RPT-ROI-特朗普的美联储人选会降低利率吗？市场不这么认为：麦基弗

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多12月9日 - 金融界人士似乎深信，新任美联储主席将是一个极端鸽派的特朗普（Donald Trump）忠实拥护者，不管经济基本面如何，他都会一意孤行地降低利率。市场对此并不买账。

杰罗姆-鲍威尔的八年美联储主席任期将于今年五月结束，人们普遍预计他将由总统的高级经济顾问凯文-哈西特接任。特朗普上周也表示了这一点，称他已将名单缩小到一人，并随后在白宫的一次活动中将哈西特介绍为 "潜在的美联储主席"。

哈西特无疑是特朗普的忠实拥护者。但市场定价清楚地表明，交易员并不认为哈西特领导的央行会像特朗普所说的那样放松政策。

事实上，根据利率期货市场的数据，预计到明年年底，央行将勉强放松75个基点。也就是说，只有三次四分之一个百分点的降息--其中两次很可能是在鲍威尔离任之前，而只有一次是在新任主席掌舵的2026年下半年。

宽松的货币政策可能削弱美联储的翅膀

对此有两种看法。

要么明年下半年更多宽松政策的风险被低估了，这意味着风险资产现在的定价也被低估了；要么期货市场是正确的，美联储明年不会特别鸽派，从而限制了政策驱动的股市上行和美元下行。

综合考虑，后者看起来更有可能。路透最近的一项调查显示，标普500指数明年的一致预期中值为 7490 点，与上周五收盘价相比仅上涨了 9%。

考虑到新任美联储主席将接手的工作，2026 年美联储有限减息的预期是合理的。

诚然，美国劳动力市场已经疲软，但通胀率近五年来一直高于美联储 2% 的目标。

如果市场预期正确，新任主席上任时美联储已经放松了 100 个基点的政策：今年早些时候两次降息，本周晚些时候一次，明年上半年一次。而这是在 2024 年 9 月至 12 月期间削减 100 个基点的基础上。

这将使联邦基金目标区间降至 3.25-3.50%，很少有观察家会认为这一水平具有限制性。远非如此。由于通胀率仍在 3% 左右徘徊，新主席上任时实际利率可能接近零。

更重要的是，明年还将有一波财政刺激政策出台，包括 "美丽法案大法"（One Big Beautiful Bill Act）减税政策，以及可能向每个家庭发放的 2000 美元关税刺激支票。

在这样的环境下，货币政策究竟还能放松多少？

为历史性的异议做好准备

鲍威尔的继任者还将面临一项艰巨的任务，即在有史以来最两极分化的联邦公开市场委员会中达成共识。而这种分歧可能会在明年加剧。

虽然新任美联储主席几乎肯定会使 FOMC 向鸽派方向倾斜，但也会有一股反对力量。克利夫兰联邦储备银行总裁贝丝-哈玛克（Beth Hammack）和达拉斯联邦储备银行总裁洛里-洛根（Lorie Logan）可以说是 19 位 FOMC 委员中最鹰派的两位，他们将在 2026 年成为选民。

当然，FOMC 中的异议并不罕见。在鲍威尔主持的政策会议上，每五次就有一次出现不同意见。圣路易斯联储的数据库显示，在他的前任叶伦（Janet Yellen）主持的近一半会议上，以及在本-伯南克（Ben Bernanke）主持的60%以上的会议上，也出现过异议。

但这些大多是单票表决。10 月份降息 25 个基点的决定是 1990 年以来第三次出现支持收紧和放宽政策的异议。而今年的反对票数量已经超过了过去三十年中的任何一次。

因此，现在可能会出现 7 比 5 的投票结果，这更容易让人联想到英国央行的政策决定。无论美联储新任主席如何努力，这种分歧都将给推动任何议程带来挑战。

(本文观点仅代表作者本人，路透专栏作家)

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