交易日-走出格陵兰，走向红色

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多1月20日 - 由于美国总统特朗普（Donald Trump）威胁重燃贸易战，以及与欧洲在格陵兰岛 (link)，周二股市 (link)、债券和美元 (link)，令投资者惶恐不安，推动避险黄金 (link)，再创历史新高。

更多详情请见下文。在我今天的专栏 (link) 中，我审视了特朗普引发的最新一波席卷全球市场的不确定性，并提出了一个问题：投资者真的能对世界地缘政治板块的这种根本性变化进行充分定价吗？

如果您有更多时间阅读，我在此推荐几篇文章，帮助您理解今天市场上发生的一切。

1. 特朗普分享泄露的文本和人工智能模型，誓言在格陵兰问题上 "不走回头路 (link)

2. 特朗普发炮后，马克龙说：我们不会屈服于恶霸 (link)

3. 加拿大卡尼旨在引领减少对美国依赖的全球贸易新秩序 (link)

4. 债务缠身的全球债券市场受到日本大跌和格陵兰岛担忧的冲击 (link)

5. 接种过 "疫苗的市场应警惕关税病毒的变异--Mike Dolan (link)

今日主要市场动态

• 股市：亚洲和欧洲一片红海 (link)，美国时段股市加速下挫 - 标普500指数和纳斯达克指数下跌 2% 或更多。

• 板块/股票：标普500指数的 11 个板块中有 10 个下跌。科技股、消费类股下跌约 3%，只有消费类股是绿色的。只是。 戴尔 (link) -7%，惠普 -5%，Netflix (link) -4%，第四季度财报发布后， (link)。

• 外汇：美元大幅下跌。美元指数创 8 月以来最差表现，瑞郎则创 9 月以来最佳表现。

• 债券：美国国债收益率在长端上涨多达 9 个基点，导致曲线陡峭化。长期日本国债 (link) 受大选恐慌情绪影响，创下有史以来最糟糕的一天。

• 商品/金属： 石油 (link) +1.5%，黄金 (link) +2%，创 4,750 美元/盎司以上新高。伦敦金属交易所铜下跌 ~2%。

今日话题

去美元化 "卷土重来

去年的 "解放日 "关税混乱事件让我们看到了 "去美元化 "的曙光，投资者对美国总统特朗普好战的经济和地缘政治政策，甚至是针对美国盟友的政策感到震惊。

这场贸易战已经偃旗息鼓，但随着全球对特朗普在格陵兰岛问题上的立场以及更广泛意义上的欧洲问题的反感，这场贸易战可能会卷土重来。周二，美元、国债和华尔街全线下挫--华盛顿不希望看到这种有毒组合频繁出现。市场会迫使特朗普缓和局势吗？

日本国债崩溃的钟声

周二对日本国债来说是历史性的一天。由于担心首相高市早苗将于 2 月 8 日举行临时大选 (link)，日本国债价格暴跌。曲线的长端被压垮，30 年期收益率上升了创纪录的 26 个基点。

随着投资者抛售日本国债的 "厄运循环 " (link)，以及日本迅速恶化的财政状况加剧，日本有可能失去对曲线长端 (link)。除非日本央行介入，否则买方将寥寥无几。

全球风险加剧

2026 年伊始，全球投资形势不容乐观。从委内瑞拉 (link) 到格陵兰岛，从伊朗 (link) 到日本，政治和市场正在给投资者带来严峻的挑战。风险叠加风险，隐含波动率 (link) 正在加速上升。

股票和货币的大幅波动已经难以驾驭，但债券市场的震荡则更为危险。借贷成本飙升表明主权债务不再是避风港，反而敲响了通胀和风险溢价的警钟。这对投资者和政策制定者来说都是困难重重。

你真的能为全球政权更迭定价吗？

美国总统特朗普（Donald Trump (link)）最新的外交政策和贸易 (link)，正在扰乱全球市场，但问题是，这些混乱是会升级还是会消退，就像过去 12 个月的情况一样。

后者的可能性可能更大，但无论如何，投资者显然都很难对世界地缘政治板块的根本性变化做出充分定价。

2026 年已经发生的变化确实令人惊叹。特朗普政府已经解除了委内瑞拉领导人 (link)，并声称自己是这个拉美国家的实际统治者。

伊朗 (link) 对抗议活动的暴力镇压已造成数千人死亡，而美国作出回应的威胁仍挥之不去。

还有特朗普最近不择手段从北约盟国丹麦手中夺取格陵兰岛 (link)。美欧联盟，乃至自第二次世界大战以来建立的以规则为基础的全球秩序似乎岌岌可危。

经济和金融领域也是一个雷区。特朗普针对从信用卡利率到抵押贷款支持证券等问题颁布了一系列干预法令，同时还向美国石油高管施压，要求他们向委内瑞拉投资数十亿美元。我们可别忘了，他的司法部还在威胁要起诉美联储 (link) 主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）。

不过，借用 Satori Insights 创始人马特-金（Matt King）的话说，直到现在，特朗普对美国和全球基于规则的秩序的 "攻击 "似乎与整个市场的相对平静格格不入。

这种平静正在瓦解。特朗普与许多美国最亲密的欧洲盟友之间的争吵不断升级，引发了股票、债券和美元的普遍下挫。避险黄金继续攀升，突破了每盎司 4,700 美元。

这看起来像是所谓的 "卖出美国 "交易的回归。然而，如果以去年的情况为鉴，这些市场恐慌可能只是通往新高路上的减速带，而不是拦路虎。

基本面很重要，对吗？

抛开地缘政治戏剧不谈，对美国经济增长和企业利润的一致预期表明，华尔街不太可能长期下跌。

国际货币基金组织周一将2026年美国经济增长预期从10月份的2.1%上调至2.4%，部分原因是人工智能数据中心、芯片和发电领域投入了巨额资金。

此外，第四季度财报季的早期迹象也令人鼓舞。在标普 500 指数迄今已公布财报的 33 家公司中，84.8% 的公司盈利超预期。如果 LSEG 一致预计的 9.0% 的同比盈利增长得以实现，那么股市将面临上涨压力。

最后，请记住，高度的不确定性并不一定对经济增长或利润不利。在某些情况下，它甚至可能是积极的。想想为全球重整军备浪潮提供资金所需的投资，或为 能源安全和人工智能独立的争夺提供燃料。

没有停滞不前的余地

过去一年市场的相对平静可能部分是良性循环的结果，或者换个角度看，是一种错觉。被动投资基金继续将资金源源不断地注入信贷和股票市场，有助于保持低波动性和高价格。只要音乐在响，投资者就会继续跳舞。

但是，去年令人困惑的趋势--包括风险资产和风险资产同时上涨--也反映了一个事实，即很难对如此大规模的风险进行准确定价。投资者如何看待北约和美欧联盟的终结，或者以美国、中国和俄罗斯为首的三大 "势力范围 "所划分的新多极世界的出现？

"对于投资者来说，政权更迭是难以驾驭的。这就像你要么在打仗，要么没在打仗。Satori Insights 的马特-金（Matt King）说。

"风险反弹与基本面一致，但并不一定受基本面驱动。这有些奇怪。你可以解释它，但它有一定程度的脆弱性。

这也适用于企业盈利。有一种假设认为，科技和更广泛的盈利将保持在当前水平。分析师的预测似乎没有考虑到这一周期所面临的威胁，如来自中国的竞争或欧盟的监管压力所导致的人工智能产能过剩。但这些风险依然存在。

也许特朗普对格陵兰岛的推动会成为压垮投资者的稻草，当前的市场恐慌会变成真正的修正。不过，您可能不想赌这一把。

明天市场会发生什么变化？

• 达沃斯世界经济论坛，包括美国总统特朗普、欧洲央行总裁克里斯蒂娜-拉加德、欧盟执委会主席乌尔苏拉-冯德莱恩。

• 印尼 (link) 利率决定

• 英国通胀(12 月)

• 加拿大生产者价格通胀(12 月)

• 美国财政部拍卖 130 亿美元 20 年期债券

• 美国财报，包括强生（Johnson & Johnson）、嘉信理财（Charles Schwab）、Truist、哈里伯顿（Halliburton

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