奢侈品板块受关税重创，增长预期转为负值

Investing.com — 随着激进的美国新关税影响波及全球市场，奢侈品股票正面临新一轮压力。

伯恩斯坦(Bernstein)分析师在周一发布的报告中将2025财年全球奢侈品板块的增长预期从+5%下调至-2%，警告称随着贸易紧张局势引发更广泛的经济不稳定，该行业正进入更深层次的调整期。

新实施的平均23%的美国进口关税远高于大多数投资者的预期，标志着从美中脱钩转向更广泛的全球贸易脱离。

虽然对奢侈品的直接影响可能有限——企业通常能够转嫁更高成本——但伯恩斯坦指出了更具破坏性的连锁反应：消费者信心下降、股市走弱以及对经济衰退的担忧加剧。

即使在市场回调后，该板块许多领域的估值仍然偏高。伯恩斯坦指出，大多数奢侈品公司的交易价格仍高于其长期估值低点，这些低点最后一次出现是在全球金融危机期间或疫情低谷时期。

在最大的奢侈品企业中，LVMH在企业价值/销售额方面已经跌至五年低点。该公司面临多重不利因素，包括迪奥(Dior)表现不佳、葡萄酒和烈酒部门持续面临挑战，以及可能剥离DFS业务。作为除雅诗兰黛之外对美国消费者敞口第二高的公司，LVMH特别容易受到美国可自由支配消费持续疲软的影响。

相比之下，爱马仕(Hermès)和历峰集团( Richemont )(SIX:CFR)继续保持溢价估值，交易价格仍远高于五年和历史低点。伯恩斯坦将此归因于疫情期间强有力的定价纪律和持续的利润率扩张。爱马仕被视为该组中最具防御性的股票，尽管如果宏观经济状况进一步恶化，它也可能面临压力。

同样在伯恩斯坦覆盖范围内的法拉利已确认将直接向客户转嫁关税成本。该品牌超高净值客户群和狭窄的消费者细分市场提供了一定程度的保护，在埃克索尔(Exor)(AS:EXOR)最近出售股份后，该股似乎正趋于稳定。

在趋势驱动型品牌中，普拉达(Prada)(OTC:PRDSY)在预期收购范思哲(Versace)之前经历了估值倍数压缩。同时，斯沃琪(Swatch)受到美国对瑞士商品特别高的关税打击——31%的税率明显高于对欧盟产品征收的20%税率——以及手表板块整体情绪下滑的影响。

开云集团( Kering )(EPA:PRTP)和博柏利( Burberry )(LON:BRBY)的转型努力也在受挫。这两家公司都创下了五年估值新低，伯恩斯坦对它们的复苏时间表表示怀疑。开云集团预期2025财年下半年反弹的指引现在看来越来越不可能实现。

伯恩斯坦警告称，奢侈品板块尚未接近估值底部。随着央行受到通胀限制、企业推迟投资以及消费者削减支出，该机构预计未来将进一步下行。

"即使关税高于预期，我们也不认为关税的一级影响是一个大问题（参见《全球奢侈品：美国关税的一级影响——可忽略不计》）。我们担忧的是二级和三级效应：不确定性、近期股市崩盘、美元贬值以及全球经济衰退的威胁，"伯恩斯坦的分析师表示。

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