《热点聚焦》特斯拉股价飙高多年，如今马斯克的电动车盛宴结束了吗？

路透3月10日 - 特斯拉股价在三个月内几近腰斩。即便如此，投资者仍在争论，马斯克旗下这家电动汽车制造公司是否估值过高。

特斯拉市值已较12月17日创下的1.5万亿美元历史高位下跌45%，抹去了马斯克助特朗普赢得美国大选后录得的大部分涨幅。

然而，如果用标准的财务指标来判断，特斯拉 TSLA.O的估值仍远高于那些全球最大的汽车和科技公司。这是因为多数投资者和分析师都相信马斯克的说法，认为这家全球最有价值的汽车制造商其实根本不是一家汽车公司，而是一家人工智能先驱，不久将在无人驾驶出租车和人形机器人领域掀起一场革命。

根据路透看到的十多家银行和投资公司的分析报告，特斯拉的电动汽车业务几乎提供了全部营业收入，但业务价值却不及股票市值的四分之一。公司的大部分价值都建立在尚不见踪影的自动驾驶汽车上，尽管马斯克自2016年以来年年承诺，无人驾驶的特斯拉汽车最迟次年面世。

特斯拉股价自12月以来下跌的原因包括：汽车销量和利润下滑；对马斯克政治活动的抗议，包括他作为特朗普高级顾问大规模解雇美国政府工作人员；投资者担心政治分散了这位世界首富对他的摇钱树企业的关注。尽管如此，特斯拉的市值自大选以来仍上涨了约 650 亿美元--增幅比通用汽车GM.N的全部市值还大。

周一在本文发表后，特斯拉股价下跌超过15%，市值缩水逾1,250亿美元，此前瑞银集团下调第一季的交付预估。同一天美股大盘亦下挫，纳斯达克指数挫跌4%，标普500指数下滑2.7%，因投资者忧虑关税和经济衰退。

图：特斯拉股价走势震荡

截至上周五收盘，特斯拉的总市值为8,450亿美元，仍超过其后九家市值最高车企的总和，这九家公司去年共售出约4,400万辆，而特斯拉仅售出180万辆。

重点转向无人驾驶出租车

马斯克在去年改变了大规模生产的目标。今年4月，路透报道称，特斯拉已放弃了投资者寄予厚望的、售价2.5万美元的全新 "Model 2"车型。从那时起，马斯克就开始向投资者大肆兜售特斯拉的无人驾驶出租车。这一转向很有市场：特斯拉股价从去年 4 月触及低点到 11 月大选期间跃升了 71%，尽管这一时期公司的电动汽车销售停滞、利润下滑。

在特朗普当选后的几周内，特斯拉股价几乎翻了一番。马斯克的政治影响力让看多的分析师相信，特朗普将为大规模部署特斯拉无人驾驶出租车扫清监管障碍。然而，特斯拉曾因其Autopilot和FSD驾驶辅助系统牵涉到一些事故（包括死亡事故）而面临诉讼和联邦调查。该公司警告消费者，这些系统并不能使其汽车完全自动驾驶，驾驶员仍需严格注意。而马斯克一直表示，特斯拉的技术很快就会比人类驾驶员更安全。

作为特斯拉核心业务的电动汽车制造目前处境不佳。自 2020 年的Model Y系列以来，特斯拉推出的唯一一款车型就是 Cybertruck。据Cox Automotive估计，这种三角形皮卡去年销量为 38,965 辆，远低于马斯克起初预测到 2025 年可以达到的25万辆生产目标。在全球电动汽车需求放缓、竞争加剧的情况下，特斯拉还下调了不再风靡的3系和Y系车型价格，尤其是在电动汽车起步价低于1万美元的中国。

图：特斯拉估值一骑绝尘

特斯拉的远期市盈率是排名其后25家最有价值车企平均市盈率的九倍多，是比亚迪002594.SZ的四倍，后者在去年超过特斯拉成为全球电动汽车销量第一。与美股"七巨头"中其它六家高科技股相比，特斯拉的远期市盈率是它们的两倍或三倍多。

图：七巨头的远期市盈率

不过，多头在判断特斯拉的潜力时并不考虑标准的财务指标，而是认为马斯克有能力领导一场交通革命。他曾表示，无人驾驶出租车和机器人将使特斯拉成为 "迄今为止世界上最有价值的公司"。

投资特斯拉的Zacks Investment Management的客户投资组合经理Brian Mulberry说，马斯克 "总能在技术上取得成功"，尽管人们长期以来一直担心他的 "疯狂的科学家人格"。

路透了解到的大多数分析师模型仍然看好特斯拉。为说明其市场价值，这些模型通常将特斯拉划分成几个部分：包括电动汽车充电等服务在内的汽车业务（目前占收入的 90%）；能源生产和存储业务（占收入的 10%）；以及三项雏形业务：无人驾驶出租车；自动驾驶技术的许可或订购和Optimus人形机器人。

特斯拉的投资者方舟投资预计，到2029年，特斯拉股价将达到2,600美元，其中无人驾驶出租车将占到公司价值的88%。方舟预测，特斯拉届时将生产数百万台无人驾驶出租车，年收入约达 7,600 亿美元。这将超过全球营收最高的公司--沃尔玛。(完)