投行观点：中美陷入“懦夫游戏”相互较劲，中国在扩内需方面应更有魄力--野村

路透北京4月9日 - 投行野村周二晚间发布报告称，关税战阴霾之下，金融市场尤其是股市首当其冲，中国方面预计在央行支持下，类平准基金（“国家队”）将在未来几周大举干预股市。而且中国央行本身也可能更快实施降准降息。但不会选择让人民币有实质性贬值。

报告并称，中国政府很可能承诺加快并增加财政支出，以提振需求，尤其是消费需求。但在扩内需方面需要采取更具创新性和更有魄力的举措，“以旧换新”等短期刺激不宜频繁使用，需考虑实施更长期的结构性政策来支撑消费。

“美国和中国陷入了一场前所未有的、代价高昂的‘懦夫游戏’，双方似乎都不愿让步，”野村中国首席经济学家陆挺称，预计两国间紧张局势将显著恶化，尤其是在中国在人工智能(AI)和机器人等高科技领域取得巨大进步的情况下。

美国总统特朗普上周宣布对等关税方案，其中对中国加征34%关税，中国果断强硬对等反制，换来特朗普威胁将再对华加征50%关税，叠加此前两轮各10%的加征幅度，对华加征关税将达到104%。美国周二表示，针对中国进口产品的这104%的关税将于午夜（北京时间周三中午）后不久生效。

野村报告称，在当前极不稳定的形势下，无法合理估计这次贸易战对中国经济的影响。由于该行此前预期已在很大程度上纳入对中美紧张局势恶化、以及北京将相应采取政策刺激的考虑，该行仍维持对中国2025年GDP增长4.5%的预期。

报告指出，特朗普对等关税实施后，中国曾经行之有效的转口贸易渠道也被封锁，但同时也降低了企业将生产从中国转移至越南、印度等国规避关税的替代效应，同理对外来直接投资(FDI)流出的负面影响也会减弱。

该行目前将中国2025年出口和进口增速预测分别下调至下跌2%和增长1%，此前预估为持平和增长2%。

物价方面，野村将2025年中国中国居民消费价格指数(CPI)同比从此前预估的上升0.1%下调至持平，工业生产者出厂价格指数(PPI)同比从下跌1.5%下调至下跌2.0%。

中国的政策选项

野村维持二季度中国央行降准50个基点、降息15基点的预期。同时认为，在降准和下调政策利率之前，近期中国央行可能先通过增加买断式逆回购操作和恢复买入国债，引导资金价格下行。

“由于评估经济受损的难度比较大，加上或许还因为中国政府不希望被外界认为陷入了混乱，中国可能会保持观望态度，不急于扩大预算赤字规模和提高新债券融资额度，”陆挺称。

该投行指出，“以旧换新”等短期刺激措施不能过于频繁，北京可能需要考虑采取更长期的结构性政策来支持消费。认为改革社会保障制度，包括大幅增加对低收入家庭的基本养老金支付和增加对基本医疗保险的补贴，将是促消费和减少不平等的最有效长期政策。

同时建立鼓励生育的国家生育补贴制度，也可以在缓解人口不断下降这一长期问题的同时刺激消费需求。

此外，房地产行业已经连续四年下滑。在野村看来，清理混乱局面、真正稳定房地产市场仍应是中国政府的首要责任。而且中国的财政体系也需要进行改革，因为大多数地方政府再也无法恢复土地出让流失的收入。（完）