历史告诉我们经济衰退对软件股的影响

Investing.com — 从历史来看，软件股对经济衰退的反应呈现出不同程度的韧性，这主要取决于其商业模式和终端市场的暴露程度。

伯恩斯坦(Bernstein)分析师在最近的一份报告中，研究了2008-2009年金融危机和近期的经济恐慌，以了解软件公司在另一次经济下滑中可能表现如何。

在大萧条期间，基于订阅的云软件公司(SaaS)比传统的基于许可的软件供应商表现出更强的韧性。

云公司在大部分经济低迷期间保持了正增长，比依赖前期销售和维护合同的同行恢复得更快。

SaaS模式受益于作为运营支出而非资本支出的特性，在IT预算削减期间更易于管理。

伯恩斯坦根据经济衰退期间的表现将传统供应商分为五类。

有些公司受到的干扰最小，有些则在一年内趋于平缓或放缓，而少数几家实际上被挤出了市场。

与经济衰退敏感行业（如金融服务或汽车行业）紧密相连的许可重型公司受到的影响最大。

相比之下，为教育、医疗保健或金融（如会计软件）等稳定垂直领域提供服务的供应商表现相对较好。

SaaS供应商也分为三种类型。提供关键任务或节省成本应用的公司通常继续增长。

那些专注于招聘、营销或中小企业领域的公司增长持平，但在经济衰退结束后恢复。只有少数几家与受困板块紧密相连的公司经历了实际收入下降。

并非所有经常性收入都同样稳定。基于消费的定价模式，如Twilio (NYSE:TWLO)或Okta (NASDAQ:OKTA)所采用的，在经济放缓期间更为脆弱，因为使用量下降。与企业用户挂钩的基于席位的定价供应商表现更好。

伯恩斯坦指出，如今的软件行业在结构上处于更好的位置。大多数公司已经在疫情后精简了运营，IT预算已从扩张转向效率。这可能意味着与2008年相比，下行风险较小。

基于股票的薪酬(SBC)，这是经济下滑期间投资者潜在的担忧，在全球金融危机或疫情后期并未显著转向现金。

运营支出占收入的比例保持稳定，表明没有广泛的压力将股权激励转换为现金支出。

然而，估值在全球金融危机期间确实受到了影响。SaaS市值从高峰到低谷下降了近50%，但在18个月内恢复。

传统供应商则花了三年多时间才恢复。伯恩斯坦认为，这种差异强化了投资者对SaaS模式的长期偏好，可能加速了行业向云端的转型。

与2008-2009年云计算的采用类似，生成式人工智能可能成为经济衰退时期的加速器。

尽管成本高昂且实施挑战重重，但经济下滑可能会推动企业用自动化取代人力以保持产能，从而推进生成式AI项目。

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