AI驱动云业务增长加快阿里巴巴股价续升动力强

2024年8月19日 02:27

上市公司业绩在市场上的评价如何，其中一个直接参考是绩后股价表现，上周四多只恒指成份股公布业绩，三大权重股之一的阿里巴巴─SW (9988.HK) 为2024/25财政年度第一季业绩。市场关注电商和云计算两大核心业务表现，参考业绩公告，指出淘天集团业务重回增长轨道；云计算业务收入实现积极增长势头，采用量保持市场领先地位。上周五股价升逾4.80% (76.40 → 80.10元)，为三大权重股之中升幅最大。事实上，近月股价走势渐入佳境，从4月低见65.80元，至现于80.00元以上，不足四个月累升近22.00%。

经调整EBITA均胜预期

同期恒指虽见强势，却仅升不足18.00%，可见阿里股价跑赢大市，亦于ATMXJ在港上市的五大科技股当中，升幅第二大，较第一的升幅差距不到3.40%，反映市场对阿里投资价值的肯定。市场视为真正反映营运能力的非公认会计准则 (Non-GAAP) 净利润，笔者留意有财经平台综合8间券商的预测值，得出中位数为393.30亿元 (人民币，同下)，实际值为406.91亿元，高于市场预期。

阿里云技术于全球成果有目共睹

笔者认为科技股在未来的价值评估，聚焦于人工智能(AI) 发展进程，值得留意阿里云已获明确认可为中国首选的用于AI训练和应用的云服务提供商。根据国际著名研究及咨询机构Gartner®最近发布的2024年《Magic Quadrant for Data Science and Machine Learning Platforms》报告，阿里云是在全球同业中唯一获提及来自亚洲的云服务提供者。在今届巴黎奥运亦大放异彩，阿里云的技术通过云基础设施实现远程视频制作和传输，在奥运史上首次代替卫星成为主要的传输方式，2/3的转播商使用阿里云在全球实时传输奥运直播信号，覆盖数十亿观众。

通义千问获得全球开发者广泛认可

本身在本财年首季阿里云收入为265.49亿元，较上个财年同期的250.65亿元增长约6.00%。受公共云及AI相关产品带动下，阿里云季度收入为去年9月份季度以来最高。笔者认为上述奥运利好因素将反映至2025财年第二季业绩。

此外，集团的AI大模型通义千问的第二代开源模型获得全球开发者的广泛认可，现已扩展至支持27种语言，使用阿里云AI平台 (百炼) 的付费用户数量于首季环比增长超过 200%。阿里巴巴是中国唯一一家同时提供开源模式及云服务的供应商，这个商业模式非常有利，因为当更多的开发者会使用阿里巴巴的开源模型的时候，他自然会优先选择阿里云的AI相关产品。

管理层表示，目前市场上有非常强劲的需求，而且有很多积压著的需求，远远未被满足，集团将继续以目前节奏进行AI及CAPEX的投入，投资回报率非常可观，因此可以肯定阿里云业务将继续是集团主要推动增长引擎，第二季整体业绩表现值得憧憬。

笔者以较保守的市账率作分析，于过去五个完整财年配合上述本财年首季数据，取出六个时期的最低市账率录得平均值为2.12倍，相对截至今年6月底每股资产净值折合为52.8769港元，计出每股合理值不少于111.00元，较上周五收报80.10元高出超过38.00%。

另可留意现时科技股的行业平均市账率为2.29倍，较笔者用来估值的2.12倍还要高，而按阿里上周五收市价计算，市账率为1.48倍，行业均值较其更高出超过43.00%，还未计及阿里云季度收入于第二季有条件创新高的利好因素，所以现获市场垂青带动股价上扬有迹可寻。

作者：聂振邦(聂Sir)