《专栏》投资者痴迷不改，美股上涨仍有空间

路透佛罗里达州奥兰多6月5日 - 无论从哪个角度看，美国股市近期都称得上韧性非凡，华尔街克服了重重阻力，抹去了关税引发的所有损失，今年取得了正收益。虽然那些不利因素并未消失，但反弹可能仍有余力。

美国总统特朗普的"解放日"关税灾难令股市在4月7日触及低点，此后标普500指数和纳斯达克指数已分别上涨了23%和32%。科技巨头股领涨，Roundhill"七巨头"ETF涨幅超过35%。

从表面上看，这很了不起，因为引发股灾的许多负面因素至今并未消失：美国提高进口关税、世界两大经济体之间关系紧张、以及华盛顿混乱的非常规政策频出。

股市多头基本是押注未来几个月许多问题都会迎刃而解：美联储将降息；经济不会衰退；尽管提高了关税，但通胀不会飙升；美国科技公司将继续创造强劲业绩；华盛顿财政危机将有所缓和；也许最重要的是，特朗普将继续在其最激进的关税威胁上让步--或者说，投资者在假设"TACO"交易将会成立。TACO是"特朗普总会退缩"的英文(Trump Always Chickens Out)缩写。

美股上涨可谓万事俱备。

然而金融界一些大佬却持怀疑态度，尤其是对美国的财政前景。桥水基金创办人达利欧(Ray Dalio)和摩根大通首席执行官迪蒙(Jamie Dimon)长期以来都是美国财政赤字问题的鹰派，本周他们再次警告，美国的债务不可持续。但这些呼吁都被置若罔闻，或者说股市投资者只是认为财政后果即便有，也需要数年才能显现。

图：美银全球基金经理人调查中，美股配比为5月23日以来最低

图：全球主要股市年内迄今表现

图：汇丰综合系统信心指标

回落昙花一现

一方面，投资者(尤其是被认为推动了本轮反弹行情的散户)似乎过于乐观了。但换个角度看，美股投资者可能并没有忽视当前的潜在风险，只是看法没有几个月前那么绝望。事实上，今年早些时候那种一面倒的负面情绪反而为近期的反弹铺平了道路。

美银4月基金经理调查显示，在"解放日"之后，机构投资者的看空程度达到极点，对经济衰退的忧虑也膨胀到历史最严重的水平。

且5月调查显示，基金经理持有的美股仓位低配程度为两年来之最。在市场情绪和仓位如此极端的情况下，股价反弹轻而易举。

如果美国散户投资人协会(AAII)的最新信心调查可资参考，那么股市反弹仍有空间。上周，对美股短期前景的看跌情绪上升至 "异常高"的41.9%，高于历史平均水平31.0%，为28周来第26次。

汇丰银行多元资产策略团队本周指出，正是因为这些信心和仓位指标受到"完全抑制"，市场目前的下跌才会昙花一现。

同样值得注意的是，尽管华尔街已经抹去了之前的跌幅，估值也在向近期高点回升，但美股今年的表现仍嫌迟滞。

到目前为止，标普 500 指数 2025 年仅上涨 1.5%，而MSCI全球指数却上涨了约6%，并在周三创下历史新高。这表明，在未来几周和几个月，美国市场可能会有较大的表现空间，当然，如果从相对价值来看，似乎非美国市场更有利。

这并不意味着我们应该期待资本再次潮水般回流美国。国际机构投资者可能会继续反思对美国资产的配置，这给美股带来长期风险。不过目前而言，现在挑大梁的却是美国国内投资者。(完)