《专栏》美国市场的分裂：股市撕裂于七巨头，债市陷长短券分歧

路透佛罗里达州奥兰多8月5日 - 在过去几天里，美国的政治、政策、经济和企业财报领域同时发生重大事件，导致美国股市与债市中的各种分歧变得格外明显。

对债市而言，分歧表现在两个面向：短期美债的价格受美联储政策利率影响，而长期公债则对美国债务和赤字问题更为敏感。

至于指标标普500指数，市场的分水岭则在于七巨头(Magnificent Seven)以及其他专注于科技与人工智能的巨型企业，和其余所有公司之间的表现差异。

这类的市场分歧情况过去就存在，但由于今年美股史无前例的高度集中化，以及美国财政前景的快速恶化，这些分歧变得更加明显。

美国资产在过去几天的剧烈波动，就是这些更深层分歧的缩影。

**长短券的差异**

债券市场的分裂在周五爆开。

受到就业数据意外疲弱以及总统特朗普突如其来地开除负责统计数据的高级官员的双重冲击，两年期美债收益率暴跌25个基点，两年期与30年期收益率曲线陡峭了20个基点。这分别是一年和两年半以来的最大波动。

收益率下跌，尤其是在短券，表明一旦劳动力市场出现阻碍增长的裂痕，投资者对所谓的财政涣散担忧很快就会烟消云散。债市义勇军(bond vigilantes)也不过如此。

值得注意的是，周一市场并未出现回调。事实上，美债价格甚至进一步攀升，将两年券收益率推低至 3.66%，创下5月以来新低。

长券收益率亦下跌，但幅度不如短券，导致两年期与30年期利差大幅扩大。除了4月短暂的关税风波外，这种曲线陡峭程度已是逾三年来未见。

尽管投资人对于联邦债务与财政需求感到担忧，但当预期降息来临时，还是会大举买进两年期债券。这种并行的投资思维并不新鲜，但目前短券与长券背后所反映的叙事落差却格外鲜明。

**保持灵活**

美国股市集中度的问题早已为人所知，但过去几天的情况却突显了它是多么令人瞠目--而且似乎根深蒂固。

七巨头成员Meta、微软与苹果公布令人瞩目的财报，进一步推升大型科技股的表现，引发市场对于集中风险、泡沫，以及人工智能长期效益的辩论。

根据某些指标，几家大型科技公司如今已占美国整体股市市值的40%。根据美银的数据，科技股相对于整体标普500指数的估值高于以往，甚至与互联网泡沫时期相比也是如此。

对投资者来说，这是一个微妙的关头。华尔街正处于历史高点，但市场集中度风险也罕见地高。长天期公债因财政与通胀因素而前景堪忧，短券看起来更具吸引力，但又受到经济与美联储所面临的政治压力所牵制。

美国市场的这些分歧未来可能会逐渐或突然缩小，也可能在一段时间内有增无减。在没有水晶球的情况下，根本很难知道什么会成为市场回归均值的触发因素。

但有一点可能是肯定的：在这种环境下，保持灵活将会带来回报。