【热门行业】保险非对称调降预定利率 加速行业产品转型

金吾财讯 | 7月25日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年二季度例会，就宏观经济形势、市场利率走势和行业发展情况进行研究。会议认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，根据当前监管政策，已触发预定利率下调条件。

随后主要头部公司陆续发布调整公告，普通型保险产品预定利率最高值为2.0%，此前为2.5%，下降50bps；分红型保险产品预定利率最高值为1.75%，此前为2.0%，下降25bps；万能型保险产品最低保证利率最高值为1.0%，此前为1.5%，下降50bps。这些公司将于2025年8月31日24时起不再接受超过上述预定利率最高值的保险产品投保申请。

预定利率的调整对保险行业的影响是多维度且深远的。从负债端看，传统险和万能险预定利率下调，直接降低了保险公司的负债评估成本，有助于缓解长期以来因利率下行带来的利差损压力，尤其是对依赖固定收益产品的公司而言，能减少未来收益与负债成本倒挂的风险，增强财务稳健性。

从产品市场来看，预定利率下调使得传统险和万能险的定价逻辑发生变化，同等保障或储蓄功能下，消费者可能需要支付更高保费，或在相同保费下获得更低的到期收益，这在短期内可能降低两类产品的市场吸引力。但这也倒逼行业加速产品结构转型，传统险更需强化其 “保障确定性” 的核心卖点，万能险则需通过优化浮动收益机制、提升账户管理灵活性来维持竞争力。

从长期而言，预定利率与市场利率的更匹配，有助于保险行业形成 “风险共担、收益共享” 的良性生态，减少利率波动对行业经营的冲击，推动行业从规模扩张向质量提升转型，增强整体抗风险能力。

华泰证券表示，本次预定利率下调有望缓解利差损风险，并带动新单的价值率水平改善，降低年初以来的寿险产品成本收益倒挂情况，提升保险公司的销售积极性，或成为寿险行业基本面表现改善的契机。

东吴证券亦认为，预定利率的下调将推动新业务负债成本继续下降，伴随新业务对存量的逐步稀释，存量平均成本也将逐步改善。叠加近期长端利率企稳上行和股市走强，寿险行业利差损压力预计将有所缓解。

光大证券表示，从负债端来看，预定利率切换后短期新单增长或面临一定压力，但随着“报行合一”全面深化及产品结构持续优化，价值率的进一步提升有望支撑NBV维持一定韧性；同时随着浮动收益型产品占比提升以及新增保单负债成本下降，利差损风险有望得到缓释。从资产端来看，伴随稳增长政策落地显效以及中长期资金入市节奏加快，权益市场回升有望进一步提振险企投资端表现，高股息策略亦将持续支撑险企净投资收益安全垫。后续随着经济预期修复及市场信心回暖，保险股贝塔行情有望持续演绎。

非对称调降预定利率 分红险吸引力提升

值得一提的是，市场对调降预定利率已有充分预期，但分红险仅下调25bps略超市场预期。

分红险的核心是 “收益共享”，其保单收益并非完全固定，而是根据保险公司实际经营成果（主要是可分配盈余）进行分配，既包含一定的保底成分，又有随公司业绩波动的分红空间。与传统险相比，它的收益更具弹性，能在一定程度上分享行业成长红利。

分红险因此次调整幅度较小且兼具收益弹性与安全性，叠加6月金管总局下发《关于分红险分红水平监管意见的函》优化“限高令”，大型保险公司分红保险账户分红水平上限由3.0%放宽至3.2%，优势进一步凸显。目前，头部公司凭借更强的投资能力和客户基础，更易在产品调整中抢占分红险市场份额。

民生证券认为，此次非对称调降预定利率，一定程度上体现了在长端利率中枢下行背景下，引导各大险企继续转型分红险为代表的非保证收益产品的思路，分红险占比有望持续提升，存量负债成本有望持续下降，头部险企有望凭借更为丰富的分红险产品和更强的综合投资能力而更为受益。

中信证券提到，目前大行5年期储蓄存款利率仅为1.3%，随着疫情期间新增的大量储蓄存款到期，储蓄存款活化和搬家的趋势有望形成；分红险将是实现储蓄存款搬家的有力产品，预计保险公司9月份起将全面进入分红险时代，负债结构实现从传统险向分红险转型的拐点。

中泰证券表示，非对称下调传统险与分红险预定利率最高值，利好分红险销售能力较强的优质寿险公司进一步降低综合负债成本。双面红利股，看好寿险估值演绎，一方面上市险企自身具备股息优势，另一方面，以平安为代表的头部险企较早布局了境内外上市高股息标的，红利资产的股价将对公司业绩产生较大间接影响。