【券商聚焦】华泰证券：看好利润率环比持续提升的零食量贩龙头

金吾财讯 | 华泰证券搭建“品类宽度×周转速度×履约时效“的三维评价模型，认为基础零食店型依托高效率实现聚流聚单、规模效应的核心护城河，相较卤味、茶饮等加盟业态仍具优势，且零食赛道兼具刚需属性和冲动消费性、格局更优，有望支撑远期6-8万家门店天花板。因零食量贩的单店模型对GMV敏感性高（需依靠规模摊薄固定费用），门店的持续加密对单店收入造成向下风险，全品类3.0店型是解题之道，当前龙头将品类由零食向日百、鲜冻品延伸，以覆盖多元消费需求，但组货标准化难度与供应链复杂度同步提升，中长期看，做好客群定位，并精选高频SKU、提升运营内功的重要性提升。

该机构指，当前国内零售行业进入高效率变革加速期，零食量贩依托上游直采、快速拓店，搭建万店系统形成规模壁垒，当前进入利润率提升的高质量发展期，全品类店型与自有品牌探索有望进一步打开规模与利润空间。该机构看好利润率环比持续提升的零食量贩龙头；以及零食量贩渠道拓展较快、显著受益渠道红利的零食品牌龙头。