《专栏》年末佳节将近，但投资者尚无法舒心进入假期模式

路透佛罗里达州奥兰多12月15日 - 我们正进入2025年的最后一个完整交易周，但投资者还不能马上开始收拾进入假期模式，人工智能(AI)疑虑和财政困境可能会破坏节日的欢乐气氛。

华尔街上周受到科技巨头甲骨文 ORCL.N 和博通 AVGO.O 悲观警告的打击，对AI的盈利能力仍怀揣不安。

尽管美国联邦储备理事会(美联储/FED)上周降息，并推出了大规模购买国库券的计划，但长期债券收益率仍在上升，收益率曲线也在趋陡--无论在美国国内还是国外都是如此。

这是否意味着投资者应该放弃“圣诞涨势”的期望？

以下五张图表可以让投资者了解本周可能会发生的情况。


1. 美国30年期公债收益率快速上升

世界各地的长期债券收益率都在窜升。上周，美国30年期公债收益率达到4.8670%，创下9月初以来新高，彻底突破2025年的平均水平4.77%。长期债券现在必须面对的前景是，白宫寻求以宽松的财政政策来炒热经济，而美联储则倾向鸽派。

长期收益率上升的现象并不局限于美国。日本、英国和澳洲最近也成为焦点，德国30年期债券收益率上周跃升至2011年以来的最高点。

图：德国30年期公债收益率升向3.50%，创2011年以来新高

2.收益率曲线急剧陡化

美国的财政疑虑和通胀担忧正导致收益率曲线整体趋于陡峭，这当中有部分反映特朗普总统的贸易和税收政策以及美联储的政治化。两年期/30年期公债利差接近四年来最高水平。

较陡的曲线通常被视为“正常”经济和金融状况的反映。但当长天期债券因担心央行偏离通胀目标而受到重创时，情况就不是这样了。

图：美国两年期/30年期公债收益率利差创下四年来新高

3.白银投机热潮

如果你想要证明年底市场出现投机热潮，那就看看白银吧。过去三周，白银上涨30%。这已经很令人瞠目结舌了，但研究机构Spectra Markets总裁Brent Donnelly的这张图表显示的情况更令人吃惊：一盎司白银XAG=的价格首次超过一桶美国原油CLc1(排除2020年4月石油期货价格短暂跌至负值的特例) 。

图：1984年至今白银/原油价格之比，图中删去2020年4月石油价格跌入负值的特例情形

4.甲骨文令AI前景蒙上疑云

最近几个月，甲骨文的股价走势更像是一档 "迷因股"(meme)，而不是大型股。9月，甲骨文股价单日上涨36%，而上周两天内股价又下滑了15%，这种跌幅只有在疫情、2008年全球金融危机和更早的互联网危机期间才出现过。甲骨文正日益成为投资者对AI整体信心的风向标，而目前的信号并不乐观。

图：甲骨文股价走势(橘线)与标普500指数走势(蓝线)对照

5.人民币日益走强

美元在今年下半年表现良好，美元指数在此期间上涨了近2%。但美元兑人民币CNY=却一直在稳步下跌。进入今年最后一个完整交易周，美元兑人民币创下14 个月新低，7.00元关口近在眼前。

鉴于中国的贸易顺差才刚首次突破1万亿美元，中国政府面临人民币进一步升值--大幅升值--的压力越来越大。

图：美元兑人民币即期走势图

(完)