重温稿-专栏-美国的 "例外论 "遭遇 DeepSeek 的破坏：麦基弗

本文仅代表作者（路透社专栏作家）的观点。

Jamie McGeever

路透社佛罗里达州奥兰多1月28日 - 中国人工智能初创公司 DeepSeek 能否成为压垮华尔街的那根稻草，目前尚无定论。但它无疑对 "美国例外论 "提出了质疑，这种论调帮助美国市场形成了前所未有的集中度和风险。

硅谷是全球人工智能 军备竞赛中不可动摇的领导者，这一假设是近年来美国市场从世界各地吸纳数万亿美元资金的关键原因。这一趋势已成为美国例外论的定义，即人们根深蒂固地相信美国经济增长和华尔街回报将持续保持优异表现。

但这种说法可能会因为一家中国初创公司而开始瓦解，直到上个月，人工智能领域以外的人甚至很少听说过这家公司。DeepSeek以微薄的预算运营，似乎取得了与美国巨头类似甚至更好的成果，而这些巨头在开发人工智能技术方面已经花费了数千亿美元。

"看到DeepSeek的新模式超级令人印象深刻，"微软首席执行官萨蒂亚-纳德拉（Satya Nadella）上周在达沃斯对CNBC说。"我认为我们应该非常、非常认真地对待中国的发展。"

投资者当然应该这样做，尤其是当整个美国股市--实际上是全球市场--的命运正被这么几家公司和一个人工智能故事所左右的时候。

大科技公司对华尔街的影响力令人瞠目。看看这些数字就知道了：

• 在周一市场暴跌之前，只有五只股票--Nvidia NVDA.O、Microsoft MSFT.O、Alphabet GOOGL.O、Amazon AMZN.O和Meta META.O--在过去两年里为标准普尔500指数（SPX）贡献了约700点。据 SocGen 的 Manish Kabra 称，如果不考虑这些股票，标准普尔 500 指数将下跌 12%。截至本周一，仅英伟达一家公司就为标普 500 指数两年来的涨幅贡献了 4 个百分点。

• 德意志银行（Deutsche Bank）的吉姆-里德（Jim Reid）称，Nvidia 在最近一季财报中公布的过去 12 个月的盈利总额约为 630 亿美元，约为英国、德国和法国所有上市公司去年盈利总额的一半。

• 据美国银行分析师称，这些公司加上苹果AAPL.O和特斯拉TSLA.O--"华丽七雄"（或称 "Mag 7"）--在过去两年中占据了标准普尔 500 指数近 60% 的涨幅。

  简而言之，"Mag 7 "体现了 "标准普尔 500 指数的美国特殊性溢价"，卡布拉周一写道。

巅峰垄断

华尔街从未对如此之少的股票望而生畏，"Mag 7 "目前占标准普尔 500 指数全部市值的 35% 以上。与此同时，美股目前占全球股票配置的比例达到创纪录的三分之二。

这在一定程度上是由于资金流入的良性循环：随着 "Mag 7 "股票的飙升，美国股票在全球股票市值中所占的比例也越来越大，这意味着持有被动投资组合的投资者必须继续增加美国股票的投资，从而推动价格上涨，并有必要进一步购买。

但正如亚利桑那州立大学（Arizona State University）金融学教授亨德里克-贝森宾德（Hendrik Bessembinder）在其2023年的研究报告 "1926年至2022年股东财富增值 "中指出的那样，市场集中度的提高已有时日。他发现，从 1926 年到 2022 年，在 28114 家公开上市的美国公司中，仅有 3% 的公司创造了几乎全部的 55 万亿美元股东财富。

其中，苹果公司一家就占了将近5%，而苹果、微软和埃克森美孚XOM.N这三家排名前三的公司合计占比超过10%。

近年来，这种集中度只增不减。2016 年，要求股东创造的财富总额达到 10%的公司数量为 7 家。到 2022 年，这一数字下降到 4 家。

正如博鳌亚洲论坛分析师所言，这可能代表着 "垄断高峰"。而历史表明，垄断从来不会永远持续下去，部分原因是颠覆性技术的出现。

事实上，随着技术变革的加速，标普 500 上市公司的平均寿命已经缩短。根据麦肯锡的一项研究，1958 年标准普尔 500 指数公司的平均寿命为 61 年。到 2023 年，这一数字下降到不足 18 年。

颠覆性技术一直推动着美国经济和市场的发展，而且从未像今天这样。正如美国银行分析师所言，"颠覆总是赢家"。

如果 DeepSeek 的突然出现被证明是真正的颠覆性技术，那么谁将成为赢家，谁将成为输家，我们拭目以待。但如果以周一的市场震荡为鉴，输家可能不在少数，而且是大输家。

(本文观点仅代表作者本人，路透社专栏作家。)