投资回报率-谁最有可能“出卖美国”？--麦克吉弗

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多1月28日 - 如果 "卖美国 " (link) 交易升温，谁最有可能煽风点火？

全世界对美国资产的敞口接近69万亿美元，扣除美国人持有的海外资产后为27万亿美元，因此如果投资者决定从美国 "去风险"，潜在卖家并不缺乏。

今年头几周的动荡局势为投资者削减创纪录的净 "多头 "头寸提供了越来越多的理由 (link)。

其中最主要的是对华盛顿蔑视以规则为基础的全球秩序、破坏与欧洲和加拿大等亲密盟友的关系 (link)，以及一再威胁对其贸易伙伴征收惩罚性关税 (link)。

当然，通过购买国债，美国的许多传统盟友是山姆大叔的最大贷款人。它们也是美国公司的最大投资者，因为它们热衷于参与美国的科技和人工智能股票交易。

持股多，敞口小

根据高盛（Goldman Sachs）10 月份发布的一份关于跨境资产持有和风险敞口的报告，在特别强劲的股票流入的带动下，外国投资者在过去十年中对美国股票和债券的配置增加了约一倍。

那么，谁最有可能在未来减少这些购买，甚至将部分资金带回国内呢？

日本是明显的候选者。按名义价值计算，日本是美国股票的第三大外国持有者和美国债券的最大持有者 (link)。日本的公共和私营部门持有约 1 万亿美元的股票和超过 1.5 万亿美元的债务。

但日本投资者的本土偏好非常强烈，他们持有的美国资产在其总持有量中所占的份额不大。从分散投资的角度来看，重新平衡的动力非常有限。

高盛的报告发现，美国股票只占日本股票总持有量的 19%，美国债券只占其债务投资总额的 14%。

在欧元区投资者的债务投资组合中，美国债券也占 14%，但近年来这些购买一直在增加。据德意志银行（Deutsche Bank）称，自 新冠 大流行以来，欧洲投资者对美国国债的投资几乎翻了一番，目前持有的美国国债总额约为 2 万亿美元。美欧关系的恶化可能会减缓甚至逆转这种购买势头。

小国大敞口

归根结底，根据小国或 "中等强国 (link)"持有的美国证券占其总资产的比例，它们似乎最有可能从美国资产中撤出。

挪威、加拿大和丹麦--财政部长斯科特-贝森特（Scott Bessent）最近把它们贬为 "无关紧要 "的 (link) --按百分比计算，它们持有美国股票的比例最高，而瑞士和挪威持有美国资产的债务投资比例最大。

然而，目前重新平衡国际投资组合的一个潜在障碍是汇率的影响。美元兑欧元、英镑和一篮子货币汇率已跌至多年低点。

汇回美元有可能将美元抛售转化为破坏稳定的溃败 (link)，这是谁都不愿意看到的。它还可能使本已坚挺的货币更加坚挺，从而令世界各地的政策制定者头疼不已。 瑞士 (link)，避险货币瑞士法郎CHF=周二飙升至11年新高。负利率会重新回到桌面上吗？

但鉴于全球持有的美国净多头头寸规模庞大，无论是通过被动再平衡还是直接抛售--尤其是如果未来几个季度大科技公司的盈利和业绩指引无法消除人们对人工智能泡沫的担忧的话，减少这一头寸似乎是不可避免的 (link)。

高盛的分析师表示，今年美股的表现需要超过非美市场 4-5% 才能证明美股在全球投资组合中的历史高权重。去年没有出现这种情况，相对估值表明今年也可能不会出现。

分散投资几乎总是一个有吸引力的选择，对于过度受山姆大叔影响的国家来说，现在尤其如此。

(本文观点仅代表作者 (link)，路透专栏作家)

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