交易日-紧张的美联储守夜活动即将结束

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多12月9日 - 美国股市 (link)、债券和美元 (link) 周二相对持稳，因为投资者在为美联储 (link) 周三的政策决定做准备，而澳大利亚 (link) 央行总裁出人意料的鹰派言论则震撼了当地市场。

更多详情见下文。在我今天的专栏中，我将探讨美联储 (link) 周三的潜在风险--每月大规模购买 450 亿美元的票据，以确保银行储备金保持充裕，避免出现像 2019 年 9 月那样回购市场冻结和银行间利率飙升的风险。

如果您有更多时间阅读，我在此推荐几篇文章，帮助您理解今天市场上发生的事情。

1. 中国人工智能芯片如何与英伟达H200相抗衡 (link)

2. 美国职位空缺在9月激增后略有上升；辞职工人减少 (link)

3. 鲍威尔任期结束，美联储面临动荡的2026年，独立性面临考验 (link)

4. 欧洲央行的 "好地方 "会变成被动宽松吗？迈克-多兰 (link)

5. 日本央行总裁植田称长期利率上升 "有些过快 (link)
   
   

今日主要市场动态

• 股市：华尔街变化不大，道指表现不佳。 欧洲股市 (link) 涨跌不一，亚洲股市多数走低。

• 行业/股票：美国工业、医疗保健跌幅最大；能源涨幅最大，尽管石油下跌。 摩根大通 (link) -4.7%，英伟达 (link) -0.3%；纽蒙特公司 +5.7%，华纳兄弟 (link) +3.8%。

• 外汇：澳元 因澳大利亚央行鹰派言论而成为 G10 外汇市场的大赢家，日圆在日本央行总裁植田 (link) 的讲话后成为最大输家。

• 债券：澳元 10 年期收益率达到 4.77%，为两年来最高；德国长期债券收益率为 14 年来最高。美国国债表现出色。

• 商品/金属： 白银 (link) 首次触及 60 美元，石油 (link) 下跌约 1%。

今日话题

全球利率鹰派亮出利爪......

澳大利亚央行总裁米歇尔-布洛克（Michele Bullock）和欧洲央行董事会成员伊莎贝尔-施纳贝尔（Isabel Schnabel）本周成为 最新一批发出全球宽松周期即将结束信号的决策者。

美联储周三的 "鹰派减息 "也被广泛预期。如果美联储降息，美国和其他国家的债券收益率可能会加快近期的上升势头，进入新的更高区间，为进入新的一年市场更加动荡奠定基础。

*...美国安全鹰派展示他们的实力

Nvidia(辉达/英伟达)股价在盘前交易中逆转了2%的涨幅，周二收盘下跌，原因是特朗普政府决定允许英伟达将其第二先进的人工智能芯片运往中国，遭到了强烈反对。

特朗普（Donald Trump）总统周一表示，他将允许向中国销售 H200。美国将对此类销售收取25%的费用，AMD和英特尔也将获准在中国销售类似芯片。但中国强硬派和民主党议员抨击了这一举动，称中国政府可能会利用这一技术为其军事力量增压，并最终使英伟达破产和取而代之。

持续时间

美国财政部周二出售了 390 亿美元的 10 年期债券，这提醒我们，投资者对美国主权债务的胃口依然强劲且广泛。当然，价格要合适。

根据 Exante Data 的数据，2.55 的出价与成交价比率是过去 50 次拍卖中最高的。最终用户需求（包括间接和直接投标）也远高于平均水平--本周 10 年期国债收益率飙升至 4.19% 的三个月高点显然被认为具有吸引力。

美联储狂购国债可能令市场大吃一惊

美联储 (link) 普遍预计将在周三降息，但如果主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）想给市场一个额外的节日惊喜，这里有一个选择：每月购买约 450 亿美元的短期票据。

这是美国银行利率策略师们超出共识的呼吁。他们一致认为，将美联储基金目标区间下调四分之一个百分点至 3.50%-3.75%是有可能的。他们还认为，美联储将宣布在 1 月份开始大量购买国库券，以维持银行系统 "充足的 "储备，避免出现 2019 年 9 月冻结货币市场的那种流动性紧缩。

银行储备在 2021 年达到 4.27 万亿美元的峰值，最近最低跌至 2.83 万亿美元。

需要明确的是，这些所谓的 "储备管理购买 "(RMP) 并不是量化宽松。

量化宽松是指央行购买政府债券，以降低较长期限债券的收益率并刺激贷款。最重要的是，量化宽松通常是在通货紧缩的威胁大于通胀的经济环境下进行的，而且是在利率为零或接近零的情况下。

美国银行设想的 RMP 操作并不符合这些标准。它旨在管理货币市场的流动性，确保银行间市场的管道不会突然堵塞，危及金融体系的运作。

然而，美联储将面临大量批评者的指责：无论名称如何，这只是最新一波疯狂印钞，可能会加速通胀和货币贬值。

但考虑到市场对回购市场流动性收紧的持续担忧，以及特朗普（Donald Trump）总统的 (link) 政府国库券发行量的急剧上升，这可能是市场和白宫都乐于接受的节日礼物。

确定性和信心

这一计划不会突然出现。大多数美联储观察家已经预计央行将在明年上半年开始购买票据，而且美联储已经在 10 月份宣布将把到期的抵押贷款支持证券(MBS) 的收益转为票据。分析师估计，MBS 再投资每月将达到约 150 亿美元。

但美国银行的这一呼吁在时间和预计购买规模上都值得注意。在 MBS 再投资的基础上，美联储还将购买 450 亿美元，这意味着美联储将很快每月购买约 600 亿美元的票据。

美联储利率策略师马克-卡巴纳（Mark Cabana）表示，这将为市场参与者提供 "确定性和信心"，即储备金将保持 "充裕"。

没有人知道在引发流动性危机和银行间借贷成本飙升之前，储备金究竟能低到什么程度 。但在 2019 年 9 月，储备金约为 1.4 万亿美元，约占当时 GDP 的 6.5%。

荷兰国际集团（ING）的 Padhraic Garvey 也认为，美联储可能会宣布将通过增加 MBS 滚动票据购买量来增加银行储备。

正如加维所指出的，如果美联储希望保持资产负债表在 GDP 中的占比稳定，最终将不得不以与名义 GDP 增长相同的速度重新扩张。因此，如果名义 GDP 增长率为 3-5%，银行储备金就需要以同样的速度增长，这相当于美联储每月购买约 200-300 亿美元的票据。

美联储不断缩减的资产负债表

美联储当然有扩大资产负债表的空间，尤其是在期限范围的超短端。央行的资产负债表约为 6.5 万亿美元，低于 2022 年 9 万亿美元的峰值。资产负债表占国内生产总值（GDP）的比重是更相关的衡量标准，目前约为 22%，低于 2022 年 35% 的峰值，也是自 2020 年 4 月以来的最小值。

也许更重要的是，票据仅占美联储资产负债表的 16%左右，与 2019 年 9 月回购市场危机前的水平大致相同。

周三再次降息 25 个基点不会让任何人感到意外。如果美联储的政策决定有任何火药味，更有可能是在资产负债表上。

哪些因素会影响明天的市场？

• 中国生产、消费通胀(11 月)

• 日本油罐指数(12 月)

• 日本批发通胀(11 月)

• 欧洲央行总裁拉加德接受英国《金融时报》采访

• 巴西通胀(11 月)

• 巴西利率决议

• 加拿大利率决议

• 美国利率决议

想要在每个工作日的早晨收到收件箱中的 Trading Day？在此注册订阅我的时事通讯 (link)。

本文观点仅代表作者本人。路透新闻根据《信任原则》（Trust Principles (link)）承诺保持正直、独立和不带偏见。