重发 -《MCGEEVER专栏》放大格局看，美国债务形势没那么吓人

重发以补上以下声明：本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透佛罗里达州奥兰多2月19日 - 美国债务的预言家们可能会把上周创纪录的家庭负债数字作为又一个迹象，表明这个负债累累的国家的算总帐之日正在迅速逼近。但是，将格局放大，整体形势就不那么令人担忧了。

纽约联邦储备银行的数据显示，12月家庭负债余额为18.04万亿美元，这一数字涵盖抵押贷款、信用卡和汽车贷款在内的所有借贷。这一数字比9月增长0.5%，比2019年底疫情前的水平高出近4万亿美元。

随着公共债务也达到创纪录的高水平，而且利率看来会在更长时间内维持在偏高水准，美国难以为继的借贷狂潮看似快要迎来痛苦结局。

但这只是对美国债务问题的片面看法。可能会让许多债务末日论者感到意外的是，美国各部门的债务总额相当国内生产总值(GDP)的比例在过去15年中并没有太大变化。

图：美国各部门债务相当于GDP的比例

(相对)健康

美国的总体债务在2009年达到高点，相当于GDP的比例在当时达到创纪录的252%，一直到了疫情期间才冲上300%。自那以后，债务相当于GDP比例一直在减少，到去年第三季已降至260%。

根据美联储的国民账户数据，在联邦政府、州和地方政府、企业和家庭这四个部门中，有三个部门的状况相对较好，并在不断改善。

去年第三季，州和地方债务相当于GDP的比例约为11.5%，处于上世纪50年代以来的低档，且只占美国整体债务的4%，是有记录以来最低。

家庭债务相当于GDP的比例低于70%，为近25年来首见，除去疫情期间的异常情况，美国家庭的净资产相当于个人可支配所得的778%，是史上最高。

美国企业的财务状况也相对良好。企业债务相当于GDP的比例创2015年以来新低。

图：1952-2024年间美国家庭资产负债及净值相当于个人可支配所得比例的变化

联邦债务

当然，问题最大的就是联邦债务，在所有其他领域的债务都萎缩的情况下，联邦债务所占的份额却在扩大。去年9月，联邦债务占整体债务比重达到41%，是2008年的两倍，也是1956年以来的最高。

自2009年以来，联邦债务相当于GDP的比例几乎翻了一番，达到 106%。

但是，如果说有哪个部门最有能力承担这一负债，那不就是联邦政府吗，因为它拥有世界储备货币和全球最深广、流动性最强的金融市场。

资深投资人、电影大空头(大卖空/沽注一掷/Big Short)原型人物Steve Eisman上个月在迈阿密的一场会议上表示，“我们谈论美国债务已经40年了，但为什么还没出大事呢？原因在于我们拥有世界储备货币，但更重要的是，美债是整个金融体系的命脉。”

他说得有理。美国经济衰退的前兆或催化剂通常不是高额的联邦债务，而是过高的家庭或企业借贷。在1974年和20世纪80年代初，企业债务占总债务的比例达到历史高位，当时正值经济大幅衰退之前和衰退期间，而家庭债务在2007年达到历史高位。

诚然，我们有充分的理由对美国家庭持保持警戒。劳动市场从现在起更有可能走弱而非走强，利率可能不会大幅下降，而且如果失业率回升，个人储蓄率处于历史低位也几乎无法提供缓冲。

但正如Cumberland Advisors的David Kotok所言，美国的整体情况并不令人担忧。尽管自2009年以来，美国遭遇了各种事件--新冠疫情、通胀飙升、俄罗斯入侵乌克兰、地区银行危机、能源冲击、美联储历史性的紧缩周期等等，但债务相当于GDP的比例几乎没有变化。

“以史为鉴，预言家总会有说中的时候。但会说中的是那些谈论外部冲击的预言家，而不是谈论当前全国债务和赤字规模的预言家。”

鉴于美国经济近年来挺过了那么多外部冲击，预言成真的那一天可能会很遥远。

图：美国家庭整体债务及各分项比重

(完)