《MCGEEVER专栏》美国企业获利向好而增长预期黯淡，价值重估或持续

路透佛罗里达州奥兰多3月25日 - 美国经济增长今年将放缓，甚至可能大幅放缓，但华尔街似乎还没有察觉到这一点。虽然股票价格和估值最近有所回落，但分析师仍预计公司利润将创下纪录新高。

在某种程度上，本来也应当如此。影响企业盈利能力的经济、政治、监管或金融环境的变化，应该在分析师调整长期展望之前就反映在股价上。

而某种程度上的重新估值已经出现。美国股市的估值已经脱离了历史高位，标普500指数从纪录高位回落10%，纳斯达克指数也进入回调区间。预计今年的盈利增长将略有放缓。

尽管经济增长预期趋于黯淡，但已经创下纪录高位的企业获利仍有望保持相当快的增速。根据伦敦证券交易所集团(LSEG)I/B/E/S的数据，标普500指数成分股公司2025年的加权平均每股获利估计为269.91美元，创纪录高位，比去年增长约10%。2026日历年的预期则假定获利将进一步增长14%。

这表明重新估值还没有到位。这种不匹配可以通过两种方式来解决：要么经济增长好于预期，从而证明看涨的获利前景是正确的；要么大幅下调每股获利预测，以反映经济环境的恶化。

美国世界大型企业研究会(Conference Board)周二公布，消费者信心指数降至四年来的最低点，预期也跌至12年低点，为投资者呈上了经济增长前景黯淡的进一步证据。然而，华尔街并未大跌。nZOS00D5SI

此前，密西根大学最近的一项调查显示，消费者信心指数降至两年半来最低，长期通胀预期为33年来最高。

如果占美国国内生产总值(GDP) 70%的消费者根本感觉不到，那么获利预测难道不应该下调吗？

图：标普500指数12个月每股获利预期 VS 美国经济衰退

图：美联储官员预计特朗普任期内美国经济增长放缓

图：标普500指数12个月每股获利预期 VS 标普500指数

外部因素

每股获利预期是名义数据，因此会随着时间推移而上升，就像市场本身一样。获利持平的时期并不多见，而彻底的下滑则更为罕见，因为它们往往发生在经济衰退期间或衰退前后。最明显的例外情况是在2022-23年，当时预期下降超过5%。当时华尔街处于熊市，但经济避免了衰退。

短期内经济衰退目前尚未成为经济学家的共识，但由于美国总统特朗普的关税和移民政策所带来的不确定性削弱了消费者和企业的信心，使支出计划陷入冰点，经济衰退风险正在上升。

美联储官员上周下调了经济预期，如果他们对今明两年的预期中值成为现实，这将是自2011-12年以来最慢的连续两年增长率。

不过，也有观点认为，对经济增长的担忧是多余的，经济将成功度过当前的政治波动期。基于这种想法，着眼于长期的投资者就应该稳坐钓鱼台，忽略噪音，继续投资。

施罗德投资分析师指出，在过去20年里，市场表现与12个月的远期每股获利预期密切相关。政治因素导致的市场波动往往不会长期持续，由此造成的动荡往往是长期投资者的买入机会。

但是，如果特朗普的关税不确定性迫使消费者大幅缩减开支，随之而来的可能是企业盈利能力重估。

在这种错位的情况下，有一件事是肯定的--未来几个月里，一定会有变化发生。(完)