《专栏》全球对美股兴趣减退？资金流数据得出相反结论

路透佛罗里达州奥兰多12月2日 - 鉴于今年许多欧洲和亚洲主要股市的表现优于华尔街，表面上看，外国投资者似乎对美国股票兴趣减退。

但事实并非如此。海外私人部门流入美股的资金不仅创下历史新高，而且近几个月再次加速。现在最大的疑问是，这种趋势明年能否持续。

最新的官方报告--美国财政部国际资本数据(TIC)显示，在截至9月的12个月中，海外私人部门净买入美股总额达6,467亿美元。虽然存在滞后，但该报告是衡量海外对美国资产兴趣的黄金标准。

事实上，TIC数据显示，今年几乎每个月，海外资金流入美股的规模都在刷新纪录，1月就突破了此前于2021年创下的峰值3,920亿美元。

图：海外民间部门资金净买入美股规模(12个月滚动)

资金流入再次加速

这一12个月滚动数据部分受到2024年美国总统大选期间的强劲资金流入推动。外国私人部门净买入美股的月度金额很少超过1,000亿美元，但去年9月和11月却突破了这一水平，因为投资者认为即将上任的特朗普政府将毫不掩饰地推行有利于增长、"市场友好"政策，包括减税和放松监管。

然而，这一波乐观情绪在今年年初迅速消退，并被对特朗普关税和保护主义贸易政策的担忧所取代。

不过，海外对美股的需求并没有冷却太久，人工智能热潮又将其推回高位。过去五个月中，有三个月海外净买入超过1,000 亿美元，还有一个月超过900亿美元。

截至9月的12个月里，海外投资者净投入华尔街的资金接近6,500亿美元，占同期流入美国资产净额1.59万亿美元的约40%。在此期间，流入单一美国资产类别的最大规模--公债吸引到4,930亿美元，公司债吸引到3,190亿，机构债则为1,275亿。

图：海外民间部门资金净买入美股规模(月度资金流动)

美元疲软提高非美资产回报

在某种程度上说，这些海外资金流入并不令人意外。今年全球都想参与美国主导的人工智能热潮。

然而，其他资金流动数据却呈现出不同的图景，全球许多主要股市今年的表现与华尔街不相上下，甚至更胜一筹，尤其是自4月初"解放日"低点以来。标普500指数今年迄今上涨约15%，但MSCI亚太地区(除日本)股指上涨近 25%，而德国DAX指数和英国富时100指数均上涨近20%。

综合来看，摩根大通资产管理公司的分析师估计，截至11月中旬的一年中，国际股票的表现比美国股票高出1,520个基点，为1993年以来的最大差距。

他们估计美元仍比"公允价值"高约10%，并认为美国股票相对于国际股票的溢价为34%，远高于19%的长期平均水平。

此外，根据某些指标，美国在全球股票总市值中的占比已升至65%。因此，外资对美股的配置仍然极端，即使现在更多美元风险敞口已被对冲。

图：全球主要股市年内回报构成

这种情况能否持续？

非美国投资者下一笔资金投向何处，很大程度上取决于2026年三个市场关键问题：美股是否过于昂贵？美国企业盈利能否保持强劲？人工智能是否是泡沫？

2025年最后三个月的TIC资金流入数据尚未公布，投资者情绪是否受到年底获利了结或美国政府创纪录的长期停摆影响仍有待观察。

可以想象，围绕美国估值、市场集中度以及人工智能投资未来回报的老问题，可能迫使海外投资者放缓买入美国股票的步伐。华尔街可能出现明显回调、相对表现不佳，或两者兼而有之。

但现有证据显示，尽管2025年美国经济、政治和政策动荡不断，外国投资者对美股的兴趣从未如此强烈。(完)