《专栏》在政治压力和经济数据之间走钢丝，鲍威尔已经尽力了

路透佛罗里达州奥兰多8月25日 - 美联储主席鲍威尔上周五在杰克森霍尔的讲话中似乎屈服于政治压力，他的讲话为下月降息敞开了大门，这与他就在几周前还持有的更为鹰派的立场相比发生了转变，他因此受到抨击。但这种指责是不公平的。

外界的抨击不仅基于他明显改变态度的经济理由，也基于政治理由，即他被指责“屈服”于特朗普总统不断施加的降低借贷成本的压力。

鲍威尔陷入了两难境地。在发表近期政策展望时，他基本上有三种可能的选项，但所有这些选项都会让他被指控出于政治动机。

首先，他本可以保持他在7月30日的新闻发布会上的鹰派态度，当时他表示，美国联邦公开市场委员会(FOMC)并不急于调整政策，需要更多的数据来证明调整政策的合理性。

但两天后公布的7月失业数据明显疲弱，其中5月和6月的就业数据被大幅下修。不出所料，这使得市场对降息的预期飙升。

如果鲍威尔在杰克森霍尔的讲话中不顾新数据而是坚持 7 月 30 日的态度，他就不会给人留下温和鹰派的印象，而是毫不掩饰的强硬态度。

此外，他很可能会被指责为出于政治动机而顽固不化，专家们认为，他拒绝让步仅仅是因为他想向特朗普表明，他不会屈服于总统的压力。

当然，如果他采取第二种选项，也会受到同样的指责。第二种选项是表明通胀动态的不确定性使得现在降息的想法为时过早。

这就引出了第三种选项。鲍威尔选择的就是这个选项。他表示，由于劳动力市场出现了令人担忧的疲软迹象，调整政策的时机可能正在临近。

这并不是承诺放松政策，而是承认这种可能性很大。这也是一个信号，表明即将公布的经济数据，特别是 8 月份的就业和 CPI 通胀报告，将在很大程度上决定美联储是否在 9 月 17 日降息。所有这一切都没有表明政治干预在起作用。

图：美联储降息几率

图：美联储将采取何种利率举措？

如果利率交易员认为现在放松政策是一个政策错误--考虑到通胀率仍高于目标，并且可能进一步上升--那么较长期限的收益率本应上升。但事实并非如此。10 年期收益率实际上下跌了近 8 个基点。

值得注意的是，鲍威尔的讲话也未能明显改变市场对货币政策的预期。美国利率期货上周五的收盘价与上周大部分时间的价格基本持平，反映出9月份降息的可能性约为80%，12 月底前再次降息的可能性接近100%。简而言之，现在还看不出什么。反正现在还没有。

可以肯定的是，反对鲍威尔转向鸽派的经济理由很充分。通胀率目前约为 3%，四年多来一直高于美联储 2% 的目标。通胀预期也比美联储希望的要高，这还没有考虑到特朗普关税可能带来的影响。此外，金融条件比多年来更为宽松，股票和其他资产创下历史新高。

那么，为什么要考虑降息呢？这似乎基于两个信念：首先，关税对物价的冲击将是一次性的，因此应该不会导致通胀螺旋式上升；其次，失业率有可能迅速上升，这意味着美联储明智的做法是抢占先机。

鲍威尔的处境显然并不令人羡慕。美联储的双重使命(充分就业和稳定物价)都处于紧张状态，数据显示两方面都存在迫在眉睫的风险。而公众的政治压力使这一难题变得加倍棘手。

鲍威尔被夹在特朗普和一个进退两难的境地之间。他已经尽力了。(完)