《专栏》改革美联储对市场的影响可能比鲍威尔下台还要大

路透伦敦7月22日 - 改变美国联邦储备理事会(FED/美联储)的运作或评估经济的方式，可能比开除美联储主席对政策和市场产生更持久的影响。

美国财政部长贝森特(Scott Bessent)周一表示，他想检讨整个美联储机构及其表现，这为特朗普总统对美联储主席鲍威尔的持续批评添上又一转折。

在接受CNBC采访时，贝森特声称，美联储在没有明显通胀迹象的情况下“对关税散布恐慌”，有理由考虑对央行的运作进行彻底检讨。他说，“我们需要做的是检视整个美联储机构，看看它们是否成功。” “那边这么多的博士们，我不知道他们是干什么的。”

目前尚不清楚贝森特是否只是在向美联储施加更大压力，要求其加快降息，就像特朗普几乎每天都要求的那样，还是政府实际上计划对美联储的运作、分析和执行情况进行正式检讨。

图：市场对联邦基金利率走向的预期

尽管最近几周关于特朗普试图解雇鲍威尔的担忧声浪不断，但这一最新进展--美联储运作方式可能发生变化--恐将比单纯缩短一位主席的任期带来更为深远的影响。

当然，美联储主席是一个重要的角色，出于政治动机的解任将对美联储的独立性构成严重挑战。然而，美联储主席最终在利率制定委员会中仍然只有一票，而美联储的政策制定架构旨在保护央行免受任何不当政治影响。

负责制定政策的联邦公开市场委员会(FOMC)由七名美联储理事和五名地区联邦储备银行总裁组成，但FOMC主席和副主席由FOMC在每年年初选举产生。美联储主席通常按惯例掌舵，但并非必然如此。

如果大多数FOMC委员反对任命一位具有政治党派倾向的美联储主席担任最高职位，理论上他们可以投票选出FOMC主席以示抗议。但无论如何，FOMC主席仍然只有一票。

图：美联储决策官员预估利率走向的点阵图

代价高昂

改变美联储的宪政结构需要国会批准，这个过程可能会旷日持久，因为包括特朗普的坚定支持者在内的许多共和党人可能对干预美联储持谨慎态度。

此外， 最高法院最近的一项裁决还表明，由于“特殊的历史地位”，美联储的结构应该保留。然而影响美联储的思维、预测和运作方式则是另一回事。

更复杂的是，《华尔街日报》周一报导称，贝森特建议特朗普不要解开除威尔，称现任美联储主席可能会提起诉讼，或者国会可能会在批准继任者时扯后腿。这两种情况都可能导致领导层出现断层，最终由前总统拜登任命的美联储副主席杰斐逊(Philip Jefferson)接掌职务。

《华尔街日报》报导指出，贝森特认为，与等待鲍威尔任期于5月到期相比，现下就拔除鲍威尔的代价为潜在市场动乱及经济不确定性，没有办法实质提升影响力。

特朗普驳斥了该报导，称其为“假新闻”。贝森特表示，最终决定权在特朗普手中。但鲍威尔被解职的混乱局面，或许正是政府认为对美联储施加其他压力以尽快降低利率更有成效的方法。

毕竟，两位特朗普任命的美联储理事会成员--沃勒和鲍曼--已经主张立即削减开支，而且包括鲍威尔在内的另外两个理事会职位很可能在明年这个时候出缺。届时美联储理事会的大多数成员都将是由特朗普任命的--尽管FOMC成员并非全由特朗普任命。

SGH Macro Advisors 的 Tim Duy 认为，要重塑美联储，白宫需要更多席位来改变理事会--组建一个由特朗普提名的集团，足以压倒FOMC里的其余五位地方储备银行总裁。

如果没有这么做，特朗普团队只能试图改变美联储的思维方式，而改变现有假设、预测模式和公开陈述的重大检讨可能具有长期意义。

目前最有可能被特朗普提名为美联储主席的人选是前美联储理事瓦尔许 (Kevin Warsh) ，他以批评美联储正统分析而闻名，他对目前提出的就业和通胀的抵换关系(trade-off)抱持怀疑态度，并声称如果资产负债表政策更加紧缩，利率就可以下调。

当然，如果市场认为现在不合适放松政策，那么通胀预期可能只是建立在对不当政治影响的担忧之上，长期借贷利率应该会上升。

图：美国通胀数据与美国指标利率走势对照

但事情可能没有那么简单明了。

“目标似乎是压低政策利率，同时将美国公债发行转移到收益率曲线的前端，”SGH Macro 的 Duy 写道。 “虽然过度宽松的政策预计会提高长期利率，但美联储和财政部有可能在管理债务的同时，着眼于收益率曲线的控制。”

这是一个微妙的平衡，可能会失败--但要保证美联储参与其中并不容易。

图：美国消费者的一年期(蓝线)及五年期(橘线)通胀预期

(完)