重温稿-分析-中国政府严查 "红筹股 "上市，香港首次公开募股渠道将受影响

路透香港3月18日 - 银行家和律师表示，中国政府加强了对在中国大陆以外注册的中国公司在香港上市计划的审查，这可能会对香港丰富的首次公开募股渠道产生重大影响--至少在短期内是这样。

有消息称，当局已告知一些所谓的红筹公司 (link)，它们应在上市前将注册地改回中国。这类公司在国外注册，主要是在避税天堂，但通过股权持有在中国的资产和业务。

中国证券监督管理委员会证实，一些红筹公司最近收到了解除其结构的指导意见。

银行家和其他专家表示，这意味着随着红筹公司争相改变注册地，一些公司的首次公开募股（IPO）可能会推迟至少六个月，有些公司甚至可能不得不放弃其IPO计划，因为改变公司的法律结构可能成本高昂，令人望而却步。

海外投资者可能望而却步

外国投资者对中国企业的兴趣也可能受到打击。

"对于外国投资者来说，红筹架构的拆除可能会降低股权和未来撤资的灵活性，"香港证券及期货专业协会会员侯（Kenny How）说。

他补充说，这主要源于对中国大陆实体资本外流的严格外汇管制，以及上市后投资者必须接受的长达 12 个月的锁定期。

证券交易所的数据显示，2025 年是香港首次公开募股（IPO）的丰收年，募集资金激增 231% 至 370 亿美元，目前已有超过 530 家公司提交了上市申请，其中大部分是中国公司。

目前尚不清楚其中有多少是红筹公司。但据中国汉坤律师事务所称，去年中国批准的 131 家香港上市企业中，有五分之一涉及境外控股，其中大部分采用了红筹架构。

在香港和美国等中国大陆以外的地方上市，一直是企业寻求更多外国资本、规避国内繁琐规章制度的热门选择。

然而，在中国政府于2023年3月发布新规，要求红筹公司和其他拥有离岸控股结构的公司向内地当局申请上市批准后，这一选择确实失去了一些吸引力。

红筹股一直备受争议

三位熟悉内情的人士说，中国政府的最新行动是由于国家发展和改革委员会担心对这些公司如何使用上市收益缺乏足够的监督。

由于此事的敏感性，他们拒绝透露姓名。中国国家规划机构发改委没有立即回应路透的置评请求。

大成律师事务所律师田萌说：“围绕红筹架构的争议从未真正消失过，它们一直被指责规避内地法规，为资本外逃提供便利。”

田萌说，随着数据安全和外商投资准入成为关键问题，监管机构希望看到更透明的公司结构。

一些投资者警告说，对于外国投资者来说，去年以来香港首次公开募股市场的繁荣为私募股权和风险投资公司提供了一条出路--这条出路有可能受到中国政府审查的威胁。以美元计价的基金通常投资于在境外注册的中国公司。

生物技术领域的资深资产管理人士周志敏说，突然收紧规则而又缺乏透明度，也会打击美元资本的信心。

但一些分析师认为，此举对香港上市的长期影响有限。

"我认为内地的这项措施主要是为了改善上市公司的质量控制，" 中国光大证券国际公司的证券策略师伍（Kenny Ng）说。

"从长远来看，它应该会对股市发展和保护投资者利益产生积极影响。"