【券商聚焦】交银国际重申宁德时代(300750)买入评级 指其盈利维持韧性

金吾财讯 | 交银国际研报指，宁德时代(300750/03750)2025全年实现营收4237.0亿元，同比增长17.0%；归母净利润同比增长42.3%至722亿元，高于彭博一致预期689.8亿元；扣非净利润645亿元，同比增长43.4%。2025年公司毛利率/归母净利率26.3%/17.0%，其中4季度毛利率28.2%，同环比+13.2/+2.4ppts。2025年公司锂电池总产能达772GWh，在建产能321GWh，全年产能利用率达到96.9%，较2024年的76.3%显著提升20.6个百分点。展望2026年，受益于商用车电动化提速与储能市场的持续放量，该机构预计全年锂电池出货量同比增长40%至925GWh。

凭借神行超充电池、骁遥双核电池、钠新电池、神行Pro电池等，宁德时代2025年全球动力电池市占率39.2%，同比提升1.2 ppt，维持行业排名第一。海外产能方面，宁德时代德国工厂已投入运营并实现盈利，匈牙利工厂一期电芯有望于2026年初投产，将进一步降低成本和实现本地化供应，并有效对冲海外不确定性带来的潜在影响。面对近期碳酸锂价格波动，宁德时代凭借在上游原材料端的战略性布局以及突出的产品议价能力，展现出较强的盈利韧性，成本传导机制运行顺畅。基于公司领先的技术实力、明确的海外扩张节奏以及持续提升的盈利能力，该机构上调2026-27年收入预测5-14%至5377/6468亿元；调整净利润预测至909/1087亿元；并首次引入2028年收入及净利润预测7244/1216亿元。 基于DCF模型，上调目标价至512元，对应2026年市盈率25.7倍，重申买入评级。