全背离原本的目的。

因此，将做空者视为财富破坏者的普遍印象实属谬误。事实上，他们抑制了跟风效应--即大批狂热买家以虚高价格涌入某只股票，最终遭受重创的现象。

当然，做空者并非为公共利益奉献的无私英雄。他们与所有投资者一样追求盈利，大规模做空可能加剧市场压力。这或许需要合理监管，但不应驱逐那些帮助价格回归现实的有见地的怀疑者。


卷土重来？

近期做空者队伍的萎缩趋势是否即将逆转？

当前确有迹象表明，投资者对泡沫估值的乐观情绪正面临考验。

截至3月9日，此前表现强劲的七巨头科技股较2026年高点平均下跌11%。

与此同时，私募信贷市场主要放款机构的股价也已失去光彩，因投资人担心，这些公司对软体制造商的曝险程度相当高，而软体商正受到人工智能(AI)技术进展的威胁。

上月底举行的iConnections全球另类投资会议上，对冲基金Third Point首席执行官洛布(Dan Loeb)
宣称："失传已久的做空艺术已然回归，今年这点至关重要。"

若其预判准确，未来数月纯多头投资者或将面临更大波动。但他们也可能获得帮助，避免在股票暂时脱离基本面后暴跌回公允价值时遭受重大损失。(完)