《专栏》若美联储无视通胀超标坚持降息，或暗示默认通胀目标上调

路透佛罗里达州奥兰多9月9日 - 尽管美国通胀率仍在3%左右，比官方目标高出整整一个百分点，但外界普遍预计美国联邦储备理事会(美联储/FED)将在下周降息。这就提出了一个令人不安的问题：美联储2%的通胀目标是否仍然适用？

美国周四将公布通胀数据，预计8月核心消费者物价指数(CPI)同比增幅稳定在3.1%。美联储青睐的通胀指标--核心个人消费支出(PCE)物价指数在7月同比增长2.9%。若在这样的通胀水平下放松政策，实属罕见。

去年末在核心通胀率高达3.3%时美联储也曾降息，尽管当时此举招致抨击，因为失业率并没有像美联储官员警告的那样上升，而且长期债券收益率也上升了。

若想看到本轮周期之前美联储在核心PCE通胀指标达3%时放宽政策的先例，需回溯到1990年代初，当时美联储尚未非正式采行2%的通胀目标。

那是很久以前的事了，当时的经济形势与现在截然不同。我们今日所熟知的互联网几乎不存在，智能手机尚未问世，“apps”还是足球运动员数据中“出场次数”的缩写。

因此，在核心通胀率达3%的情况下美联储可能年内第二次放宽政策，这不仅非同寻常，还可能表明近几十年的经济正统观念正在受到考验或遭到颠覆。

图：美国核心通胀率VS联邦基金利率

通胀鹰派人士担心的正是后者。联邦政府债务和赤字达到了非危机、和平时期的纪录高位，人们担心长期债券收益率会再次攀升。

但纵观全局，很难说金融市场过度担忧美联储2%通胀目标松动的可能性。

事实上，两年/30年期公债收益率差今年陡增约70个基点，上周达到四年高点134个基点，但30年期公债收益率今年实际上略有下降。与此同时，美国公司债利差处于历史低位，华尔街继续创出历史新高。

当然，以历史表现来看，股市往往会在通胀升温时上涨，但通常难以持久，尤其是在消费者通胀预期失控之时。我们还没到那一步，但现在正处在一个微妙的关口。

图：美国整体通胀率VS与联邦基金利率

**目标调整？**

学术研究表明，消费者是预测通胀最不准确的群体之一，但长期以来决策者一直不愿忽视其预期。眼下，2%并不在消费者的通胀预期范围内。纽约联储和密西根大学通胀预期调查都显示了这一点。因此，3%或许将开始取代2%。

美国总统特朗普似乎肯定会支持这一点，因为他显然希望经济保持强劲运行。而且美联储似乎准备年内第二次无视通胀风险，在3%的通胀环境下放宽政策。

这是美联储的失策甚或是政策错误吗？未必。

图：美国通胀预期

已退休的策略师Jim Paulsen质疑这种围绕通胀超过美联储目标的持续恐慌氛围。Paulsen指出，过去两年，年度整体通胀率平均为2.9%，而目前仅为2.7%。物价稳定吗？他还指出，在通常被视为“经济黄金期(economic nirvana)”的1992年至1999年间，整体通胀率平均为2.6%。

“是时候让2%的通胀目标退出了。我们一直把智慧、精明、有干劲、经受过经济挑战考验的精英选入FOMC。应当让他们运用自己的睿智判断来履行职责，而不要拿一些从未充分验证的随机目标来束缚他们，”Paulsen周一写道。

如果周四公布通胀率达到3%，然后下周降息，那可能表明我们正朝着这个方向前进。(完)