《MCGEEVER专栏》其它股市若要想表现出色，首先美股不能崩

路透佛罗里达州奥兰多市3月18日 - 第一季度临近尾声，全球股市站到了一个奇怪的位置上。虽然资金流出美股令全球其他地区股市受益，但如果美股的抛售真的变为一场溃败，其他市场恐怕也在劫难逃。

美国总统特朗普发动的贸易战让“美国例外论”不再有市场，美股的表现与“世界其他股市”之间出现巨大落差。

虽然抛售短暂减轻，标普500指数一个月来首次出现连升。但周二美股又重返跌势，颓势几无扭转迹象。

以某些标准衡量，当前美股相对于其他市场的弱势为20多年来最严重。历史经验表明，这种差距有可能进一步拉大，但前提是美国经济不能陷入严重衰退。

图：美股今年处于弱势

花旗策略师称，上周标普500指数的修正幅度在10%上下，而“全球其他市场”的表现则高出其9个百分点，差距为2002年以来最大。

花旗指出，以往当美股修正幅度超过10%但未突破20%的“熊市”门槛时，美股在整个经济衰退期间都会表现不佳。然而，一旦美股跌入熊市且经济进入衰退，则任何国家与市场都无法置身事外--全球的经济增长和资产价格都会受到影响。

这种情境似乎正在逐步变为现实。大多数经济学家认为美国今年的经济增长将放缓，不过也很少有人预测会是悬崖式跌落。

与之形成对比的是，德国的经济增长前景突然改善，因为柏林当局提出了财政刺激计划。中国政府似乎也准备采取一切措施来支持中国经济和市场。的确，全球其他地方似乎正在渐入佳境。

做多美股仍是拥挤交易

资金从美股流向世界其他市场的趋势已经持续整整一年。美国银行3月基金经理调查显示，对欧元区市场的资产配置达到2021年以来最高，对美国的配置则以创纪录的速度锐减。

这或许表明投资风向的转变已经完成。但同一项调查还显示，“做多”美股“七巨头”仍是最拥挤的交易。

而且美股市盈率即便已跌至9月以来最低，但以历史标准衡量依然可观，因为大型科技股的估值仍然很高。事实上，美股的估值仍远高于其他发达市场，因此这种轮换可能还远远没有结束。

图：美股、欧股和日股的市盈率

“这些修正是良性的、正常的，”美国财政部长贝森特(Scott Bessent)周日在接受“Meet The Press”采访时说道，“我不担心市场。”

修正确实是正常的、良性的，大约两年发生一次，平均跌幅为14%。正如嘉信理财(Charles Schwab)的Mark Riepe所指出的那样，自1974年以来，包括目前这次在内的27次调整中，只有六次演变为熊市。

但贝森特的言论也可以解读为特朗普政府对当前股市下跌的心态是何等轻松，暗示他们不会采取行动来阻止进一步下滑。当经济处于如此微妙的紧要关头时，秉持这种立场很有风险。

世界其他市场也需要留神，要想继续表现出色，前提是美国不能崩盘。正如TS Lombard的Dario Perkins所指出，“毫无疑问，美国如果衰退，会把整个世界拖下水。”

图：美股市值在全球市场的占比

(完)