财报前瞻 | 预计亚马逊Q4每股收益同比大增31%，AWS与AI有望提振其业绩

亚马逊 目前市值约 2.55万亿美元，其将于美东时间2026年02月05日美股盘后发布 2025 年第四季度（Q4） 的业绩，分析师认为AWS 与 AI 实力有望提振亚马逊第四季度业绩。

亚马逊以其占据主导地位的电子商务平台而闻名，在该平台上，亚马逊既直接销售海量商品，也为第三方卖家提供交易渠道。

市场预测

在财报发布前，市场一致预期这家电商巨头Q4每股收益（EPS）为 1.964美元，较去年同期 同比增长 31.45%。总收入2113亿美元，同比增长12.81%。

Q3 回顾

亚马逊公布第三季度业绩超出市场预期，得益于AWS增速加快至20%，创三年来最大涨幅。该公司正全力加码AI基础设施建设，预计2025年的资本支出约为1250亿美元，高于分析师预测的1187.6亿美元，2026年的资本支出还会进一步增加。该公司还表示，已通过110亿美元的“雷尼尔计划”强化与Anthropic的合作，自研AI芯片供不应求。

主要财务数据：

净销售额：第三季度净销售额增长13%，达到1,802亿美元，高于2024年第三季度的1,589亿美元以及分析师预期的1778.2亿美元。如果不考虑全年汇率变动带来的15亿美元利好影响，同比增长为12%。

营业利润：第三季度营业利润为174亿美元，与2024年第三季度的174亿美元持平。2025年第三季度的营业利润包含两项特别支出——与联邦贸易委员会（FTC）法律和解相关的25亿美元支出，以及主要与计划裁撤岗位相关的18亿美元预计遣散费用。如果不计入这些支出，营业利润将达到217亿美元。

净利润：第三季度净利润增至212亿美元，每股收益为1.95美元，高于分析师预期的1.58美元。2024年第三季度净利润为153亿美元、每股收益1.43美元。

现金流：截至2025年9月30日的过去12个月中，经营活动产生的现金流增长16%，达到1,307亿美元。截至2025年9月30日的过去12个月，自由现金流下降至148亿美元。

分业务数据：

北美业务部门：北美业务部门销售额同比增长11%，达到1,063亿美元。营业利润为48亿美元，低于2024年第三季度的57亿美元。如果不计25亿美元的FTC和解相关支出，北美营业利润将为73亿美元。

国际业务部门：国际业务部门销售额同比增长14%，达到409亿美元；若不考虑汇率变动影响，同比增长为10%。营业利润为12亿美元，低于2024年第三季度的13亿美元。

云服务：AWS（亚马逊云服务）部门销售额同比增长20%，达到330亿美元，高于分析师预期的324.2亿美元及增长18.1%。营业利润为114亿美元，高于2024年第三季度的104亿美元。

第四季度业绩指引：

净销售额：净销售额预计将在2060亿美元至2130亿美元之间，或相比2024年第四季度增长10%至13%。该指引预计将受惠于来自汇率约190个基点的正面影响。

营业利润：营业利润预计将在210亿美元至260亿美元之间，而2024年第四季度为212亿美元。

Q4 展望

零售与第三方生态的效率修复

• 进入节日高峰后季节性回落阶段，市场将检验履约网络密度、仓配自动化与区域化网络带来的单位成本下降是否延续，若退货季对履约成本的扰动可控，零售段的毛利与经营利润率有望保持环比韧性。

• 第三方卖家服务继续受益于卖家渗透率提升与物流服务打包使用，带动抽佣、配送与服务费的综合贡献提升；同时广告位转化的改善为商家带来更确定的ROI，有望稳住商家投放预算，形成交易与广告的正循环。

• 风险观察点在于欧美消费的结构性分化与价格敏感度提升，若折扣深度加大或跨境履约成本阶段性上行，可能对单笔订单利润率造成压制；持续的费用控制力度与站内工具（如促销、引流与转化产品）的迭代，是维持利润率稳定的关键。

AWS：AI原生工作负载与成本结构优化

• 本季度共识将聚焦AWS在生成式AI训练与推理需求上的订单兑现度；企业客户将更多从试点走向规模化应用，带动算力、存储与网络资源的复合拉动，订单与使用时长的提升有望继续推动收入保持两位数增长。

• 自研芯片与算力供给策略（如Trainium、Inferentia）帮助客户在训练与推理环节获得更优的TCO，配合多样化实例形态，有望在价格竞争与性能需求之间取得平衡，这对大型客户续约与新增工作负载迁移构成助力。

• 利润端看，资源利用率与定价结构优化，加上规模带来的摊薄效应，有望维持较高的分部利润率；关注能源与设备折旧周期带来的阶段性成本波动，以及高强度资本开支对折旧费用的影响节奏。

广告：搜索与电商闭环驱动货币化

• 广告服务受益于站内搜索商业化与视频、直播购物等新场景，点击率与转化效率提升增强广告主预算粘性；本季度在节日季的高流量背景下，广告填充与竞价有望维持较好表现。

• 更细颗粒度的目标定向与零售媒体解决方案，推动品牌与中小商家的预算向站内转移，广告收入与第三方卖家服务之间的协同强化了平台的单位流量价值。

• 观察点在于宏观广告预算的年初重置节奏，以及在多个平台竞争下的ROI比较优势，若站内转化与复购保持稳定，广告增速与利润贡献仍具韧性。

订阅与生态延展

• Prime生态通过物流时效、内容与增值权益的组合强化用户留存，在宏观环境波动下减少对单一补贴的依赖；视频与体育内容为高价值人群带来长期留存，而音乐、有声内容与读书等场景扩展使用时长。

• 订阅服务的付费渗透与价权将视内容供给与服务确定性而定，若本季度在内容侧有更高强度的上新与赛事覆盖，订阅收入与广告导流可能形成互相促进。

• 需关注内容成本的资本化与摊销节奏对利润率的阶段性影响，以及不同地区Prime权益组合的本地化适配对收入结构的拉动效果。

分析师观点

• 过去六个月内，围绕亚马逊的机构观点集中在两条主线：其一是AWS在AI需求带动下的增长韧性与利润修复，其二是广告与第三方卖家生态带来的现金流质量改善。多家机构在财报前夕讨论到2026年资本开支将维持高位，但普遍认为AI工作负载需求仍高于供给，云与零售广告的协同对盈利能力是正向因素。

• 法国巴黎银行（BNP Paribas）表示，公司的 云计算业务 以及在 人工智能（AI）领域的布局，有望为这家科技巨头的业绩提供支撑。

  法国巴黎银行在一份发给客户的研究报告中写道：“我们重点关注 AWS 的增长情况，以及其相对于 微软 Azure 和谷歌云（Google Cloud） 的竞争格局；同时也关注 资本开支强度，以及在 云计算、AI、物流、杂货零售、Amazon Leo 等持续投资背景下，对 利润率 产生的影响；此外，我们还密切跟踪 亚马逊电商和广告业务的发展趋势。”

  该行分析师 Nick Jones 对亚马逊给出的 目标价为 320 美元。他预计，亚马逊云服务（AWS） 的收入将实现 22%–23% 的同比增长，高于市场一致预期的 21%，其中 AI 相关需求 是重要推动因素之一。

  Jones 进一步表示：“我们认为，亚马逊在 2025 财年第四季度 的核心业务板块具备交出 强劲业绩 的条件。鉴于当前 AI 需求趋势，AWS 业务出现 超预期表现 并不令人意外；同时，我们也看好其 广告业务，该板块仍处于 相对早期的发展阶段。”

  他补充道：“亚马逊仍然是我们 2026 年的首选股票。”

此内容基于Tiger AI数据生成，内容仅供参考。