联合太平洋以 850 亿美元收购诺福克，重塑美国货运铁路格局

Sabrina Valle/Shivansh Tiwary/David French

路透7月29日 - 联合太平洋UNP.N周二表示，将以850亿美元的价格收购规模较小的竞争对手诺福克南方NSC.N，从而创建美国第一家海岸至海岸货运铁路运营商，重塑美国从谷物到汽车的货物运输。

如果获得批准，该交易将成为该行业有史以来最大的收购 (link)，并将联合太平洋公司在美国西部三分之二地区的据点与诺福克公司主要横跨东部 22 个州、长达 19,500 英里(31,400 公里)。

两家公司表示，两家铁路公司的企业价值总和预计将达到 2500 亿美元，每年将产生约 27.5 亿美元的协同效应。

自 19 世纪末镀金时代的强盗大亨时代以来，铁路运营商就一直梦想着通过铁路将美国大西洋和太平洋沿岸连接起来，而特朗普总统的政府可能有利于达成这样的大型交易。

"代表美国大豆产业的大豆运输联盟（Soy Transportation Coalition）执行董事迈克-斯坦霍克（Mike Steenhoek）说："我从这个时机推断，他们认为当前的政治气候将比近代历史上更为有利。

每股 320 美元的价格意味着诺福克公司的股价较 7 月 17 日收盘价溢价 18.6%，当时有关合并的报道 (link)。

两家公司上周四 (link)，称它们正在就可能的合并进行深入讨论。

据一位熟悉内情的消息人士透露，两家公司的谈判已于今年 5 月正式开始。

该交易将面临漫长的监管审查 (link)，因为工会担心 (link)，潜在的费率上涨、服务中断和失业问题。1996 年联合太平洋公司和南太平洋公司的合并曾一度导致整个西南地区的严重拥堵和延误。

诺福克公司表示，如果在特定情况下终止交易，联合太平洋公司将支付 25 亿美元现金的终止费。

该交易反映了美国总统特朗普政府在反垄断执法 (link)。旨在消除合并障碍的行政命令为以前被认为不太可能的合并打开了大门。

地面运输委员会(STB) 主席帕特里克-福克斯（Patrick Fuchs）于今年 1 月被特朗普任命为该机构的负责人，负责监督铁路行业的竞争和其他重要经济领域，他主张加快初步审查，并对合并条件采取更灵活的方法。

熟悉此事的人士说，根据STB的章程，STB的审查过程需要16个月，两家公司表示他们的目标是在六个月内向STB提交申请。两家公司在声明中表示，他们预计交易将于 2027 年初完成。

长期以来，主要铁路工会一直反对合并，认为这种合并会威胁到工作岗位，并有中断铁路服务的风险。

国际金属薄板、航空、铁路和运输工人协会（SMART）的运输分部表示，计划在 STB 对合并进行审查时表示反对。

"这个美国最大的工会在周二的一份声明中说："我们对这一事态发展持谨慎的怀疑态度，因为这种合并可能会对铁路工人、安全、服务质量以及货运铁路行业的长期健康发展产生现实影响。

SMART-TD 工会的运输部门是北美最大的铁路运营工会，拥有 1800 多名铁路车长。

北美铁路行业一直在努力应对货运量波动、劳动力和燃料成本上升以及托运人对服务可靠性日益增加的压力，这些因素都可能使合并进一步复杂化。

联合太平洋公司和诺福克公司的股价分别下跌了约 3%。

合并

熟悉内情的人士说，拟议中的交易还促使伯克希尔哈撒韦BRKa.N旗下的竞争对手BNSF和CSXCSX.O探索合并 (link)。

投资银行家们说，虽然伯克希尔公司庞大的现金储备 (link)，可以让BNSF公司挑战联合太平洋公司收购诺福克南方公司，但这不太可能，因为伯克希尔公司董事长沃伦-巴菲特（Warren Buffett）不喜欢敌意收购，而且现金收购不会让诺福克南方公司的股东从未来的价值创造中获益。

声明称，联合太平洋公司将以股票形式支付诺福克南方公司收购价的约 70%。

密歇根州立大学商学院供应链管理系临时系主任杰森-米勒（Jason Miller）表示，联合太平洋公司合并后将占据 43% 的市场份额，在大多数商品类别中占据主导地位。

"我不禁认为，这将给 BNSF Railway 和 CSX 带来探索合并可能性的压力。

一位接近讨论的人士周四告诉路透记者，STB 的代理人已经在进行准备工作，预计他们很快就会收到不止一份，而是两份巨型合并提案。

如果两家公司合并获得批准，北美一级铁路公司的数量将从六家缩减至四家，从而整合主要货运线路，提高行业定价能力。

铁路信号员兄弟会在交易宣布后提出了对安全、透明度和员工待遇的担忧，表示将在监管机构审查交易时推动保障措施。

该行业的上一次重大交易是加拿大太平洋公司CP.TO与堪萨斯城南方铁路公司（Kansas City Southern）价值 310 亿美元的合并，该交易创造了第一个也是唯一一个连接加拿大、美国和墨西哥的单线铁路网络。

该交易于2023年完成，由于担心会抑制竞争、减少就业和中断服务，该交易面临监管部门的重重阻力，但最终获得批准。

摩根士丹利MS.N和富国银行WFC.N为联合太平洋公司提供顾问服务，美国银行BAC.N担任诺福克南方公司的独家财务顾问。