【热点追踪】“小非农”与非农意外背离 市场放弃7月降息定价

金吾财讯 | 美东时间7月3日，美国劳工统计局公布的6月非农就业报告显示，该月非农就业人口录得14.7万人，远超市场预期的11万人，且高于5月上修后的14.4万人。失业率也降至4.1%，市场原本预期会小幅上升至4.3%。由于美联储货币政策的制定高度依赖就业与通胀数据，这份非农报告将显著影响市场对美联储近期政策调整的预期判断。

从本次非农就业数据的具体构成来看，六月就业增长主要集中在州政府和医疗保健领域。联邦政府就业人数则继续减少(-7000)，自1月份达到近期峰值以来，累计减少了6.9万人。具体来看，医疗保健业在6月新增3.9万个岗位，州政府新增岗位4.7万个，社会援助领域新增就业1.9万人，这些行业的积极表现为整体就业数据的向好贡献了力量。同时，美劳工部对前两个月的就业数据也进行修正，4月和5月的合计就业人数比此前报告多出1.6万人，进一步强化了就业市场整体较为强劲的印象。

薪资增长方面表现较为缓和，6月平均每小时工资月率录得0.2%，低于预期的0.30%，前值0.40%；平均每小时工资年率录得3.7%，低于预期的3.90%，前值由3.90%修正为3.8%，但这可能有助于缓解美联储在通胀方面的压力。

失业率自2024年5月以来一直保持在4.0%至4.2%的窄幅区间内变动。6月长期失业人数(失业27周或以上)增加19万人，达到160万人，基本抵消了上月的降幅。长期失业者占总失业人数的23.3%。在主要劳动群体中，6月份黑人的失业率上升，而成年女性和白人的失业率下降。成年男性、青少年、亚裔和西班牙裔的失业率在当月几乎没有变化。

6月份，因经济原因从事兼职工作的人数为450万人，变化不大。这些人本来更愿意从事全职工作，但由于工作时间减少或无法找到全职工作而选择从事兼职工作。

本次非农之所以被各路媒体及机构解读为大超预期，除了市场本身对数据的定价外，与7月2日公布6月ADP就业人数也有着不可分割的联系。据悉，ADP数据被市场称为“小非农”，是对美国非农就业人口的提前预测。

6月ADP公布的数据显示，就业人数减少3.3万人，预期增加9.8万人，前值由增加3.7万人下修为增加2.9万人。就业人数的意外减少为逾两年首次减少，此前接受一项调查的经济学家无一预料到会出现负增长。突然的意外爆冷，给昨日的非农数据增加了压力。所以到非农公布时，数据并未出现下滑，且小幅高数预期数值时，这一负一正的预期差，也彻底强化了“就业市场强劲”的想法。

在非农数据公布后，利率期货交易员几乎放弃了对7月美联储降息的押注；截至发稿，据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为94.8%，降息25个基点的概率为5.2%。美联储9月维持利率不变的概率为28.6%，累计降息25个基点的概率为67.8%，低于非农就业报告公布前的98%，累计降息50个基点的概率为3.6%。

简单的说，因市场认为当前的就业仍保持强劲，已放弃7月降息的可能，且9月降息的概率也仍在逐步下滑。

后续仍需重点关注的数据有：每周的美国当周初请失业金人数；7月15日公布的美国6月CPI月率/年率；7月16日公布的6月PPI月率/年率；7月29日公布的美国6月JOLTs职位空缺。