投资回报率-美国通胀--比表面更强劲--麦基弗

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多1月14日 - 周二公布的美国 CPI 通胀 (link) 报告显示，核心物价的年度增幅略低于预期，但消费者或政策制定者没有多少理由感到高兴。

对消费者而言，食品价格的大幅飙升提醒人们--如果需要提醒的话--持续存在的负担能力危机。与此同时，指向美联储青睐的个人消费支出(PCE) 通胀指标上行风险的基本数据将让政策制定者感到不安。

数据显示，12 月消费者价格指数(CPI) 年率上升 2.7%，符合预期，而剔除食品和能源的核心价格上涨 2.6%，比预测低十分之一个百分点。

从表面上看，这不失为一个值得欢迎的消息。但食品价格当月飙升了 0.7%，是自 2022 年 10 月以来的最大涨幅，使食品通胀年率升至 3.1%。

这正值油价开始回升之际，美国总统特朗普（Donald Trump） (link) 难以预测且充满争议的外交政策议程加剧了地缘政治紧张局势。诚然，油价仍然相对较低，而且很可能会受到供应过剩的限制，但最近的油价上扬仍然会让美国家庭感到担忧。

给 PCE 一个机会

美联储官员更倾向于关注不包括食品和能源价格波动的通胀，但消费者没有这种奢望，尤其是那些收入较低的消费者。

经济学家指出，月度 CPI 与PCE通胀率之间的 "楔形 "正在扩大。因此，12 月份的 PCE 通胀率可能会略微偏高，但由于政府停摆，该数据将推迟到 2 月 20 日公布，因此我们还要等一段时间才能知道。

Employ America 的联合创始人兼执行董事斯坎达-阿马尔纳特（Skanda Amarnath）指出，CPI 是一个固定权重的商品和服务篮子，它 "低估了 "消费者有意义消费的一些领域，如软件和电脑配件。而 PCE 通胀则能更好地反映消费者的实际消费习惯。

他说："当你观察人们实际分配资金的商品时......我们现在看到了一些有意义的上升空间。"

巴克莱银行（Barclays）和摩根士丹利（Morgan Stanley）的经济学家对此表示赞同，他们将 12 月份 PCE 的月度预测值上调至略低于 0.5%，这将使年增长率上升至 2.8% 或 2.9%。法国巴黎银行的安迪-施耐德（Andy Schneider）在一份题为 "12 月 CPI：比你想象的更强劲 "的报告中称，12 月 PCE 通胀率将 "显著 "高于 CPI。

3% 是新的 2%，对吗？

当然，美联储官员也意识到了这些动态。纽约联储总裁约翰-威廉姆斯（John Williams）本周早些时候表示，他预计今年上半年通胀率将达到接近 3% 的峰值，下半年将有所缓解，明年将回到央行 2% 的目标。

这些都不是什么新鲜事。它大致反映了美联储 12 月份《经济预测摘要》中的预测中值。但考虑到通胀率超过美联储目标的时间之长，以及距离这一目标还有多远，这种缺乏紧迫感的情况还是值得注意的。

近五年来，无论是 CPI 还是 PCE，无论是总体通胀还是核心通胀，年通胀率都低于美联储 2% 的目标。如果威廉姆斯的展望是正确的，那么最终将是近六年。

PCE 数值较高，接近 3%，但 CPI 数值并没有低很多。当然，美联储官员绝不会公开承认这一点，但他们似乎已经默认 3% 是新的 2%。

在未来几个月，通胀率很可能会保持在接近 3% 的水平，这是由多种因素造成的，如企业转嫁关税、住房供应紧张、潜在的能源冲击，以及预期的税收减免和财政刺激政策推动的增长型需求。

其中一些风险可能不会出现，其他因素可能会对物价造成压力，但就目前情况来看，消费者和政策制定者在未来一段时间内将不得不应对高于目标的通胀。

(本文观点仅代表作者 (link)，路透专栏作家)

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