伯恩斯坦以负面展望开始欧洲卡车原始设备制造商的覆盖

Investing.com — 据最近一份报告，伯恩斯坦分析师已开始对欧洲卡车制造商沃尔沃(OTC:VLVLY)、戴姆勒(OTC:MBGAF)卡车和曼恩卡车(Traton)进行覆盖，并持负面观点。

分析师表示担忧该板块目前正经历接近峰值的利润率，这是由于2-3年的供应受限和价格上涨所致，而这种情况现在才开始下降。

报告指出，该板块近年来在股市表现强劲，导致一些人认为结构性变化向好。

然而，伯恩斯坦分析师在报告中表示，该板块仍然像以往一样具有周期性。

分析师预测2025年销量将下降超过10%，并预见股价将出现明显下跌。

具体而言，伯恩斯坦分析师建议对沃尔沃和戴姆勒卡车给予"表现不佳"评级。

他们指出戴姆勒卡车可能有15%的下行空间，其美国业务特别容易受到销量下降、潜在美国关税（由于在墨西哥有大量生产）和市场份额风险的影响。

分析师对戴姆勒卡车的预期比市场共识低17%，并认为其相对估值折价是合理的，他们称这是"同类最差"的利润率和自由现金流转换。

对于沃尔沃，伯恩斯坦分析师给予"表现不佳"评级，下行空间为10%。虽然承认沃尔沃凭借其工程机械和工业发动机部门具有多样性，但分析师的预期仍比共识低15%，并以12倍市盈率对该股票进行估值。

相比之下，Traton获得伯恩斯坦分析师的"市场表现"评级，上行潜力为12%。

分析师指出Traton有更好的市场敞口和潜在上行空间，可以通过释放其低自由流通量获得，因为它仍然由大众汽车(ETR:VOWG_p)持有87%的股份。

伯恩斯坦分析师还指出，Traton旗下的斯堪尼亚品牌展示出强劲的利润率，他们预计未来利润率将提高，主要集中在表现不佳的美国业务上。

该公司在美国的敞口不到15%，而在欧洲的敞口超过50%。

伯恩斯坦分析师对该板块的前景提出了几点担忧。分析师的专有模型预测美国和欧洲的交付量都将下降10-12%。

这一预测基于当前订单，并考虑了与关税和排放法规相关的不确定性，这可能导致提前购买延迟。

来自东方的竞争，特别是在电池电动卡车(BEV)领域，也被视为一个问题，可能会增加资本支出和研发需求。

此外，分析师对戴姆勒的成本削减措施表示怀疑。

该券商也解决了该板块的关键结构性争议。在监管方面，伯恩斯坦分析师认为全球排放法规将继续收紧，影响提前购买行为，这对投资者来说很难把握时机。

电气化被认为距离广泛采用还有几年时间，并且BEV技术领域已经出现了新竞争的早期迹象。

尽管面临这些挑战，伯恩斯坦分析师承认卡车板块存在长期价值创造机会。

他们指出该板块在经济中的重要作用、收入增长和利润率扩大的潜力，以及增加每辆卡车销售服务收入的机会。

分析师还强调，大多数市场已经成熟且集中，但对于那些拥有强大市场地位和定价能力的公司来说，仍然有机会在周期中获得高于市场的回报。

伯恩斯坦分析师强调，沃尔沃是欧盟上市的最大卡车制造商，拥有多元化业务，包括工程机械和海洋/工业发动机部门。

虽然他们预计新车型将获得市场份额，但他们对2025年和2026年的预期仍比共识低15%。

美国市场对戴姆勒卡车至关重要，其旗下的Freightliner品牌占据主要市场份额。分析师对戴姆勒面临的潜在销量下降、美国关税和市场份额阻力表示担忧。

伯恩斯坦分析师认为，由于其基本面和大众汽车减持股份的预期，Traton的估值具有吸引力。

Traton旗下的斯堪尼亚品牌因其强劲的利润率而受到认可，该公司拥有相对更好的市场敞口组合，重点关注欧洲和拉丁美洲。

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