【券商聚焦】交银国际维持中芯国际(00981)中性评级 指次季业绩强于指引

金吾财讯 | 交银国际研报指，中芯国际(00981)2Q25收入环比降1.7%，毛利率20.4%，高于该机构预期/指引上限。该机构认为驱动公司业绩好于预期的主要因素是8英寸产品的增长。非控股权益利润约0.14亿美元，环比降89.5%。管理层指引3Q25收入恢复环比增长5%-7%，而毛利率18%-20%的指引与管理层之前给出的2Q25指引一致。

管理层指出产能利用率保持近满载状态，该机构认为公司各成熟制程平台需求总体继续温和复苏。管理层提到前三季度客户或已经提前建立库存，预计4Q25急单和备货需求或放缓，但至少到10月公司产能依旧供不应求，管理层将继续收集客户反馈以评估。

该机构测算1H25新增12英寸月产能1.9万片，预测3Q25继续新增1.1万片月产能。根据该机构的预测，3Q25ASP虽高于2Q25，但仍略低于1Q25。预测2025/26年收入92.9/110.0亿美元，毛利率20.5%/21.0%。该机构保持之前对公司目前的估值水平或充分反映基本面的看法，维持中性评级，H股目标价微调至47港元（前为45港元），对应2.1倍2026年市净率（前为2.1倍2025年市净率）。